点评报告：“稳”即是“快”，高端白酒龙头延续高质量增长

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贵州茅台发布了2021年中报，实现营业总收入507.2亿元，同比增长11.15%；实现营业收入490.9亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润246.5亿元，同比增长9.08%。其中，Q2实现营业总收入226.6亿元，同比增长11.41%；实现营业收入218.16亿元，同比增长11.61%；实现归母净利润107.0亿元，同比增长12.53%。公司直销收入占比提高，直销收入同比增长84.5%，占比达到19.4%。公司销售收现502.7亿元，同比增长8.23%；预收款指标基本与去年相当。公司已完成21年收入目标是大概率事件，预计公司21-23年归母净利润531.9/611.4/705.8亿元，同比增长13.9%/14.9%/15.4%，对应EPS为42/49/56元/股，7月30日股价对应PE为40/34/30倍。公司作为扩容细分赛道高端白酒龙头，超强品牌力为其构筑的极深护城河进一步被市场认知，其管理水平及效率也在不断提高，估值中枢有望比疫情前有所提高。维持“增持”评级。