福瑞达2024一季报点评：化妆品营收符合预期，关注新品表现

投资建议概览：

总体分析：

• 投资建议：鉴于医药行业的压力，报告对盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为0.33元（-0.03）、0.41元（-0.04）、0.5元（-0.05）。结合同业估值，给予2024年市盈率（PE）31倍，并下调目标价至10.23元（-1.29），维持“增持”评级。

经营业绩：

• 24Q1业绩：公司2024年第一季度的营业收入、归属于母公司净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为8.91亿元、0.59亿元、0.52亿元，同比分别下降30%、54%、242%，基本符合市场预期。业绩下滑的主要原因是去年同期存在地产业务剥离的收益，剔除这一因素后，实际经营利润有所提升。
• 化妆品业务：化妆品板块在2024年第一季度实现了5.44亿元的营收，同比增长15%，符合预期。毛利率为62.19%，同比下降0.67个百分点，主要受到线下销售渠道占比增加的影响。化妆品业务的利润率预计有所提升，得益于成本控制和线下渠道占比的提高。
• 医药板块与原料板块：医药板块和原料板块在2024年第一季度的营收分别为1.09亿元和0.84亿元，同比分别下降23%和增长10%。

主力品牌表现：

• 瑷尔博士：该品牌在2024年第一季度实现了2.94亿元的营收，同比增长21%。
• 颐莲：同样在第一季度实现了2亿元的营收，同比增长17%。
• 其他小品牌：在控费措施下，营收同比略有下滑。

新品与品牌策略：

• 新产品：瑷尔博士推出了“闪充水乳”，销售反馈良好，同时摇醒精华产品持续放量。颐莲则发布了嘭润水乳，主力品牌通过优化产品结构，预计后续新品占比的提升将助力营收快速增长。

医药级原料进展：

• 产品注册：公司已成功在国内完成了滴眼液级玻璃酸钠原料药、滴眼液级玻璃酸钠药用辅料、依克多因药用辅料的CDE（国家药品审评中心）注册登记，医药级产品的毛利率相对较高，关注其未来放量带来的毛利率改善潜力。

风险提示：

• 行业风险：行业整体可能面临增速放缓的风险。
• 竞争加剧：市场竞争可能加剧，对公司盈利能力造成压力。
• 新品表现风险：新产品的市场接受度和销售表现可能不及预期，影响公司的营收增长。

结论：

本报告基于上述分析，认为公司在化妆品领域的稳健增长和产品优化策略为其提供了积极前景，同时医药级原料的注册进展也为公司带来了潜在的增长点。然而，行业失速、竞争加剧以及新品表现不及预期等风险仍需密切关注。综上所述，虽然业绩面临挑战，但通过持续的产品创新和市场布局，公司有望实现稳定增长，建议投资者保持关注。