财报点评：高效获客，正处于商业化爆发初期

知乎发布2021Q2财报，总收入同比增长144%，内容商务解决方案成第二大收入来源，毛利率达59%。平均MAU达到9430万，同比增长46%，环比+10.9%，25岁以下月活用户增长显著。公司认为知乎具有较强的成长性及护城河，是我国目前互联网行业少有的用户数高速增长、获客成本较低的平台型互联网公司，具有一定的稀缺性。我们预计2021-2023年公司收入分别为29.7/53.5/88.3亿元，同比增速分别为120%/80%/65%。我们预计知乎2022年MAU有望达到1.3-1.5亿，给予其单MAU估值为327元，约为B站的40%（2021Q2，知乎单MAU收入约为B站单MAU收入的36%），对应股价为11.66-13.46美元/ADS，相对当前估值空间为19%-38%，首次覆盖给予“买入”评级。

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