2018年10月份销售及近期新增土地储备情况点评：单月销售超百亿，全年目标完成79%，业绩可期

公司点评 | 荣盛发展 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月05日 。 单月销售超百亿，全年目标完成79%，业绩可期 荣盛发展2018年10月仹销售及近期新增土地储备情冴点评 证券研究报告 公司点评 | 荣盛发展 西部证券 2018年11月05日 公司评级 买入 股票代码 002146 目标价栺 13.84 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 7.84 近一年股价走势 分析师 田维韦 S0800518080003 tianweiwei@research.xbmai.com.cn 联系人 孙杨 S0800118030019 021-38584236 sunyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 荣盛发展：业绩快速增长，城市布局合理，拿地成本低—荣盛发展2018年3季度报点评 2018-10-28 荣盛发展：业绩快速增长，控制拿地成本，降低经营风险—荣盛发展2018年8月销售及拿地点评 2018-09-11 荣盛发展：低地楼比，稳健扩张，被低估的成长型二线龙头—荣盛发展（002146.SZ）首次覆盖 2018-07-03 -38%-25%-12%1%14%27%40%2017-112018-032018-07荣盛发展 房地产开发 中小板指 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：荣盛发展于2018年11月5日发布10月份销售及近期新增土地储备情况简报 1-10月销售金额和销售面积同比高增速：2018年10月，公司实现签约面积102万平方米，同比增长165%；签约金额100亿元，同比增长180%。2018年1-10月，公司累计实现签约面积674万平方米，同比增长61%；累计签约金额695亿元，同比增长57%。 业绩保持高速增长，与高股息、低PE对比明显：股息率在5-6%左右，近半年相对PE一直处于低位。 拿地成本低，沿高铁线布局核心城市及其周边特色县级市：10月份新增5幅土地（1幅工业用地，4幅住宅用地），分别在淮北、聊城和霸州。工业地块楼板价268.5元/㎡，住宅用地地价房价比10%-20%，继续保持低地价房价比的拿地策略，为公司的合理利润提供一定的空间。 2018-2020年EPS预测至1.73/2.21/2.80元，考虑A股整体行情，给予公司2018年8倍PE，对应目标价13.84元。给予“买入”评级。 风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险（详见报告末页风险提示） Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 30622 38704 54573 69853 88713 增长率(%) 31% 26% 41% 28% 27% 净利润 (百万元) 4148 5761 7521 9602 12182 增长率(%) 71% 39% 31% 28% 27% 每股收益（EPS） 0.95 1.32 1.73 2.21 2.80 市盈率（P/E） 8.16 5.87 4.50 3.52 2.78 市净率（P/B） 1.43 1.23 1.03 0.86 0.71 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 荣盛发展 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月05日 风险提示 政策风险 行业政策风险：全国发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，行业的市场销售压力会增大。 棚改政策：棚改政策进一步明确，如果未来有大量降低的趋势，对行业三、四线城市的销售压力有一定的影响。 荣盛发展进入的城市政策风险：荣盛发展进入的主要城市发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，公司的市场销售压力会增大。 融资风险 企业融资：如果后期出现人民币或美元的相关政策导致社会整体的资金出现收紧，银行发放贷款审核条件更加严格，房企海外发债审核更加严格，房企发债未达预期等情况都有可能造成房企的融资压力加大。 居民加杠杆：贷款利率进一步提升，增加购房成本，可能影响销售速度。 信用风险 房地产企业在处理债务上，出现违约等情况，有可能影响市场对行业发展风险的评判。 销售业绩未完成风险 房地产市场波动大，企业原定的销售目标存在未完成的风险 公司点评 | 荣盛发展 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月05日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 19354 23533 22213 31650 24352 营业收入 30622 38704 54573 69853 88713 应收款项及预付款 26592 31829 33725 37949 40837 营业成本 21114 27284 38201 48897 62099 存货净额 88924 119322 144132 161475 193378 营业税金及附加 1978 1575 2221 2843 3611 其他流劢资产 4238 5594 8312 9943 11900 销售费用 757 1165 1725 2209 2805 流劢资产合计 139108 180278 208382 241017 270468 管理费用 988 1406 1983 2538 3223 固定资产及在建工程 2045 3400 2961 2403 1846 财务费用 129 219 173 188 189 长期股权投资 911 2555 2555 2555 2555 其他费用/（-收入） 20 (713) (186) (186) (186) 无形资产 586 659 2602 4545 6488 营业利润 5636 7767 10455 13364 16972 其他非流劢资产 3094 4841 4747 4653 4559 营业外净收支 84 256 136 159 184 非流劢资产合计 6637 11455 12865 14157 15449 利润总额 5721 8023 10591 13523 17155 资产总计 145745 191733 221247 255174 285917 所得税费用 1348 1943 2648 3381 4289 短期借款 7954 10651 10651 10651 10651 净利润 4372 6079 7943 10142 12866 应付款项及预收账款 65897 97748 120157 143265 161086 少数股东损益 224 319 423 540 685 其他流劢负债 11427 14327 15759 17335 19069 归属于母公司净利润 4148 5761 7521 9602 12182 流劢负债合计 85277 122727 146568 171252 190806 长期借款及应付债券 34579 38096 38096 40096 42096 财务指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 其他长期负债 680 1531 1531 1531 1531 盈利能力 长期负债合计 35259 39627 39627 41627 43627 ROE 18% 21% 23% 24% 25% 负债合计 120536 162353 186194 212878 234432 毛利率 31% 30% 30% 30% 30% 股本 4348 4348 4348 4348 4348 营业利润率 18% 20% 19% 19% 19% 股东权益 20860 25032 30705 37947 47136 销售净利率 14% 16% 15% 15% 15% 负债和股东权益总计 145745 191733 221247 255174 285917 成长能力 营业收入增长率 31% 26% 41% 28% 27% 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业利润增长率 76% 38% 35% 28% 27% 净利润 4303 5135 7602 9783 12489 净利润增长率 71% 39% 31% 28% 27% 折旧摊销 185 310 456 575 575 偿债能力 营运资金变劢 (8132) (3187) (5368) 1689 (17023) 资产负债率 0.83 0.85 0.84 0.83 0.82 其他 (51) 16 102 119 138 流劢比 1.63 1.47 1.42 1.41 1.42 经营活劢现金流 (3695) 2274 2792 12166 (3821) 速劢比 0.54 0.45 0.38 0.41 0.34 资本支出 (5268) (8252) (8744) (10744) (12744) 其他 2531 3409 6984 8984 10984 每股指标与估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 投资活劢现金流 (2737) (4843) (1760) (1760) (1760) 每股指标 债务融资 17224 13481 (80) 1930 1962 EPS 0.95 1.32 1.73 2.21 2.80 权益融资 (4482) (6121) (2271) (2899) (3678) BVPS 5.80 6.76 8.06 9.73 11.84 其它 0 0 0 0 0 估值 筹资活劢现金流 12742 7360 (2351) (969) (1716) P/E 8.16 5.87 4.50 3.52 2.78 汇率变劢 0 0 0 0 0 P/B 1.43 1.23 1.03 0.86 0.71 现金净增加额 6310 4791 (1319) 9437 (7298) P/S 1.10 0.87 0.62 0.48 0.38 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 荣盛发展 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月05日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20％ 增持： 个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间 中性： 个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5% 卖出： 个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区张杨路500号华润时代广场12楼A2BC 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 上海 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 戴茂戎 上海 区域销售总监 13585757755 daimaorong@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.