年报点评报告：业绩延续稳增态势，宠物新物种门店高质量拓展

核心观点与业绩表现

朝云集团2024年业绩延续稳增态势，营收/净利润同增12.7%/13.0%。公司受益于品牌力提升、产品及渠道结构持续优化叠加供应链提效，整体毛利率同比提升4.6pcts至49.1%。现金流强劲，截至2024年末现金、现金等价物及各项银行存款总额达27.1亿元，派息率高达80%（每股0.1220元）。

分品类业绩

1. 家居护理业务：市占率稳固，收入同增11.0%至16.34亿元，毛利率提升4.2pcts至49.2%。多个爆品表现向好，如超威驱蚊小绿瓶、免拆蚊香等全渠道GMV分别同增975%/85%。公司在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别达17.4%/21%。
2. 宠物业务：收入同增64.5%至1.27亿元，毛利率提升11.5pcts至54.7%。公司坚持盈利导向，宠物线下门店改造效果明显，营收提升84%，截至2024年末宠物门店数量达到60家。
3. 个人护理产品：收入同降13.1%至0.53亿元，毛利率提升1.9pcts至42.2%。公司持续通过技术创新打造高毛利爆品矩阵，未来将进一步布局高端天然家居护理产品线。

分渠道业绩

• 线上渠道：收入同增22.1%至6.71亿元，收入占比增至36.9%，毛利率提升8.0pcts至55.8%。公司快速发展抖音等新电商渠道，增强电商渠道的盈利能力。
• 线下渠道：收入同增7.8%至11.49亿元，毛利率提升2.5pcts至45.2%。公司持续推动全品类分销基础和高毛利产品的营销拓展，巩固线下分销渠道的领先地位。

投资建议与展望

公司作为家居护理细分龙头，持续推进多品牌多品类全渠道战略，稳步推进宠物业务布局。基于2024年年报表现，预计2025-2027年营收分别为19.96/21.78/23.75亿元（同比增长9.7%/9.1%/9.0%），归母净利润分别为2.23/2.45/2.71亿元（同比增长9.5%/10.4%/10.7%），维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧；原材料成本上行；产品升级推广不及预期。