有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2021年9月7日星期二 报告联系人：有色金属团队 联系方式：0571-28132615 宏 观 消 息 ⚫ 美国8月非农就业人口23.5万大幅不及预期73.3万人，创7个月以来最小增幅。此前市场普遍预期，美联储会在9月给出提前通知，11月正式宣布开始缩减购债规模。但数据公布后，华尔街几乎一致认为9月宣布几无可能，但年内官宣仍是大概率。 ⚫ 央行报告：政策密集出台促大宗商品“保供稳价”；中国7月PPI、CPI剪刀差扩大至8.0个百分点；7月货币供应量M1、M2增速双双回落；美国当周初请失业金人数连续第三周下降。 行 业 消 息 ⚫ 发改委：稳健的货币政策要稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在大力挖掘强大国内市场潜力方面，要持续开展新能源汽车下乡，扩大绿色消费，加快推广高效终端用能设备和产品。 ⚫ 市场监管总局：成立碳达峰碳中和工作领导小组及办公室。下一步，将充分发挥计量、标准、认证认可、价监竞争、特种设备等多项监管职能作用，按照职责开展碳达峰、碳中和有关工作，为如期实现碳达峰、碳中和目标提供重要支撑和保障。 核心逻辑及操作建议 铅 基本面看铅矿供应短期偏紧仍存，炼厂挺价加工费，加工费底部企稳。再生铅开工再度回升，限电对铅冶炼影响不大。据SMM统计，7月原生铅产量27.9万吨，环比变化不大，再生铅产量大涨至36.7万吨，8月原生铅产量变化不大，再生将随着提产，产量进一步扩大至39万吨之上。下游汽车领域需求仍然疲弱，维持淡季消费，下游按需采购为主，电池库存继续高企。消费旺季不旺，短期内有较大突破的可能性很小。宏观上美联储纪要释放鹰派信号以及阿富汗政局动乱的背景下，市场避险情绪明显提升。国外延续去库，但国内库存依然处于极端高位，铅价内外分化加剧。总体上，基本面略微偏空，短期内偏弱。操作建议：偏空对待 锌 TC价格未发生变化，矿端偏紧的局面并未改变。上周发改委再度提及能耗双控问题，云南等9省因能耗降低率未达到要求，供应预期持续偏紧。下游消费中，镀锌开工率、产量维持高位，库存小幅上升。可能是由于传统消费旺季金九银十即将到到来，但政治局会议稳中求进的基调下，下半年基建有所改善的预期加强带来的需求还未传动到初端消费。但汽车消费汽车产销环比分别下降4.1%和7.5%，同比分别下降15.5%和11.9%，走弱的预期仍在。预计消费总体平淡。本周LME锌库延续减少趋势，截止9月3日LME锌交割库存报236225吨，较上周同期减少2050吨。上期所锌仓单库存减少781吨。上周末国内三地现货库存11.51万吨，较前一周减少4500吨。之后即将迎接消费旺季，累库的可能性较小。第三次抛储会在九月继续，届时进入消费旺季，累库的可能性较小。综合来看，锌短期内偏震荡。操作建议：22000-22800元/吨区间高抛低吸 镍及不锈钢 市场监管总局成立碳达峰碳中和工作领导小组及办公室，镍作为新能源相关的品种或利好。成本端缺货涨价，镍矿价格继续突破新高。印尼遭遇疫情反扑，且无较好应对措施，加上运力不足，继续突破新高。总体上来看，原材料缺货，成本支撑非常强劲。国内7月高镍生铁产量仅1.56万金属吨，为2016年以来单月最低值。叠加俄罗斯加征出口税，俄镍进口受限，国内镍供应端全面收紧。需求端7月新能源汽车产销环比和同比继续保持增长，且双双创历史新高，环比增长14.3%和5.8%，同比增长1.7倍和1.6倍。反应出新能源方面需求依然能够为处在一个极高的水准。不锈钢周一再现限产消息，粤西某大型钢厂确认9月开始减产，减产力度可能在10万吨，对不锈钢价格产生利多，但从初端消费上打压镍价。镍基本面原材料成本支撑仍然较强，新能源需求强劲，短期来看镍依然偏强；不锈钢基本面略转强，短期偏多。操作建议：不锈钢做多，镍多单持有。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-500-300-100100300500700020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 050010001500200025003000-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 050001000015000200002500030000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -2000020004000600080001000012000140002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 0500010000150002000025000-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）市场价:304/2B冷轧不锈钢板:2.0*1219mm:太钢:无锡期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -20000-1000001000020000300004000060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 020004000600080001000012000140007000080000900001000001100001200001300001400001500001600002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-01金川镍和俄镍的价差走势（元/吨）金川-俄镍金川镍Ni99.9/甘肃:SMM俄镍(进口镍):SMM 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7