8月快递数据点评：价格回升趋势确立，关注旺季表现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8月快递数据点评：价格回升趋势确立，关注旺季表现 ■事件：（1）8月份，全国快递服务企业业务量完成89.9亿件，同比增长24.3%；业务收入完成840.1亿元，同比增长15.5%。1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成673.2亿件，同比增长40.1%；业务收入累计完成6509.4亿元，同比增长23.4%。 （2）四家快递公司发布8月份经营数据： 【顺丰控股】8月公司速运物流业务收入138.71亿元，同比增长24.33%；完成业务量8.68亿票，同比增长33.13%；速运物流业务单票收入为15.98 元，同比下降6.60%。 【韵达股份】8月公司快递服务业务收入31.28亿元，同比增长15.34%；完成业务量15.25亿票，同比增长18.95%；快递服务单票收入2.05元，同比下降3.30%。 【圆通速递】8月公司快递产品收入29.36亿元，同比增长28.64%；完成业务量13.80亿票，同比增长27.32%；快递产品单票收入2.13元，同比增长1.03%。 【申通快递】8月公司快递服务业务收入17.80亿元，同比增长7.18%；完成业务量9.14亿票，同比增长15.89%；快递服务单票收入1.95元，同比下降7.58%。 从业务量来看，上游消费乏力导致行业件量增速有所放缓，顺丰仍保持较快增长，圆通增速领先通达系：8月份行业件量增速为24.2%，较7月环比降低4.6pts，行业需求仍保持稳健增长态势，增速放缓主要与上游需求扰动有关，8月全国社零增速仅为2.5%，其中实物网购增速约为5%。8月各上市快递企业业务量增速分别为：顺丰+33.13%（环比-0.68pts）、韵达+18.95%（环比-3.53pts）、圆通+27.32%（环比-4.05pts）、申通+15.89%（环比+2.23pts），顺丰件量增速保持领先（我们预计公司时效件增速持续回升，一方面受去年同期低基数影响，另一方面今年中秋节错期，礼品生鲜等需求提前释放），通达系中，圆通件量增速领先同行，或与各家竞争策略差异有关。 从市场份额来看，龙头市占率基本稳定：8月各家业务量市场份额分别为：顺丰9.7%（环比+0.1pts），韵达17.0%（环比-0.4pts），圆通15.4%（环比-0.3pts），申通10.2%（环比+0.2pts）。总体来看，龙头市占率基本稳定，各家市场份额有小幅波动，顺丰受益于时效件需求回升，市占率有望进一步回升，通达系龙头市占率稳固。 Table_Tit le 2021年09月21日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 0.00 5.65 绝对收益 0.00 0.00 19.07 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 7月快递数据点评：需求稳健增长，韵达单价同比增速转正 2021-08-20 6月快递数据点评：单价环比稳中有升，看好下半年龙头业绩改善 2021-07-20 当前时点如何看快递板块投资？ 2021-07-11 5月快递数据点评：单价降幅持续收窄，高基数下量增速回落 2021-06-19 快递行业2021年度中期策略：价格拐点将至，期待破局 2021-05-24 -2%-1%0%1%2%3%201 9-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 价格端，韵达价格连续环比提升，圆通单价改善显著：8月份各家单价情况分别为，顺丰同比-6.6%，环比+0.1%（升2分）；韵达同比-3.3%，环比+0.5%（升1分）；圆通同比+1.0%，环比+5.5%（升1毛1）；申通同比-7.6%，环比-1.0%（降2分）。具体来看，顺丰单价连续三个月回升，或与公司件量结构变化有关；通达系8月单价同比降幅均收窄，其中韵达单价连续两个月环比回升，圆通单价实现自2019年以来的首次同比转正，环比7月大幅提升0.11元。整体来看，8月快递企业价格企稳回升，进一步验证价格回暖趋势，展望9月及未来，在派费上调影响以及行业旺季带动下，价格有望进一步改善。 从主要“产粮区”数据看，义乌和广州地区8月单价同比降幅均收窄，环比企稳：（1）义乌8月快递业务量同比+32.8%，单价同比-15.6%（降0.49元），单价环比-0.5%（降0.01元）；同比降幅较7月收窄1.1pts，环比持平；（2）广州快递业务量同比+30.9%，单价同比-12.4%（降1.07元），单价环比+2.0%（升0.15元）；同比降幅较7月收窄5.2pts，环比回升。 投资建议：（1）顺丰控股：短期看，随着行业旺季到来，公司经营调整到位结合产能利用率提升，业绩有望逐季改善。