物流行业10月快递数据点评：量、价表现符合预期，关注近期价格趋势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10月快递数据点评：量、价表现符合预期，关注近期价格趋势 ■事件：（1）10月份，全国快递服务企业业务量完成99.50亿件，同比增长20.80%；业务收入完成909亿元，同比增长12.1%。1-10月，全国快递服务企业业务量累计完成867.2亿件，同比增长34.7%；业务收入累计完成8339.80亿元，同比增长20.70%。 （2）通达系快递公司发布10月份经营数据： 【韵达股份】10月公司快递服务业务收入37.19亿元，同比增长20.39%；完成业务量17.16亿票，同比增长21.10%；快递服务单票收入2.17元，同比下降0.46%。 【圆通速递】10月公司快递产品收入36.04亿元，同比增长27.59%；完成业务量15.74亿票，同比增长19.47%；快递产品单票收入2.29元，同比增长6.80%。 【申通快递】10月公司快递服务业务收入23.36 亿元，同比增长16.88%；完成业务量11.05亿票，同比增长24.33%；快递服务单票收入2.11元，同比下降-6.22%。 从业务量增速来看，行业增速重回20%以上，通达系增速与行业相当：10月份行业件量增速为20.8%，较9月环比提升4.04pts，快递需求呈现较快增长。10月各上市快递企业业务量增速分别为：韵达+21.10%（环比+9.82pts）、圆通+19.47%（环比+0.12pts）、申通+24.33%（环比+8.10pts）。10月行业需求有所回暖，通达系增速与行业相当，10月韵达、申通件量增速回升较为明显。 从价格来看，韵达、圆通单价继续环比提升，各品牌提价节奏不同但整体趋势向好：10月份各家单价情况分别为：韵达同比-0.5%，环比+1.4%（升3分）；圆通同比+6.80%，环比+0.44%（升1分）；申通同比-6.2%，环比持平。具体来看，（1）同比情况：10月圆通单价继续同比正增长，韵达9、10月单价同比已基本持平，申通10月单价同比降幅略有放大；（2）环比情况，10月圆通单价环比升1分，9-10累计提升0.16元；10月韵达单价环比升3分，9-10月累计提升0.12元；9月派费上涨带动价格传导，10月中下旬部分区域价格进一步调升，考虑各家在提价节奏、口径上存在差异，总体价格表现符合预期，确认行业价格底部回升趋势。展望11月，根据我们终端调研，行业旺季平均价格有望进一步上涨；而在旺季结束之后，部分产粮区挺价意愿强烈，重点关注全国综合表现。 Table_Tit le 2021年11月19日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 7.41 6.54 21.17 绝对收益 5.68 6.03 19.34 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 9月快递数据点评：派费顺利传导终端提价，需求增速有所放缓 2021-10-19 如何看政策框架下的快递行业？ 2021-10-10 8月快递数据点评：价格回升趋势确立，关注旺季表现 2021-09-21 7月快递数据点评：需求稳健增长，韵达单价同比增速转正 2021-08-20 6月快递数据点评：单价环比稳中有升，看好下半年龙头业绩改善 2021-07-20 -10%-5%0%5%10%15%20%202 0-11202 1-03202 1-07物流综合(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从主要“产粮区”数据看，义乌价格同比增速转正，华南地区表现拖累：（1）义乌10月快递业务量同比+15.9%；单价同比+2.1%（增加0.06元），单价环比+0.1%（增加0.0022元），为2020年2月以来首次实现同比正增长。（2）广州10月快递业务量同比+38.2%；单价同比-27.1%（降2.50元），单价环比-6.6%（降0.47元）。（3）深圳10月快递业务量同比+5.4%；单价同比-3.8%（降0.42元），单价环比-6.5%（降0.73元）。 从市场份额来看，10月通达系份额环比均提升：10月各家业务量市场份额分别为：韵达17.25%（环比+0.02pts），圆通15.38%（环比+0.44pts），申通11.11%（环比+0.52pts）。总体来看，通达系龙头市占率环比均有所提升，圆通、申通增长显著。 投资建议：在政策监管加强背景下，价格底部确立，随着价格中枢的上移，电商快递业绩弹性较大。A股我们重点推荐：圆通速递：服务及精细化管理持续改善，成本不断优化，估值相对低。韵达股份：公司份额始终紧追龙头中通，单价企稳，有望迎来业绩与估值双升。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 pOrMpRzRtMvNnMwOtMnRsR7NcM7NsQnNnPnMjMoPrQkPrQuN6MnMrQuOmPmMuOtOmO行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 10月行业件量增速重返20 %以上，价格环比回落：（1）件量：10月份，全国快递服务企业业务量完成99.48亿件，同比增长20.82%，增速环比提升4.04pts，重回20%以上。（2）收入：业务收入完成909.00亿元，同比增长12.08%。（3）价格：行业单票收入为9.14元，同比-7.23%，环比-6.29%。 图1：快递业务量及增速 图2：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：快递行业单价及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 重点城市数据跟踪 从主要“产粮区”数据看，义乌价格同比增速转正，华南地区表现拖累：（1）义乌10月快递业务量同比+15.9%；单价同比+2.1%（增加0.06元），单价环比+0.1%（增加0.0022元），为2020年2月以来首次实现同比正增长。（2）广州10月快递业务量同比+38.2%；单价同比-27.1%（降2.50元），单价环比-6.6%（降0.47元）。（3）深圳10月快递业务量同比+5.4%； 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 单价同比-3.8%（降0.42元），单价环比-6.5%（降0.73元）。 表1：10月份快递业务量TOP9城市的相关数据（排名不分先后） 城市 快递业务量（万件） 快递业务收入（万元） 单价（元） 业务量同比 单价同比 价格环比 北京市 15937.4 230826.4 14.5 -14.7% 12.3% 0.9% 东莞市 23660.2 238791.2 10.1 10.8% -6.5% -4.7% 广州市 104716.4 703252.8 6.7 38.2% -27.1% -6.6% 杭州市 31869.3 380949.2 12.0 6.0% -4.1% -13.3% 金华（义乌）市 108702.5 320104.4 2.9 15.9% 2.1% 0.1% 上海市 30400.3 1511960.4 49.7 2.5% 7.9% 6.9% 深圳市 50650.1 534373.7 10.6 5.4% -3.8% -6.5% 苏州市 23290.6 222090.7 9.5 21.1% -11.3% -9.2% 揭阳市 35594.6 149151.3 4.2 47.8% -22.0% -3.8% 资料来源：国家邮政局，安信证券研究中心 图4：义乌快递价格及增速 图5：广州快递价格及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 快递上市企业数据跟踪 2021年10月韵达业务量为17.16亿票，同比上升21.10%；单票收入2.17元，同比下降0.46%；申通业务量为11.05亿票，同比上升24.30%；单票收入2.11元，同比下降6.22%；圆通业务量为15.74亿票，同比上升19.47%；快递产品单票收入2.29元，同比增长6.80%。 图6：韵达快递业务量及增速 图7：韵达单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：申通快递业务量及增速 图9：申通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图10：圆通快递业务量及增速 图11：圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 10月各家业务量市场份额分别为：韵达17.25%（环比+0.02pts），圆通15.82%（环比+0.44pts），申通11.11%（环比+0.52pts）。 图12：三家上市快递企业市场份额（2020.01-2021.10） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业动态分析/物流 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整