本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月5日，公司公告收到宁德时代及其子公司采购订单2.96亿元，2021年1月1日起至今，与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计已达4.24亿元。 一、 二、分析与判断  化成分容设备开启批量供货，有望成为公司收入主要增长点 公司从5月至今，共收到宁德时代采购订单2.96亿元，占公司2020年营收51.7%，其中化成分容设备的采购订单达到1.42亿元，自动化设备和检测设备等三笔采购订单，共计1.54亿元，全年与宁德时代累计采购订单已达4.24亿元，是2020年对宁德时代销售收入的1.86倍，订单高增长可期。 本次公司获得宁德时代后段化成分容设备的订单，公司深耕检测业务，围绕后段设备的拓展逐步得到客户认可，开启批量供货后段设备之后，有望进一步提升原有客户的份额以及拓展新客户，化成分容设备有望成为公司收入的核心增长点之一。此外公司自动化设备以及电池检测等设备也是后段设备中的核心设备，公司有望随着宁德时代、比亚迪等客户的新一轮扩产，而逐步放量。  深耕电池检测，积极布局储能相关业务 公司深耕电池检测行业，拥有小型消费类电池和动力电池的检测业务，并顺利拓展动力电池电芯的充放电检测设备，进入电芯生产的后段设备环节。此外公司还积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。 发改委针对峰谷电价差的调整，给予储能业务更强的经济性，从政策端驱动了储能行业的发展；宁德时代钠电池的发布，通过低成本电池的开发，从技术层面解决了储能发展对电池成本上的要求。我们认为，中长周期来看，公司收入端的主要驱动因素包括：1）锂电池的化成分容和自动化组装设备订单的高增长，2）储能相关的业务的增长，3）小型电池检测业务的发展。 三、投资建议 预计2021-2023年，公司实现营业收入8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为1.18/2.26/3.16亿元，当前股价对应PE为69/36/26倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50倍以上，且公司PEG小于1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。 [Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 55.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-8-5 近12个月最高/最低（元） 60.02/24.85 总股本（百万股） 148 流通股本（百万股） 92 流通股比例（%） 62.44 总市值（亿元） 81 流通市值（亿元) 51 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐昊 执业证号： S0100520090001 电话： 021-60876739 邮箱： xuhao_yj@mszq.com 分析师：关启亮 执业证号： S0100521020001 电话： 021-60876757 邮箱： guanqiliang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.星云股份(300648):保护板检测高增长，静待储能业务放量 -22%0%22%44%66%88%20/820/1121/221/521/8星云股份沪深300[Table_Title] 星云股份（300648） 公司研究/点评报告 后段设备供货CATL，储能业务放量可期 —星云股份事件点评 点评报告/机械 2021年08月06日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 星云股份（300648） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 575 890 1,650 2,679 增长率（%） 57.2% 54.8% 85.4% 62.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 57 118 226 316 增长率（%） 1506.3% 106.8% 91.9% 39.9% 每股收益（元） 0.39 0.80 1.53 2.14 PE（现价） 142.61 68.97 35.93 25.69 PB 11.17 11.32 8.61 6.45 资料来源：公司公告、民生证券研究院 oPqPxPtRnMxOxPsPnOsOtN9PbPaQnPrRnPqRkPpPwOlOoOoQ6MoPrNwMqMpRwMmRqP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 星云股份（300648） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 575 890 1,650 2,679 成长能力 营业成本 312 508 987 1,662 营业收入增长率 57.2% 54.8% 85.4% 62.4% 营业税金及附加 4 7 12 20 EBIT增长率 858.4% 53.4% 88.9% 35.2% 销售费用 60 80 132 214 净利润增长率 1506.3% 106.8% 91.9% 39.9% 管理费用 41 62 99 161 盈利能力 研发费用 82 116 198 321 毛利率 45.8% 43.0% 40.2% 37.9% EBIT 77 118 222 301 净利润率 10.4% 14.4% 14.9% 12.8% 财务费用 6 7 6 8 总资产收益率ROA 4.7% 7.4% 9.5% 9.0% 资产减值损失 -12 0 0 0 净资产收益率ROE 9.7% 16.4% 24.0% 25.1% 投资收益 -3 -1 -5 -9 偿债能力 营业利润 62 139 267 374 流动比率 1.53 1.46 1.40 1.38 营业外收支 -0 0 0 0 速动比率 1.12 1.01 0.90 0.86 利润总额 62 139 267 374 现金比率 0.39 0.34 0.20 0.16 所得税 2 11 21 30 资产负债率 51.0% 53.7% 58.8% 62.1% 净利润 60 128 246 344 经营效率 归属于母公司净利润 57 118 226 316 应收账款周转天数 179.41 179.41 179.41 179.41 EBITDA 99 135 240 318 存货周转天数 208.88 208.88 208.88 208.88 总资产周转率 0.47 0.56 0.69 0.77 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 195 252 263 332 每股收益 0.39 0.80 1.53 2.14 应收账款及票据 349 437 811 1,317 每股净资产 3.98 4.86 6.39 8.53 预付款项 10 16 30 51 每股经营现金流 0.39 0.89 0.67 1.10 存货 178 290 565 951 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 30 71 129 196 估值分析 流动资产合计 761 1,067 1,797 2,847 PE 142.61 68.97 35.93 25.69 长期股权投资 10 15 20 25 PB 11.17 11.32 8.61 6.45 固定资产 198 262 327 392 EV/EBITDA 61.64 60.22 33.88 25.33 无形资产 67 60 50 42 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 452 520 586 653 资产合计 1,213 1,587 2,383 3,501 短期借款 141 141 141 141 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 304 494 961 1,619 净利润 60 128 246 344 其他流动负债 54 97 181 296 折旧和摊销 22 17 17 17 流动负债合计 499 733 1,283 2,056 营运资金变动 -59 -15 -170 -207 长期借款 118 118 118 118 经营活动现金流 58 132 99 163 其他长期负债 1 1 1 1 资本开支 -95 -81 -78 -79 非流动负债合计 119 119 119 119 投资 -5 -5 -5 -5 负债合计 618 852 1,402 2,176 投资活动现金流 -99 -87 -88 -93 股本 135 148 148 148 股权募资 0 12 0 0 少数股东权益 7 18 37 65 债务募资 300 0 0 0 股东权益合计 595 735 981 1,325 筹资活动现金流 126 12 0 0 负债和股东权益合计 1,213 1,587 2,383 3,501 现金净流量 83 57 10 70 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 星云股份（300648） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 关启亮，六年证券基金从业经历，主要覆盖工程机械、光伏设备、锂电设备等领域，暨南大学应用统计硕士，2020年加盟民生证券。 徐昊，机械行业分析师，四年券商行研经历，主要覆盖锂电设备、工程机械、通用设备等领域，英国纽卡斯尔大学硕士，2020年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，