有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2022年7月25日星期一 研究所有色团队 联系方式：0571-28132615 宏观 & 行业 消息  【金属行业率先“亮红灯”：锌铝产能已减半】在俄乌冲突导致的供应紧缩下，欧洲有色金属行业协会Eurometaux周三警告称，在过去一年中，欧洲锌和铝冶炼产能下降了近一半，而如今电价进一步飙升，可能会导致更多工厂在冬季停产。Eurometaux总干事Guy Thiran表示，如果欧盟对冬季天然气短缺和电价飙升的担忧成为现实，更多的生产设施将面临永久关闭的风险。他指出，欧洲金属产量的任何进一步下降动作，都有可能变成永久性的，将会导致大量失业。Eurometaux代表着在欧洲雇佣了50万名员工的矿商、冶炼厂和制造商，这番警告突显了该行业面临的风险。（财联社）  【中国6月锌产量同比减少4.2%】国家统计局周四公布的数据显示，中国6月锌产量为54.9万吨，同比减少4.2%。1-6月锌产量累计为326.3万吨，同比下滑1.7%。（国家统计局） 镍及不锈钢 欧洲央行11年来首度加息，且幅度超过预期。产业方面，华友钴业拟引入福特汽车共同规划建设高压酸浸湿法项目，在项目建成后，公司将把镍产品转化为电池材料产品并供应给福特汽车。表面来看，镍在新能源汽车大力发展的过程中需求中长期有了更好的预期。但是仔细观察会发现，华友钴业拟建的还是高压酸浸湿法项目，也就是说大概率还是会集中在湿法中间品，而非电解镍的需求。总体来看，环比电解镍偏紧的情况会有所改善，但是相较于往年，电解镍现货依然偏紧。逻辑上来说，电解镍与镍铁价差维持高位，在电解镍库存几乎见底，进口方面也不及往年的情况下，叠加印尼镍铁大量投产，中国镍铁进口量同比暴增的现状，短期电解镍和镍铁之间的价差还将维持高位，甚至有所拉大。那么电解镍和不锈钢之间的联动会趋弱，两者之间的波动变化不再紧密。因此，电解镍的偏紧并不会成为不锈钢的价格支撑。不锈钢价格短期之内可能会受到南非铬矿进口困难而受到一定支撑，但在印尼镍铁持续高产并流转如国内的情况下，利润可能由成本端的下跌来修复。中期来看，成本支撑不强。唯一需要担心的就是印尼方面出口政策的调整。短期国内的消费未出现明显的提振，不锈钢还在供需两弱中挣扎，预计价格偏震荡。操作建议：不锈钢暂时观望；等待时机做空 锌 欧洲有色金属行业协会Eurometaux警告称，欧洲锌和铝冶炼产能下降了近一半。欧洲锌的冶炼在全球的占比约20%。在产能减半的情况下，对全球的锌锭供应都将产生严重的影响。而如今电价进一步飙升，更多的生产设施将面临永久关闭的风险。也就是说，下半年电解锌的供应在全球来看，都将处于继续几张的状态，而待到临近冬季，情况还将加重。当然前提是欧洲的天然气在持续短缺，而这也将是大概率事件。欧洲加息靴子落地后，美联储依然还在静默期，宏观上的压力暂时缓释。基本面上，国内矿端产量依然偏少，但进口窗口维持开启，矿端紧缺可能会被弥补上一部分，但总体还是维持偏紧的预估。冶炼端欧洲方面持续偏紧的状态短期不可能发生改变，而国内方面受到矿端的制约，暂时不会有太大好转。需求方面，下游镀锌产能利用率小幅上升，可能是收到基建方面的支撑。但是房地产方面依然没有太好的数据支撑，因此需求方面带给锌价格的支撑不太明显。总体来看，供应收缩，需求维持，短期宏观压力骤减之下，锌价或有反弹机会。操作建议：谨慎参与反弹 铅 供应方面，由于废旧电瓶价格居高不下，再生铅利润依旧偏低，以至再生铅产量将环比减少；而原生铅方面受到铅锌矿原料偏紧的影响，产量也不可能增长，因此短期来看，供应有收紧预期。而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。库存上，LME库存处于五年同期最低位置，但去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.02012-07-012018-07-01汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 -700-2003008001,3001,800020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 RWtPsOsPqNoPnPoN7N8Q8OoMqQmOtRiNrRqPeRsQtObRrQtNuOpOuNNZqMvN 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (120,000)(100,000)(80,000)(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 02000400060008000100001200014000700009000