有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货铅锌镍不锈钢早报 2022年2月17日星期四 研究所有色团队 联系方式：0571-28132615 宏观 消息  美联储公布会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提缩表可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。联邦基金利率目标区间的加息步伐可能会加快。 行业 消息  沙特工业和矿产资源部开启下一阶段Khnaiguiyah矿区许可审查。该矿点具有相当大的地质潜力，大约有2600万吨锌和铜，为全球能源转型的关键矿物  2022年1月，我国动力电池产量共计29.7GWh，同比上升146.2%，环比下降6.2%；我国动力电池装车量共计16.2GWh，同比上升86.9%，环比下降38.3%（钢联） 核心逻辑及操作建议 镍及不锈钢 基本面支持其中期上涨，多头对待的思路不变。镍矿主要来源的菲律宾仍处雨季，矿端变化不大。镍矿港口库存周内小幅去库，仍处于历史同期低位。河北、山东和辽宁地区部分镍铁厂因环保政策和冬奥影响停产减产，镍铁价格周内略有回升。电解镍本身的产量基本维持稳定，但由于进口窗口持续关闭，进口量受限，因此总的供应量上略微偏紧。下游需求方面，同样由于限电限产放松，不锈钢及其下游企业皆有复产的现象出现，对于镍元素的需求皆有所增加。需求端，印度宣布取消征收不锈钢反补贴税，强化我国不锈钢出口需求预期，同时节后预计仍有一定程度集中补库需求。镍的另一条下游支线新能源方面，新能源汽车产销持续向好，对于镍价形成支撑，在工信部发布锂电池行业规范后，高镍化趋势未见加快，持续利好镍价。镍现货升水较为坚挺，库存也属于历史同期低位，下方支撑较强。镍当前高位整理。镍和不锈钢消费季节性回升，会略微偏利多。操作上不锈钢逢低买入，电解镍滚动做多。 锌 基本面上欧洲能源危机暂缓，天然气价格回落，但是隐患仍在。锌冶炼的成本仍在高位，从而抬高锌价，同时打压开工积极性。国内2022年1-2月中国精炼锌产量97.1万吨，同比减少4.2%。国外在能源危机下成本抬升减少产量，全球供应端扰动仍较强。矿端依然偏紧。下游的镀锌开工率和产能利用率迅速下降，主要是受到假期影响，节后会略微好转。终端受到房地产悲观预期的缓和以及库存的持续去化，短期内会有反弹的预期。发改委要求补报一批地方债，主要针对管网建设和水利建设，各地陆续发布重大项目提前启动的消息，需求预期乐观。四季度北方降温对于以及之后需要关注的北方对于排放的控制力度来看，供应端可能会持续受限，下游镀锌也可能会受其影响。综合来看的话，短期依然偏强。技术面上上升通道较稳固。操作建议：多单持有 铅 海外铅矿加工费上调，铅矿供应或有松动。再生铅利润修复，产量或有上升，再生铅复产的预期仍在。当前供应端利多出尽，之后较难再出现利多驱动。铅酸蓄电池开工率37.87%，环比大幅下降15%，从中期来看汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。从库存上来看，国内转为累库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低 当前来看供应端原生铅受矿端松动影响产量较为稳定，再生铅利润修复，产量或有上升，再生铅复产的预期仍在，当前利多出尽，向上动力不足。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，铅酸蓄电池开工率37.87%，环比大幅下降15% ，电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。从库存上来看，国内转为累库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低。总体来说，中期依然偏空对待，短期震荡偏弱。操作建议：保守者观望，激进者空头轻仓入场滚动操作 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2. 道琼斯指数 5.45.65.86.06.26.46.66.87.07.27.48.08.59.09.510.010.511.0汇率中间价:英镑兑人民币日中间价:美元兑人民币日 10000150002000025000300003500040000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-500-300-1001003005007009001,1001,300020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 -700-500-300-1001003005007009001,1001,300020004000600080001000012000140001600018000200002200024000现货升贴水沪铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 050001000015000200002500030000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50.000.0050.00100.00150.00200.00LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -2000020004000600080001000012000140002017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 0500010000150002000025000-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1000-5000500100015002000250011000130001500017000190002100023000不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01沪铅月间价差（连续-连三） -50005001,0001,5002,0002,5003,0002016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -20000-100000100002000030000400005000060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,0002017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01金川镍和俄镍的价差走势（元/吨）金川-俄镍金川镍Ni99.9/甘肃:SMM俄镍(进口镍):SMM 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 8