本报告总结了2021年上半年调味品行业的经营情况。整体来看，调味品板块在Q2出现了明显的降速，营收和归母净利润增速之差进一步拉大，毛销差同比降幅全面扩大。原因主要包括餐饮恢复不及预期、C端需求走弱以及新渠道分流和价盘扰动影响。各公司清理渠道和成本上行为主要原因，同时，行业“内卷”明显，各公司加大销售费用投放力度。展望下半年，调味品行业将出现边际改善倾向，需求端有望随餐饮复苏、社区团购冲击减弱逐步回暖。各公司以渠道良性运转为重，有助于长期可持续发展，看好行业长期稳健成长期，估值回归理性后，建议精选个股，核心推荐海天味业、千禾味业，并关注涪陵榨菜、天味食品、日辰股份、恒顺醋业的边际改善机会。
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