敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 罗普特（688619）：产业趋势为道，场景应用为术，业务多维拓展落地 2021年08月17日 推荐/首次 罗普特 公司报告 公司精耕于计算机视觉技术，着力打通技术到应用的最后一公里。罗普特多年来专注于人工智能的技术研究，依靠在计算机视觉领域的深厚积累，形成六大自主核心技术，努力实现让机器“看得见听得懂，会思考能决策”。公司当前主营业务包括三大方向，其中社会安全系统解决方案业务方面警用为主，军用力拓，渠道稳定且盈利水平相对较高；安防视频监控产品销售方面开发外采相结合，目前成为公司主要营收来源；维保及其他服务包括提供相关软硬件产后续维护、升级以及安防培训，实现与客户的长期深入合作。 市场空间广阔，行业以中小企业为主，先入局者具备明显优势。依据赛迪顾问、艾瑞咨询发布的报告进行推算，行业智慧解决方案产业将随着人工智能技术的进步实现快速发展，预计2022年该市场规模将达17308亿元，其细分领域政府城市治理和运营行业综合解决方案的市场规模将接近8500亿元。目前我国兼具软硬件设计开发、系统解决方案设计实施能力的大型解决方案提供商仍然较少，行业以中小型企业为主。由于存在着较高的准入门槛和资质壁垒，同时军警、政法领域客户具有较强的粘性，我们认为先发优势是该领域的重要竞争要素，因此虽然以硬件产品生产为主的大型企业如海康威视、大华股份凭借在资本、技术和渠道方面的积累，在安防视频监控端占据了较高的市场份额，但其在向系统解决方案提供商转型的过程中也会遇到相应壁垒和种种问题，因此有着完整产业结构、具备核心技术能力的中小企业凭借先发优势仍有着较大的发展空间与较强的竞争力。 特定区域深厚积累、特定行业高粘性客户共同构筑发展护城河。作为福建省安防领域的领军企业，罗普特在福建、重庆两地依靠政府支持、业务经验、客户积累具有着较强的竞争力。福建、重庆的经济水平较为发达、城市化水平较高且人口密度、人员流动性较大，我们估算22年两地的市场空间约为424亿元，发展空间广阔。同时公司社会安全业务的最终业主方以公安、政法、监所、军队为主，客户结构较为优质，而且警用和军用市场对社会安全项目的定制化程度、系统稳定性、产品质量、技术指标、保密性等要求较高，资质壁垒与客户粘性为罗普特构筑了发展护城河。 依靠技术中台快速横向扩张业务，打开公司发展天花板。公司结合核心技术和项目经验，开发并形成了近200个技术应用模块。公司可根据用户需求对技术模块或软件进行组合化应用，并搭配硬件设备后形成成套的安全产品，或根据客户的个性化需求对技术模块进行二次开发，从而更好满足客户需求，大幅加强业务横向迁移能力。罗普特依靠强大的技术中台实现了AI解决方案跨行业的多元化布局，在巩固加强现有重点行业布局的前提下，利用公司产品可复制性高、易推广的特点和丰富的二次开发经验向更多行业开拓。区域布局方面，公司践行“复制厦门、走向全国”的区域布局模式，通过复制厦门社会安全和信息化建设领域的成功经验，实现在全国重点省市的复制推广，进一步提升公司产品和服务在国内的市场占有率。 盈利预测及投资评级：看好公司深厚技术储备，其在发展前景广阔的社会安全领域不断积累业务经验与客户资源，依靠技术中台加快业务跨领域、跨区域发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.92、2.3 8和3.02亿元，对应EPS分别为1.37、1.70和2.15元。当前股价对应PE值分别为18、15和12倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 公司简介： 公司是一家专注于视频智能分析技术、数据感知及计算技术在社会安全领域开发及应用的安全综合服务商和解决方案提供商，，具备承接自主可控产品及项目、军工涉密产品及项目的能力。公司社会安全产品和系统集成服务已经在平安城市、雪亮工程、智慧城市、智慧交通、智慧监所、智慧消防、智慧边检、智慧军营、边海防、金融安全、教育安全、能源安全、森林防火等多个领域得到广泛运用，产品及服务受到各级政府及公安、政法系统的高度认可，是我国社会安全及信息技术科技领域的生力军。 资料来源：wind、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 23.98-42.09 总市值（亿元） 46.26 流通市值（亿元） 10.59 总股本/流通A股（万股） 18729/4476 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 6.40% 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王健辉 010-66554035 wangjh_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050004 分析师：魏宗 18811318902 weizong@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521080002 研究助理：刘蒙 liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070040 研究助理：张永嘉 18701288678 zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480121070050 风险提示：公司业务扩展不及预期，行业竞争加剧，行业下游需求不及预期等。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 507.34 617.37 758.48 947.18 1,204.21 增长率（%） 39.21% 21.69% 22.86% 24.88% 27.14% 净归母利润（百万元） 101.74 158.48 191.91 238.20 301.66 增长率（%） 86.04% 55.77% 21.09% 24.12% 26.64% 净资产收益率（%） 21.74% 25.29% 24.26% 23.94% 24.06% 每股收益(元) 0.74 1.13 1.37 1.70 2.15 PE 33.38 21.86 18.08 14.56 11.50 PB 7.41 5.54 4.39 3.49 2.77 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 罗普特（688619）：产业趋势为道，场景应用为术，业务多维拓展落地 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 计算机视觉领域积累深厚，服务于社会安全智能化 .......................................................................................................................... 3 1.1 深耕于计算机视觉，业务围绕社会安全展开 ............................................................................................................................ 3 1.2 业务由厦门逐步外扩，技术积累成就公司发展 ........................................................................................................................ 6 1.3 公司业绩稳健增长，产品销售成为主要营收来源 .................................................................................................................... 7 2. 赛道空间广阔，技术、资质、客户共同构筑行业壁垒 ...................................................................................................................... 8 2.1 人工智能赋能城市治理运营，万亿级市场被打开 .................................................................................................................... 8 2.2 当前仍以中小企业为主，技术、资质、客户构筑行业壁垒 .................................................................................................... 9 3. 区域、行业壁垒深厚，业务横向扩张推动未来增长 ........................................................................................................................10 3.1 区域、行业壁垒构筑公司发展护城河 ......................................................................................................................................10 3.2 构建技术中台，实现业务快速横向扩展，打开发展天花板 .................................................................................................. 11 4. 盈利预测及投资评级 ............................................................................................................................................................................13 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................13 插图目录 图1： 计算机视觉产业链示意图............................................................................................................................................................... 3 图2： 公司代表性硬件产品....................................................................................................................................................................... 5 图3： 罗普特发展历程...........................................................