请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_StockInfo] 吉比特(603444) 买入 2021年中报点评 （维持评级） 互联网 2021年08月15日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 72/72 总市值/流通(百万元) 30,542/30,542 上证综指/深圳成指 3,525/14,902 12个月最高/最低(元) 654.78/296.34 相关研究报告： 《吉比特-603444-2021年一季报点评：业绩超预期，研发+买量齐发力》 ——2021-04-26 《吉比特-603444-2020年年报点评：自研逐步发力，持续高增长可期》 ——2021-04-02 《吉比特-603444-2020年三季报业绩点评：业绩稳步提升，储备产品丰富》 ——2020-10-23 《吉比特-603444-2020年半年报业绩点评：新品储备丰富，关注下半年产品表现》 ——2020-08-18 《吉比特-603444-2020年一季报点评：Q1业绩高增长，新产品储备充裕》 ——2020-04-24 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，关注新品表现  业绩符合预期，继续保持较高增速 上半年公司实现营业收入23.87亿元，归母净利润9.01亿元，同比分别增长69%、64%，符合市场及我们预期（公司业绩预告同比增长60-65%）；其中Q2单季度实现营收收入12.7亿元、归母净利润5.36亿元，同比分别增长89.7%、135.1%，营收和净利润增速进一步加快。营收和净利润高增长一方面在于《问道》《问道手游》保持稳定、《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润，另一方面在于转让青瓷数码部分股权产生收益。  《问道》保持稳定、新品表现良好，产品储备丰富 《问道》于2021年1月开启新年服、5月开启15周年联运大服， 3月上线WeGame平台，反响良好。《问道手游》上半年在App Store游戏畅销榜平均排名为第19名，最高至该榜单第7名。新品方面，《一念逍遥》自2021年2月上线以来表现优异，上半年在App Store游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名。《摩尔庄园》6月上线当日，开服12小时新增用户数量超700万，同时在线用户数量超100万，表现优异。公司产品储备丰富：《地下城堡3：魂之诗》已取得版号并已开启公测预约，预计于2021年10月下旬公测；《世界弹射物语》已取得版号并已开启公测预约；《黎明精英》已取得版号；古风宫廷题材的养成RPG手游《花落长安》已取得版号；休闲模拟经营手游《石油大亨》已取得版号；《恶魔秘境》已取得版号，预计于2021年8月27日公测。  投资建议：维持盈利预测，关注新品表现，维持“买入”评级 维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润15.5/17.1/19.9亿元；摊薄EPS=21.5/23.8/27.6元 ， 当 前 股 价 分 别 对 应 同 期PE=19.8/17.9/15.4x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，我们持续看好公司成长潜力，继续维持“买入”评级。  风险提示：流水低于预期、监管政策等风险 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,170 2,742 3,565 4,278 4,920 (+/-%) 31.2% 26.4% 30.0% 20.0% 15.0% 净利润(百万元) 809 1,046 1,547 1,709 1,985 (+/-%) 11.9% 29.3% 47.8% 10.5% 16.2% 摊薄每股收益(元) 11.3 14.6 21.5 23.8 27.6 EBIT Margin 71.0% 65.9% 51.6% 53.1% 53.7% 净资产收益率(ROE) 26.3% 27.5% 31.7% 28.1% 26.6% 市盈率(PE) 37.8 29.2 19.8 17.9 15.4 EV/EBITDA 20.1 17.0 16.8 13.8 12.1 市净率(PB) 10.0 8.0 6.3 5.0 4.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/20O/20D/20F/21A/21J/21上证指数吉比特 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 业绩符合预期，继续保持较高增速。上半年公司实现营业收入23.87亿元，归母净利润9.01亿元，同比分别增长69%、64%，符合市场及我们预期（公司业绩预告同比增长60-65%）；其中Q2单季度实现营收收入12.7亿元、归母净利润5.36亿元，同比分别增长89.7%、135.1%，营收和净利润增速进一步加快。营收和净利润高增长一方面在于《问道》《问道手游》保持稳定、《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润，另一方面在于转让青瓷数码部分股权产生收益。 图1：营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 《问道》保持稳定、新品表现良好，产品储备丰富。《问道》于2021年1月开启新年服、5月开启15周年联运大服， 3月上线WeGame平台，反响良好。《问道手游》上半年在App Store游戏畅销榜平均排名为第19名，最高至该榜单第7名。新品方面，《一念逍遥》自2021年2月上线以来表现优异，上半年在App Store游戏畅销榜平均排名为第11名，最高至该榜单第5名。《摩尔庄园》6月上线当日，开服12小时新增用户数量超700万，同时在线用户数量超100万，表现优异。公司产品储备丰富：《地下城堡3：魂之诗》已取得版号并已开启公测预约，预计于2021年10月下旬公测；《世界弹射物语》已取得版号并已开启公测预约；《黎明精英》已取得版号；古风宫廷题材的养成RPG手游《花落长安》已取得版号；休闲模拟经营手游《石油大亨》已取得版号；《恶魔秘境》已取得版号，预计于2021年8月27日公测。 -100%0%100%200%300%400%05001000150020002500300020112012201320142015201620172018201920201H2021营业收入YoY-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%0500100015002016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1营业收入YoY-100%0%100%200%300%400%500%02004006008001000120020112012201320142015201620172018201920201H2021归母净利润YoY-2-1012340100200300400500600归母净利润YoY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图5：《摩尔庄园》 图6：《地下城堡3：魂之诗》 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持盈利预测，关注新品表现，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润15.5/17.1/19.9亿元；摊薄EPS=21.5/23.8/27.6元，当前股价分别对应同期PE=19.8/17.9/15.4x。公司精品研发能力和长线运营能力构成强大护城河，短期游戏储备充足，长期海外市场提供新增量，我们持续看好公司成长潜力，继续维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 2400.HK 心动公司 买入 47.95 222.20 0.72 0.02 (0.01) 0.46 66 2519 (6908) 105 0302.Hk 中手游 增持 4.14 114.87 0.09 0.25 0.37 0.42 46 16 11 10 002555 三七互娱 买入 18.54 401.21 0.95 1.24 1.50 1.61 19 15 12.36 11.54 603444 吉比特 买入 424.99 305.81 11.26 14.56 21.50 23.80 38 29 19.77 17.86 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 2144 4118 5798 7744 营业收入 2742 3565 4278 4920 应收款项 297 387 464 534 营业成本 384 463 513 590 存货净额 0 0 0 0 营业税金及附加 18 24 28 33 其他流动资产 117 152 183 210 销售费用 299 389 467 537 流动资产合计 3256 5355 7143 9186 管理费用 235 848 996 1121 固定资产 866 828 791 751 财务费用 34 (78) (122) (168) 无形资产及其他 7 7 7 6 投资收益 115 350 115 115 投资性房地产 713 713 713 713 资产减值及公允价值变动 68 0 0 0 长期股权投资 545 595 645 695 其他