餐饮酒馆行业报告

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 行业深度系列：餐饮之酒馆行业 摘要 ⚫ 核心观点 1、 餐饮行业空间广阔，细分酒馆赛道增长动力强劲。随着外出就餐的流行化，对食品、原材料安全和质量的需求提升等因素的驱动下，未来具备长期增长动力。酒馆行业作为餐饮细分赛道，在夜间经济发展和年轻客群消费水平提升的背景下，其增长动力强劲，预计年复合增速超过餐饮行业平均水平。 2、 酒馆行业集中度低，行业进入壁垒高。中国酒馆行业竞争格局高度分散，CR5仅为2.2%，同时行业监管要求严格，标准化难度大，且需要进行供应链管理打造及数字化运营，需要强大现金流支持，行业进入壁垒较高。 3、 具备竞争优势的酒馆企业有望持续获取市场份额。我们预计中国酒馆行业规模将维持稳健增长，行业集中度将进一步提升，具备规模优势、标准化能力、品牌壁垒、技术投入、资本支持和供应链管理能力的头部连锁酒馆将有望获得更多市场份额。 ⚫ 投资建议 建议投资者关注具备规模优势、标准化能力、品牌壁垒、技术投入、资本支持和供应链管理能力的头部连锁酒馆。 ⚫ 风险提示 流动性收紧；政策变化；疫情反复等影响。 孙啸天 分析师 SFC CE Ref: BPL997 deansun@futuhk.com William Liu 联系人 williamliu@futunn.com Lee Yang 联系人 leeyang@futunn.com Weijin Huang 联系人 weijinhuang@futunn.com 行业深度系列 2021年7月19日 行业深度系列｜2021.7.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、餐饮行业空间广阔，细分酒馆行业潜力巨大 .............................................................. 4 二、行业竞争格局分散，集中度有望提升 ......................................................................... 9 三、行业监管要求严格 .................................................................................................... 10 四、行业标准化难度大，进入壁垒高 .............................................................................. 11 五、行业发展趋势及投资建议 ......................................................................................... 11 行业深度系列｜2021.7.19 4 一、餐饮行业空间广阔，细分酒馆行业潜力巨大 1. 餐饮行业韧性强大，长期增长逻辑稳固 餐饮行业指的是为顾客提供食品、酒饮，以及休闲社交必要的空间及场所的服务行业，近年来维持稳健增长，其市场规模从2015年的32,310亿元增长至2019年的46,721亿元，CAGR为9.7%，行业增长的驱动力主要是来自于1）可支配收入、消费水平和城市化水平的增长；2）外出就餐的流行化；3）对食品、原材料安全和质量的需求；4）良好的消费体验；5）外卖行业的发展。 图：餐饮行业驱动逻辑 资料来源：公司招股书，富途证券 然而受COVID-19疫情影响，中国餐饮行业的市场规模在2020年有所缩减，主要由于疫情下客流量的缩减，但随着国内疫情得到良好控制，该行业的市场规模预计将在短期内呈恢复态势，不仅如此，即使在医疗水平远不如当今的100多年前，即在1918到1920年两年间，根据世界卫生组织（WHO）和美国疾病控制和预防中心（CDC）数据，一场严峻的流感造成全球数千万人死亡，后续也同样被抑制，那么对于餐饮行业，其本身的增长逻辑也不会仅因为COVID-19疫情而被打断，预计餐饮行业规模将于2025年达到76,214亿元，2020-2025年的CAGR预计为14.0%。 行业深度系列｜2021.7.19 5 图：2015年至2025年中国餐饮行业的市场规模 资料来源：公司招股书，富途证券 那么，行业现在的业态对比，以及发展格局又是如何？我们该从哪些角度来看待餐饮行业的发展逻辑并寻找投资机会？ 2. 夜间经济发展及年轻客群成为消费主力，酒馆行业发展得到驱动 酒馆行业是中国餐饮行业的一部分。在中国，中国酒馆的历史由来久，饮食业的兴起，可以说是相伴着商业而产生的，不仅如此，南北文化的交流，也使得酒馆行业具有更长足的发展，比如一些西北少数民族和西域的商人，也得中原经营饮食业，将“胡食”传入内地，而当代的酒馆指向顾客供应酒精饮料为主小食为辅的餐饮场所，有些酒馆也向顾客提供现场助唱、台球、飞镖等娱乐设施。 图：现代酒店装潢 资料来源：公开资料，富途证券 从收入结构上来看，酒馆主要通过销售酒饮、食品和小食实现收入，且人均消费及经营场所的平均面积较小，与其他娱乐场所对比，酒馆又有一些不同的特征。 3,231.0 3,579.9 3,964.4 4,271.6 4,672.1 3,952.7 4,698.4 5,367.7 6,034.3 6,766.2 7,621.4 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E人民币十亿元 行业深度系列｜2021.7.19 6 表：酒馆业态特征 资料来源：公司招股书，富途证券 那么如何拆分酒馆行业未来的格局变化，自古酒馆行业就有不断的演化，前文提到中国酒馆的历史由来已久，是伴随着商业而产生的，不仅如此，南北文化的交流，也使得酒馆行业具有更长足的发展，自唐代以后，酒馆就分为地方菜、酒品分类、也有根据价格分类，而进入现代社会后，随着信息技术的发展，酒馆行业的细分领域呈现的变化趋势亦开始呈现多元化发展。