中期视角看，时效件稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，快运、冷链、供应链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，持续看好公司竞争力。 （2）通达系：在政策监管加强背景下，价格竞争趋缓，电商快递业绩有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。A股我们重点推荐：韵达股份：公司精细化管理能力突出，份额始终紧追龙头中通，单价企稳，下半年有望迎来业绩与估值双升。圆通速递：价格企稳，成本持续改善，估值相对低。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 8月份，全国快递服务企业业务量完成89.9亿件，同比增长24.2%；业务收入完成840.1亿元，同比增长15.5%；行业单票收入为9.34元，同比-6.99%，降幅环比收窄4.2pts，环比+0.88%。快递需求仍保持稳健增长，行业价格战缓解信号明显。 图1：快递业务量及增速 图2：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：快递行业单价及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 重点城市数据跟踪 从主要“产粮区”数据看，义乌和广州地区8月单价同比降幅均收窄：（1）义乌8月快递业务量同比+32.8%，单价同比-15.6%（降0.49元），单价环比-0.5%（降0.01元）；同比降幅较7月收窄1.1pts，环比持平；（2）广州快递业务量同比+30.9%，单价同比-12.4%（降1.07元），单价环比+2.0%（升0.15元）；同比降幅较7月收窄5.2pts，环比回升。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：快递业务量前9大城市的8月快递相关数据 城市 快递业务量（万件） 快递业务收入（万元） 单价（元） 业务量同比 单价同比 价格环比 北京市 18488.5 262197.5 14.2 -2.4% 9.3% -0.7% 东莞市 21944.8 225846.9 10.3 13.9% -11.1% -1.5% 广州市 90726.2 686916.0 7.6 30.9% -12.4% 2.0% 杭州市 29207.7 380203.4 13.0 16.9% 6.5% 18.9% 金华（义乌）市 95159.4 250811.7 2.6 32.8% -15.6% -0.5% 上海市 31264.6 1345202.4 43.0 2.7% 12.2% -4.9% 深圳市 51817.0 -1152171.2 -22.2 8.5% -292.7% -321.6% 苏州市 18865.5 196099.9 10.4 15.3% -5.2% 6.3% 揭阳市 30570.9 135420.9 4.4 38.4% -15.1% -3.2% 资料来源：国家邮政局，安信证券研究中心 图4：义乌快递价格及增速 图5：广州快递价格及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 快递上市企业数据跟踪 2021年8月顺丰业务量8.68亿票，同比上升33.13%；单票收入为15.98元，同比下降6.60%；韵达业务量为15.25亿票，同比上升18.95%；单票收入2.05元，同比下降3.30%；申通业务量为9.14亿票，同比上升13.66%；单票收入1.97元，同比下降7.08%；圆通业务量为13.80亿票，同比上升27.32%；快递产品单票收入2.13元，同比下降1.03%。 图6：顺丰快递业务量及增速 图7：顺丰单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：韵达快递业务量及增速 图9：韵达单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图10：申通快递业务量及增速 图11：申通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图12：圆通快递业务量及增速 图13：圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 8月各家业务量市场份额情况为：顺丰9.66%（环比+0.13pts），韵达16.96%（环比-0.43pts），圆通15.35%（环比-0.29pts），申通10.17%（环比+0.17pts）。 行业动态分析/物流 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图14：四家上市快递企业市场份额（2020.01-2021.08） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 明兴、孙延声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并