2024年报点评：布局新消费，宠物新物种门店凸显高成长力

事项： 据公告，公司2024全年实现营业收入18.2亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长16.2%。公司拟宣派末期股息0.0682元/股，24年度股息总额为0.122元/股，派息率约80%，保持稳定。 评论： 分品类看，宠物线下业态逐步形成规模，家居护理稳健发展。家居护理业务作为公司的核心支柱，2024年实现营业收入16.34亿元，同比增长11%，毛利率49.2%，yoy+4.2pct。这一成绩的取得得益于公司持续提升旗下超威、威王等品牌在杀虫驱蚊、家居清洁领域的市场认可度，通过推出具有差异化、功效性强且成分健康的大单品，有效带动了盈利能力的提升。宠物品类则呈现出高速增长的强劲势头，全年实现营收1.27亿元，同比大幅增长64.5%，毛利率提升至54.7%，yoy+11.5pct，显著改善。公司大力推进宠物线下实体门店服务业态的战略布局，在全国范围加速开店。截至24年底，已在多个城市开设60家门店。经过门店形象升级及盈利模型优化，“线下服务+线上爆品”的经营模式已初见规模效应，深度触达年轻家庭和宠物人群。 分渠道看，线上增长强劲，全渠道盈利提升。线上渠道实现营业收入6.71亿元，同比增长22.1%，毛利率达到55.8%。公司在稳固淘系、京东、拼多多等传统电商平台运营的基础上，积极开拓抖音等新兴电商渠道，成功构建起线上多元化的销售布局。线下渠道实现收入11.49亿元，同比增长7.8%，毛利率45.2%。公司强化供应链管理，优化运营效率，使得全渠道利润均得到有效改善。 以高质量、可持续、稳利润为经营纲领，维持高股息政策。业务拓展上，布局高端天然家居护理产品，推进杀虫驱蚊产品升级；扩大宠物门店规模，打造宠物食品爆品。渠道方面，稳固传统电商地位，发展新电商渠道；深化线下全品类分销；关注宠物、快消等行业，加快并购。此外，持续落实高比例派息政策，在提升自身竞争力的同时，实现股东收益最大化，推动公司持续发展。 投资建议：考虑到公司在家居护理的领先地位和线下宠物新消费业务上的快速放量，我们预计公司2025-2026年营业收入为20.3/22.7亿元（前值19.7/21.8亿元），新增2027年收入预测为25.4亿元；调整2025-2026年归母净利润预测至2.3/2.5亿元（前值2.0/2.2亿元），新增2027年预测为2.9亿元。参考行业内可比公司估值，对其2025年给予17xPE，目标市值41.6亿港元，对应目标价3.1港元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：消费力疲弱、竞争加剧、原材料成本增加，线上渠道推广不及预期等。 主要财务指标