2021H1归母净利润同比增长117.84%，大超市场预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2021年08月25日 紫光国微（002049.SZ） 2021H1归母净利润同比增长117.84%，大超市场预期 事件：公司发布2021年中报，2021H1公司实现营收（22.92亿元，同比+56.54%），归母净利润（8.76亿元，同比+117.84%），扣非归母净利润（8.02亿元，同比+125.21%）；单季度来看，2021Q2公司实现营收（13.40亿元，同比+63.73%，环比+40.70%），归母净利润（5.52亿元，同比+160.49%，环比+70.47%），同比环比均实现大幅增长。 1、国微电子：2021H1实现营收（13.70亿元，同比+69.91%），净利润（7.61亿元，同比+86.71%，占上市公司归母净利润87%）。我们认为在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下，2021Q2上市公司业绩同比、环比均大幅增长反映了特种集成电路的高景气度，此外2021H1国微电子实现净利率（55.55%，同比+5.00pct），盈利能力进一步提升。 产品应用端，特种微处理器和配套芯片组产品在重要嵌入式领域获得批量应用；新一代的2x纳米特种FPGA获得市场广泛认可；特种SoPC平台产品已发展为公司重要收入来源；电源芯片、电源模组、电源监控产品市场份额持续扩大。产品研发端，公司在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域加大研发投入，在部分关键技术上已取得突破，有望成为公司新的增长点。 2、同芯微：2021H1实现营收（6.39亿元，同比+29.22%），净利润（0.38亿元，同比+238.11%）。上半年公司智能安全芯片多点开花：SIM卡芯片海外出货量快速增长并成为市场主流；银行IC卡芯片国内市场份额继续提升，同时海外销量持续增长；社保卡在多个项目中取得突破；车规级安全芯片方案已导入众多车企并批量供货。此外可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片研发及产业化进程顺利，有望成为公司新增长点。 3、紫光同创：2021H1实现营收（2.35亿元，同比+103.02%），净利润（0.89亿元，去年同期为-0.91亿元）。产品应用端，2021H1公司中小规模FPGA多款产品稳步上量发货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得重要进展。产品研发端，2021H1公司开始研发第一代SoPC产品，为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速等特定领域提供深度优化的极具竞争力的系统级解决方案。 公司未来发展构成：国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。 1、国微电子：国产特种芯片龙头，特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。 1）特种芯片行业高速增长：我国特种装备即将进入放量建设期，机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升，此外叠加特种芯片国产化，我们预计2020年特种数字芯片市场规模约100亿元，未来5年行业规模CAGR超 40%以上。 2）高壁垒：特种芯片有严格的市场准入壁垒及至少5~7年以上研制周期，因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有很高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。 3）业绩弹性：作为IC设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020年国微电子营收复合增速48.24%，净利润复合增速63.48%，是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 8月24日收盘价(元) 226.23 总市值(百万元) 137,280.43 总股本(百万股) 606.82 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 11.40 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 相关研究 1、《紫光国微（002049.SZ）：中国特种装备信息化的基石，国家治理数字化的尖兵》2021-06-25 2、《紫光国微（002049.SZ）：国产特种芯片龙头发行可转债，向通用高端芯片领域拓展》2021-06-08 3、《紫光国微（002049.SZ）：2021Q1归母净利润同比增长70.3%，预告半年度同比增50%~100%》2021-04-30 -37%-18%0%18%37%55%73%91%2020-082020-122021-042021-08紫光国微沪深300 2021年08月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2、同芯微：中国国家治理数字化的尖兵，随着国家治理数字化的逐步深入，未来应用领域拓展想象空间巨大。 1）立足当下：同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。SIM卡产品随着海外竞争者的退出，迎来业绩反转。 2）展望未来：正在布局国家治理数字化的多个领域（物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等），或将成为国家治理数字化的尖兵。 可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片：高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长；车载控制器芯片项目，旨在实现车载控制器芯片自主可控。 