宏观策略、市场资金跟踪周报：指数震荡反弹，关注“共同富裕”主题机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 指数震荡反弹，关注“共同富裕”主题机会 宏观策略、市场资金跟踪周报（8.30-9.3） 2021年08月29日 上 证综指-沪深300走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《策略报告：网络安全政策相继表决通过，网安板块或迎来持续景气周期-行业配置及主题跟踪周报（08.16-08. 20）》 2021-08-25 2 《策略报告：海外市场风险增加，关注国防军工和TMT板块-宏观策略、市场资金跟踪周报（8.23-8.27）》 2021-08-22 3 《策略报告：7月经济增速持续放缓，利率中枢仍有下移空间-利率债动态跟踪报告》 2021-08-20 4 《策略报告：央行重申“房住不炒”，房地产行业热度短期降温-行业配置及主题跟踪周报（08.09-08. 13）》 2021-08-17 5 《策略报告：贷款新增速度减弱，M2、M1同比增速回落-利率债动态跟踪报告》 2021-08-17 投资要点  上周（8.23-8.27)股指高开，上证指数上涨2.77%，收报3522.1点，深证成指上涨1.29%，收报14436.9点，中小100上涨2.35%，创业板指上涨2.01%；行业板块方面，采掘、有色金属、电气设备涨幅居前；主题概念方面，超硬材料指数、连板指数、机床指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为13527.7亿，沪深两市成交额较前一周上升8.57%，其中沪市上升9.70%，深市上升7.68%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.64%，中证500上涨3.76%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4797，跌幅为0.31%；商品方面，ICE WTI原油连续上涨10.32%，COM EX黄金上涨2.05%，南华铁矿石指数上涨8.04%，DCE焦煤上涨12.53%。  关注美联储缩减QE规模讨论：上周，采掘、有色金属、电气设备涨幅居前。近期，大宗商品期货价格有所反弹，周期涨价板块总体表现较佳。但发改委表示“将对恶意炒作、哄抬煤价等进行查处”，短期内可能一定程度压制商品和周期股的炒作势头。中期来看，在国常会“做好大宗商品保供稳价工作”的基调下，我们认为大部分大宗商品价格大概率已经见顶，预计周期股行情的可持续性一般。海外方面，美联储主席鲍威尔表示：今年开始缩债是合适的，缩债不会直接传递加息的时机信号。10年期美债收益率近期也呈现底部企稳的迹象。但按照目前的疫苗接种速度以及就业恢复速度，我们预计在第三季度末或者第四季度的时候，美联储讨论缩减QE规模的条件将会成熟，今年年底或明年初将正式实施，这将对市场走势形成较大压力，新兴国家市场压力尤为明显。  关注“共同富裕”主题机会：国内方面，近期市场受政策端影响较大。中央财经委第十次会议议题之一是研究扎实促进共同富裕问题。会议提出，通过三次分配等方式，加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会。我们认为：随着我国改革进入深水区，未来政策将从“效率优先”逐步走向“兼顾效率公平”。这既是我国面对“中等收入陷阱”的应对之道，又是我国政治国情的重要使命，更是广大人民群众的迫切要求。在市场经济体系下，部分具有社会外部性的行业难以进行定价，一定程度加剧了行业间的利润分化。未来在共同富裕政策导向上，行业之间利润分化可能存在收敛倾向。对于高利润、但存在负外部性的行业（比如白酒、香烟、医美、教培），政策监管将会维持较大的力度，压制其盈利能力。但对于低利润、但存在正外部性的行业（比如公用事业、环保、交通运输、军工）等，可能迎来政策利好，促进其盈利能力改善。  投资建议：我们判断A股市场短期快速上行时期已经过去，后面A股市场大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。2021年第三季度，股票市场将从流动性驱动逻辑逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑，建议配置以下方向：（1）业绩景气板块。下半年国内经济复苏速度边际放缓，宜自下而上选择高业绩景气度的板块，比如地产后产业链、Z时代的特色消费。（2）科技成长板块。目前科技板块整体回调较多。在经济复苏放缓、流动性不紧张时期，科技板块有望重新迎来资金青睐，建议关注TMT、军工、医药。（3）疫情受损板块。2021年第三季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。（4）低估值板块。三季度末或者第四季度，美债收益率可能上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。 -5%-1%3%7%11%15%19%2020-082020-122021-04上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 7 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 7 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 7 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 7 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨） .................................................................... 8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨） .................................................................. 8 图11：电子产品销量增速（%） ...........................