具体来看，中国酒馆行业的发展趋势如下： 中国酒馆行业稳中有升，未来增速预计将有所提升。过去中国酒馆行业增速较为平稳，总收入由2015年的844亿元增加至2019年的1,179亿元，CAGR为8.7%，增速低于餐饮行业整体增速。2020年受疫情影响规模收缩，但目前恢复趋势良好，预计2025年行业规模将达到1,839亿元，2020-2025年的CAGR为18.8%，高于整体餐饮行业，且未来增速预计将有所提升。 中国酒馆数量增长稳健，在三线及及以下城市发展尤为迅速。截至2019年底，中国约有4.2万家酒馆，相较于2015年底的3.5万家，CAGR达5.0%。特别是，中国三线及以下城市的酒馆数量2015-2019年的CAGR达13.8%，高于行业平均水平及一二线城市酒馆数量的增长水平，证明中国酒馆行业在三线及以下城市中有极大的发展潜力。 2020年，受COVID-19疫情影响，中国酒馆总数由2019年末的约4.2万家下降至2020年末的约3.5万家，其主要原因在于部分小型独立酒馆因国内的防疫政策缺乏现金流及运营资本，进而导致停止营业。随着国内防疫限制政策的放宽和鼓励消费政策的出台，中国酒馆数量预计将于2021年逐渐恢复。自2020年至2025年，中国酒馆数量的年复合增长率预计将达到10.1%。 比较范畴酒馆夜店卡拉OK吧其他夜间娱乐场所定义主要供应酒精饮料，而小食为辅的餐饮场所营业至深夜的娱乐场所，收取入场费，有DJ、强劲节拍音乐及舞池提供卡拉OK娱乐且亦提供酒精饮料的娱乐场所例如大排档、烧烤店等收入来源销售酒精饮料及小食入场费、销售酒精饮料，且部分设最低消费每小时房租、销售酒精饮料及小食，且部分设最低消费销售食物、饮料及酒精饮料人均消费一般为人民币50-300元一般为人民币300-2,000元一般为人民币100-500元一般为人民币50-1,000元店铺面积一般为100-500平方米一般超过1,000平方米一般超过2,000平方米一般为100-1,000平方米 行业深度系列｜2021.7.19 7 图：2015年至2025年中国酒馆行业市场规模 资料来源：公司招股书，富途证券 图：2015年至2025年中国酒馆总数量及各级别城市的酒馆数量 资料来源：公司招股书，富途证券 行业深度系列｜2021.7.19 8 未来酒馆行业增长动力和可挖掘的投资机会又主要来自于下述因素： 1）夜间经济的快速发展。中国居民可支配收入和娱乐支出的增长直接驱动了对中国夜间经济的需求及相关消费。自2015年至2019年，中国夜间经济的市场总量由约10.9万亿元增长至16.8万亿元，CAGR达11.4%，并预计将在2025年进一步增至28.2万亿元，对应CAGR预计为10.9%。夜间经济的发展直接引导了中国酒馆行业的发展，参与者规模也会有所增长。 2）年轻客群成为酒馆行业消费主力。中国年轻客群基数大，消费需求高涨，已经成为中国消费群体的主要组成部份。截至2020年底，中国处于20-34岁的人口数量已经接近3亿人，占总人口比例约为21.2%，与上一代相比，当代年轻人在社交场合更为活跃，对品牌更为敏感，对性价比及高质量服务更为看重。所以，年轻人有着对高性价比的酒饮、服务及社交氛围的需求，能够提供优质产品组合、服务及消费环境的酒馆将更符合年轻群体的喜好。因此，中国的酒馆行业预计将在未来持续受到中国年轻消费群体消费能力增长的驱动，特别是，由于年轻客群对品牌敏感度的持续提高，采取连锁方式经营的酒馆在提供一致性的酒饮和服务方面具有明显的竞争优势。 3）三线及以下城市的市场潜力巨大。中国的三线及以下城市拥有广大的消费人群，其人口数量约为11亿，占中国总人口比例的约78%。随着这些城市的城市化进程加快，当地居民的消费水平将持续增长，2019年高线城市的人均可支配收入达2.6万元， 2015-2019年的CAGR达8.8%。受广大的消费人群和高速增长的个人可支配收入驱动，三线及以下城市居民在酒馆内的消费有望持续增长。 图：年轻人酒饮倾向 资料来源：《当代年轻人轻饮酒调查报告》，富途证券 行业深度系列｜2021.7.19 9 图：各年龄阶层酒饮偏好 资料来源：《2019年酒仙网饮酒大数据报告》，富途证券 图：年轻客群消费能力 资料来源：《Z时代消费力白皮书》，富途证券 二、行业竞争格局分散，集中度有望提升 中国的酒馆行业呈现高度分散化的特点，竞争格局的演化尤为重要，当前，酒馆行业主要由大量独立酒馆（指少于3间场所的酒馆）及少数连锁酒馆网络组成。截至2020年末，中国约有3.5万家酒馆，其中95%以上为独立酒馆。按2020年的收入计，中国酒馆行业CR5约为2.2%。因此，采用连锁化经营方式的酒馆网络，尤其是进入市场时间较长的连锁酒馆网络，在市场份额方面具有突出的优势。2020年，在中国酒馆行业排名第一的品牌为海伦司，市场份额为1.1%。 行业深度系列｜2021.7.19 10 表：中国酒馆行业CR5 资料来源：公司招股书，富途证券 目前行业内主要连锁酒吧定位都具有一定差异，海伦司门店数量最多，其他连锁酒吧多为几十家门店的体量，其中海伦司的人均价格最低。未来具有规模化能力和竞争优势的连锁酒馆有望提升市占率。 表：同业公司对比 资料来源：公开资料整理，富途证券 三、行业监管要求严格 根据中国法律法规，运营酒馆需要持有各类批准、牌照及许可运营。此外，酒馆运