本文主要对5月份的市场表现、股债风险溢价、估值-盈利匹配度以及流动性约束进行了分析。市场风格反复明显，A股逆通胀而行，前期下跌较多的国防军工/计算机/通信/非银板块反弹较多，而通胀交易中的有色金属/化工/煤炭表现仍不错。股债风险溢价方面，A股下降（变贵），港股和美股有所上升。大盘成长仍在估值扩张，而其他指数在“还债”。流动性约束下，应对通胀的脆弱性在增加。建议投资者关注通胀风险。
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