2018年10月份经营简报点评：单月销售超200亿，全年1800亿目标提前完成

公司点评 | 新城控股 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月09日 。 单月销售超200亿，全年1800亿目标提前完成 新城控股2018年10月仹经营简报点评 证券研究报告 公司点评 | 新城控股 西部证券 2018年11月09日 公司评级 买入 股票代码 601155 目标价栺 34.96 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价栺 24.75 近一年股价走势 分析师 田维韦 S0800518080003 tianweiwei@research.xbmai.com.cn 联系人 孙杨 S0800118030019 021-38584236 sunyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 新城控股：业绩快速增长，拿地成本低，债务结构优化—新城控股2018年3季度报点评 2018-10-29 新城控股：销售可期、拿地成本低、高周转、杠杆可控的新龙头—新城控股（601155.SH）首次覆盖 2018-10-18 -35%-15%5%25%45%65%85%105%2017-112018-032018-07新城控股 房地产开发 沪深300 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：新城控股于2018年11月6日发布10月经营简报 1-10月销售金额和销售面积同比高增速：10月份公司实现合同销售金额约217.65亿元，销售面积约173.92万㎡，1-10月累计合同销售金额约1813.39亿元，比上年同期增长103.38%；累计销售面积约1446.19万㎡，比上年同期增长123.18%。 拿地成本低，为合理利润提供较高的安全边际：2018年10月份新城控股拿地9幅，综合地价房价比在20%左右。其中南昌拿地楼板价较高，达到9060元/㎡，对比周边其他项目售价，地价房价比在55%左右，考虑到项目邻近市中心、单价水平较高，预计项目仍有一定的利润空间。射阳、贵港拿地楼板价较低，对比周边项目售价，地价房价比在13%-17%。 “地产+商业”的模式相对明确，商业规模化扩张显现，开发逐渐成熟。 2018-2020年EPS预测至4.37/5.36/6.98元，参考个股相对行业的PE、A股整体行情，给予公司2018年8倍PE，对应目标价34.96元，给予“买入”评级。 风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险（详见报告末页风险提示） Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 27969 40526 59167 80468 109436 增长率(%) 19% 45% 46% 36% 36% 净利润 (百万元) 3019 6029 9863 12097 15760 增长率(%) 72% 100% 64% 23% 30% 每股收益（EPS） 1.34 2.67 4.37 5.36 6.98 市盈率（P/E） 18.25 9.14 5.58 4.55 3.50 市净率（P/B） 3.71 2.67 1.88 1.38 1.03 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 新城控股 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月09日 表1：新城控股10月拿地情况：拿地成本控制得当 地块名称 土地用途 位置 权益 占地面积 （㎡） 容积率 计算容 积率 计容建筑面积（㎡） 总地价 （万元） 楼板价 （元/㎡） 南昌市编号为DAAJ2018037号地块 住宅 南昌 100% 21980 1.0-2.5 2.5 54950 49785 9060 南宁市编号为GC2018-093号地块 住宅、批发零售 南宁 100% 65516 2.5-3.0 3 196549 98275 5000 贵州省遵义市编号为2018-XP-48（B）号地块 商住 遵义 100% 74031 2.5 2.5 185078 38867 2100 马鞍山市编号为马土让2018-67号地块 住宅/商服 马鞍山 100% 86973 1.5-1.8 1.8 156551 49100 3136 江苏省徐州市编号为2018-48号地块 住宅 徐州 100% 59770 1.0-1.2 1.2 71724 40410 5634 河北省沧州市编号为CTP-1813号地块 住宅/商服 沧州市 100% 97407 2.5 2.5 243518 75940 3118 广西省北海市编号为2018GC22026号地块 住宅/批发零售、住宿餐饮、商务金融 北海市 100% 159878 2.51 2.51 401295 106726 2660 贵州省贵港市高铁站前广场商住项目A、B、C及D地块 住宅/商服 贵港 100% 139600 4.0-4.5 2.5-3.0 542744 63187 1164 江苏省盐城市射阳县编号为201821号及201822号地块 商住 射阳 100% 167738 2.7 2.7 452893 33940 749 资料来源：公司公告 西部证券研发中心 公司点评 | 新城控股 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月09日 风险提示 政策风险 行业政策风险：全国发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，行业的市场销售压力会增大。 棚改政策：棚改政策进一步明确，如果未来有大量降低的趋势，对行业三、四线城市的销售压力有一定的影响。 