支付领域：同芯微已经布局的NFC-SIM卡支付方式拥有广阔的市场空间，我们测算NFC芯片的每年市场空间约30亿元规模。 3、紫光同创：参股子公司，国内FPGA领军企业。据elecfans数据，2018年国内通用FPGA市场规模约100亿元，但是主要由海外企业供应，国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA领导者，已实现技术突破并在通信等领域批量供货，以其在FPGA的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。 投资建议：公司未来发展主要来自，国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA的领军企业。基于公司中报业绩大超市场预期，我们上调公司盈利预测，预计2021~2023年归母净利润分别为17.48、26.20、36.39亿元，对应估值为79X、53X、38X，维持“买入”评级。 风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,430 3,270 5,115 6,976 9,145 增长率yoy（%） 39.5 -4.7 56.4 36.4 31.1 归母净利润（百万元） 406 806 1,748 2,620 3,639 增长率yoy（%） 16.6 98.7 116.8 49.9 38.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.67 1.33 2.88 4.32 6.00 净资产收益率（%） 9.6 16.1 26.2 28.4 28.3 P/E（倍） 338.8 170.5 78.6 52.5 37.8 P/B（倍） 32.8 27.7 20.7 14.9 10.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年8月24日收盘价 2021年08月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4404 5289 6306 7112 7697 营业收入 3430 3270 5115 6976 9145 现金 1179 1486 1703 1875 1998 营业成本 2203 1559 2164 2703 3303 应收票据及应收账款 1920 2718 3207 3541 3710 营业税金及附加 22 29 31 42 55 其他应收款 281 6 89 103 154 营业费用 140 190 256 349 457 预付账款 62 179 198 316 359 管理费用 203 131 174 237 311 存货 864 891 1098 1265 1465 研发费用 177 347 409 551 722 其他流动资产 98 10 10 10 10 财务费用 29 1 -14 -18 -21 非流动资产 1995 2339 2519 2587 2583 资产减值损失 -100 -25 0 0 0 长期投资 90 102 143 178 205 其他收益 19 62 0 0 0 固定资产 162 214 395 518 626 公允价值变动收益 1 3 1 1 2 无形资产 662 743 666 546 371 投资净收益 -96 -95 -75 -75 -94 其他非流动资产 1080 1281 1314 1344 1380 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 6399 7628 8826 9698 10279 营业利润 458 940 2022 3038 4226 流动负债 1618 2019 2508 2735 3084 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 258 298 401 452 521 营业外支出 2 4 2 2 2 应付票据及应付账款 992 1012 1328 1539 1731 利润总额 456 937 2022 3036 4224 其他流动负债 368 710 779 744 832 所得税 56 135 283 431 613 非流动负债 588 640 570 487 394 净利润 401 802 1739 2605 3612 长期借款 371 417 347 264 171 少数股东损益 -5 -5 -9 -15 -27 其他非流动负债 217 223 223 223 223 归属母公司净利润 406 806 1748 2620 3639 负债合计 2206 2659 3078 3222 3478 EBITDA 594 1134 2127 3167 4380 少数股东权益 5 6 -3 -18 -45 EPS（元） 0.67 1.33 2.88 4.32 6.00 股本 607 607 607 607 607 资本公积 619 649 649 649 649 主要财务比率 留存收益 2949 3710 5269 7608 10852 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 4188 4962 5751 6495 6847 成长能力 负债和股东权益 6399 7628 8826 9698 10279 营业收入(%) 39.5 -4.7 56.4 36.4 31.1 营业利润(%) 22.7 105.4 115.1 50.2 39.1 归属于母公司净利润(%) 16.6 98.7 116.8 49.9 38.9 获利能力 毛利率(%) 35.8 52.3 57.7 61.3 63.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.8 24.7 34.2 37.6 39.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.6 16.1 26.2 28.4 28.3 经营活动现金流 266 418 1516 23