宏观策略&市场资金跟踪周报：A股宽幅震荡，关注“两会”主题

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 A股宽幅震荡，关注“两会”主题 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.4-3.8） 2024年03月03日 上 证指数-沪深300走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.26-3.1）：A股市场开门红，上证指数收复3000点2024-02-25 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（2.19-2.23）：节后A股补涨可期，关注可选消费及小微盘风格2024-02-18 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9）：期待政策继续发力，加强流动性支持2024-02-04 投资要点  上周（2.26-3.1)股指低开，上证指数上涨0.74%，收报3027.0点，深证成指上涨4.03%，收报9434.75点，中小100上涨4.37%，创业板指上涨3.74%；行业板块方面，计算机、电子、通信涨幅居前；主题概念方面，服务器指数、网络切片指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10887.33亿，沪深两市成交额较前一周上升21.75%，其中沪市上升14.84%，深市上升27.40%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.76%，中证500上涨3.49%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1985，涨幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.45%，COMEX黄金上涨2.06%，南华铁矿石指数下跌3.06%，DCE焦煤上涨0.06%。  A股宽幅震荡，关注“两会”主题。上周在全国两会利好预期、市场信心继续修复，并叠加DMA业务担忧扰动下，A股市场宽幅震荡，但指数重心仍在上移，上证指数上涨0.74%，继续站稳3000点上方。风格来看，各板块走势明显分化，受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块大幅领涨行业指数；受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》催化，机械设备、家用电器表现尤为亮眼；但上周银行、交通运输、公用事业、煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、农林牧渔等高股息板块、消费板块及地产板块均录得负收益。总体来看，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策表态，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。下周市场将进入“全国两会”交易窗口期，关注两会主题以及政策表述预期差，预计市场仍将维持宽幅震荡走势。出于对DMA业务担忧，上周三A股微盘股调整较大，随后证监会表示：前期，私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，DMA业务平稳降杠杆。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度。我们认为，小微盘股大多业绩偏弱、处于成长行业、现金流集中在远期。从DCF模型出发，相比大盘股而言，小微盘股的走势受流动性影响更大、但受业绩影响程度更小。本轮小微盘股风格始于2021年，并延续迄今，行情根源在于：流动性宽松利好小微盘股的估值扩张、经济承压时大盘股股价则受业绩拖累更大、量化基金采用市值下沉策略。后续DMA业务规模下降，短期对小微盘股有一定冲击。但当前流动性充沛、经济弱现实的宏观环境仍利好小微盘股风格，短期仍难言小微盘股风格已经见顶。  投资建议：预计2024年国内经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。2024年第一季度中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。建议把握结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，例如白酒、家电。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -23%-13%-3%7%2023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 策略点评 .................................................................................................................. 4 3 行业数据 .................................................................................................................. 6 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ........................................................................................................... 9 6 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 3 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 7 图 6： 焦煤、焦炭期货结算价（元/吨） ..................................................................... 7 图 7： 煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨） .......................................................... 7 图 8： 主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴） ......................................... 8 图 9： 电子产品销量增速（%） ................................................................................. 8 图 10： 万得全A指数市盈率走势（倍）.................................................................... 8 图 11： 万得全A指数市净率走势（倍）.................................................................... 8 图 12： 北上资金当年净流入趋势（亿元） ................................................................. 9 图 13： 北上资金历史累计净流入趋势（亿元） .......................................................... 9 图 14： 两融余额变化（亿元） .................................................................................. 9 图 15： 偏股混合型基金指数走势（点） .................................................................. 10 图 16： 中国新成立基金份额（亿份） ...................................................................... 10 图 17： 非金融企业境内股票融资（亿元） ............................................................... 10 图 18： 融资买入额及占比（亿元、%） ................................................................... 10 表1：主要股指涨跌幅................................................................................................ 3 表2：全球主要股指涨跌幅......................................................................................... 4