新城控股进入的城市政策风险：新城控股进入的主要城市发布更加严格的房地产限购、限贷、限售、限价政策，公司的市场销售压力会增大。 融资风险 企业融资：如果后期出现人民币或美元的相关政策导致社会整体的资金出现收紧，银行发放贷款审核条件更加严格，房企海外发债审核更加严格，房企发债未达预期等情况都有可能造成房企的融资压力加大。 居民加杠杆：贷款利率进一步提升，增加购房成本，可能影响销售速度。 信用风险 房地产企业在处理债务上，出现违约等情况，有可能影响市场对行业发展风险的评判。 销售业绩未完成风险 房地产市场波动大，企业原定的销售目标存在未完成的风险。 公司点评 | 新城控股 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2018年11月09日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 13401 21947 32025 31897 36816 营业收入 27969 40526 59167 80468 109436 应收款项及预付款 24685 38856 60098 73453 86439 营业成本 20174 26115 37571 51902 70586 存货净额 39493 76379 144629 169927 211621 营业税金及附加 1742 3266 4768 6485 8819 其他流劢资产 2595 4470 11176 13411 16093 销售费用 1032 1776 2958 4023 5472 流劢资产合计 80174 141653 247928 288688 350969 管理费用 1270 1983 2958 4023 5472 固定资产及在建工程 1886 2183 1900 1617 1333 财务费用 (680) (1112) (1529) (1496) (1522) 长期股权投资 4550 13387 13387 13387 13387 其他费用/（-收入） 199 138 (883) (883) (883) 无形资产 93 95 81 68 54 营业利润 4232 8360 13323 16413 21492 其他非流劢资产 16468 26208 34416 36647 38901 营业外净收支 58 11 29 33 24 非流劢资产合计 22996 41873 49785 51718 53676 利润总额 4290 8371 13352 16445 21516 资产总计 103171 183527 297713 340406 404645 所得税费用 1134 2110 3110 3884 5151 短期借款 779 750 1250 1500 1750 净利润 3156 6260 10242 12562 16365 应付款项及预收账款 59095 107693 191357 214734 260307 少数股东损益 137 231 379 464 605 其他流劢负债 11199 22033 22033 22033 22033 归属于母公司净利润 3019 6029 9863 12097 15760 流劢负债合计 71072 130476 214640 238267 284090 长期借款及应付债券 14643 25438 46438 54438 58438 财务指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 其他长期负债 1087 1630 1630 1630 1630 盈利能力 长期负债合计 15730 27069 48069 56069 60069 ROE 20% 29% 34% 30% 29% 负债合计 86803 157545 262708 294336 344159 毛利率 28% 36% 37% 36% 36% 股本 2259 2258 2258 2258 2258 营业利润率 15% 21% 23% 20% 20% 股东权益 14109 23723 32746 43812 58228 销售净利率 11% 15% 17% 16% 15% 负债和股东权益总计 103171 183527 297713 340406 404645 成长能力 营业收入增长率 19% 45% 46% 36% 36% 现金流量表（百万元） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业利润增长率 29% 98% 59% 23% 31% 净利润 3156 6260 10242 12562 16365 净利润增长率 72% 100% 64% 23% 30% 折旧摊销 160 181 277 277 277 偿债能力 营运资金变劢 5782 (14969) (12474) (17418) (11723) 资产负债率 0.84 0.86 0.88 0.86 0.85 其他 (1001) (1957) (912) (912) (912) 流劢比 1.13 1.09 1.16 1.21 1.24 经营活劢现金流 8097 (10485) (2867) (5491) 4007 速劢比 0.54 0.47 0.43 0.44 0.43 资本支出 (55785) (56058) (15009) (15009) (15009) 其他 47078 56303 7702 13680 13656 每股指标与估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 投资活劢现金流 (8707) 244 (7307) (1328) (1352) 每股指标 债务融资 7516 19336 21470 8187 4213 EPS 1.34 2.67 4.37 5.36 6.98 权益融资 (876) (366) (1219) (1495) (1948) BVPS 7.25 11.50 15.50 20.40 26.78 其它 0 (0) 0 0 0 估值