有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2021年8月11日星期三 报告联系人：有色金属团队 联系方式：0571-28132615 宏 观 消 息 ⚫ 新华财经法兰克福8月2日电（记者 邵莉）2日公布的欧元区7月制造业采购经理人指数（PMI）较初步估值有所上调，好于预期。当天早盘，欧元兑美元汇率再度上攻1.1900大关。 ⚫ 新华财经北京8月2日电 中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲表示，刚刚过去的7月，国际金融市场风险隐患急剧增加，对8月市场影响不可掉以轻心，金融风险快速膨胀突发因素值得警惕。 行 业 消 息 ⚫ 嘉能可下调锌、镍产量目标。嘉能可发布2021年半年度产量报告显示，上半年，铜产量同比增2%达到59.8万吨，锌产量同比增6%至58.18万吨，铅产量同比降了9%至11.7万吨，镍产量同比降了14%至4.77万吨。嘉能可发布2021年新产量指引：锌产量下调6%至117万吨镍产量下调了10%至10.5万吨。 ⚫ 下半年俄罗斯对金属产品加征出口税。自2021年8月1日起至年底，俄罗斯将对黑色金属和有色金属加征出口关税。俄政府希望，通过这项措施获得的资金将能够平衡国内市场金属产品价格随国际市场价格而上涨的影响。 核心逻辑及操作建议 铅 当前铅矿维持偏紧，国内再生铅贴水大幅收窄，市场流传河南、湖南、江西、安徽等地有炼厂计划减产消息，国内废电瓶市场整体货源呈偏紧张状态，废电瓶价格居高不下，对再生铅价格有所支撑。铅酸蓄电池生产企业订单情况暂无改善，维持刚需采购汽车起动电池维持淡季消费，也受到海外芯片和集装箱紧张影响，出口不佳，电池库存继续高企。但是消费旺季即将到来的预期使得铅价得到了一个支撑，市场对消费转好有较强预期。伦铅库存减少1650吨，上周上海期货交易所铅库存继续增加，周增加11317吨，继续累库。当前供应端形成支撑，需求端其实依然处于较为疲软的状态，但是传统消费旺季尚未结束，对于铅价之后又一定的拉动作用。加之外强内弱，价格可能向国外回归，预计铅价短期之内还是会有保持高位震荡略微偏强。宏观因素强力短期偏空。进口盈亏来到年内低点。操作建议：买国内抛LME跨市反套。 锌 此前国内国外冶炼加工费价格皆有上涨，但是相对之前五年来说依然在低位区间，矿端偏紧的局面好转但并不宽松。限电风声再起，在情绪和事实上都对供应产生影响。未来有机会转松，但可能要等到夏季结束，限电好转，属近紧远松的格局。下游消费中，镀锌产能利用率和产量双双下降，所幸库存去化，消费韧性还在。传统消费旺季金九银十即将到到来，市场对消费转好有较强预期。LME增加4000吨，上期所锌仓单库存增加450吨。、国内三地现货库存11.56万吨较前一周增加3700吨。之后即将迎接消费旺季，累库的可能性较小。第二次抛储会在八月下旬到货，届时将迎接消费旺季，累库的可能性较小。综合来看，锌短期内基本面略微偏强但受疫情压制板块。进口盈亏来到年内低点。操作建议：买国内抛LME跨市反套。 镍及不锈钢 成本端继续上升，前期因为印尼遭遇疫情反扑导致镍铁供应受到限制，加上运力不足使得高镍铁价格连续上涨，突破至2017年以来新高，同时低镍生铁价格同样涨至2017年以来的新高。倒逼镍矿价格上涨，使得镍矿价格也一路突破至前高。总体上来看，原材料缺货，成本支撑非常强劲。镍铁在印尼的投产项目维持高排产，且由于当地不锈钢排产也趋高，进口量可能会受到一定的限制。七月份下游硫酸镍价格连续上涨， 6月新能源车销量25.6万辆，同比增1.4倍，1-6月新能源汽车产销量同比均增长2倍，目前新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平。反应出新能源方面需求依然能够为处在一个较高的水准。不锈钢面临限产、原料紧缺、检修减产三大问题，市场价格进一步攀升。不锈钢的海外需求也较强。库存方面国内外去库趋势趋于一致，利于价格上涨。宏观上当前疫情引发担忧，有色金属板块总体收到压制，若疫情短期内得到控制，则主要原材料成本支撑，新能源需求强劲，叠加不锈钢需求韧性仍在而不锈钢供应出问题的预期较强，短期来看宏观因素退温后镍价偏强，波动幅度可能加大。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-500-300-100100300500700020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 050010001500200025003000-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 050001000015000200002500030000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -2000020004000600080001000012000140002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 0500010000150002000025000-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）市场价:304/2B冷轧不锈钢板:2.0*1219mm:太钢:无锡期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -20000-1000001000020000300004000060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 020004000600080001000012000140007000080000900001000001100001200001300001400001500001600002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-01金川镍和俄镍的价差走势（元/吨）金川-俄镍金川镍Ni99.9/甘肃:SMM俄镍(进口镍):SMM 数据来源：Wind，信达期货研发中心 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/