www.hczq.com@2021华创版权所有——2021年8月1日中资美元债周报风险提示：房企信用风险全面恶化分析师：张瑜S0360518090001杨轶婷S0360521060002恒大评级下调，地产风雨飘摇 一级发行信息二级市场观察第一部分03一周市场要闻0102 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。3一周市场要闻资料来源：Bloomberg，华创证券•7月23日，截至下午5点，蓝光发展发行的“19蓝光02”债券部分持有人暂未收到债券回售兑付资金。•7月24日，中国继续加强对大型互联网企业的监管，要求腾讯解除网络音乐独家版权。•7月26日，中国6月结汇率升至逾一年新高，人民币在涉外收付中占比创历史次高。•7月26日，中国外汇局表示，下半年进一步扩大贸易外汇收支便利化，积极支持外贸新业态新模式发展。•7月26日，由于融资渠道不足，中国恒大的信用评级被标普连降两级，恒大地产和天基控股的评级也遭调降•7月26日，美国6月份新建住宅销量意外降至2020年4月以来最低，进一步表明市场降温。•7月27日，中国发改委官员表示，污染防控可能会给陕西和河北等主要动力煤和焦煤基地带来生产和运输障碍。•7月28日，年初料准中国恒大将会大跌的瑞银集团预计，恒大股价还有40%的下跌空间。•7月28日，花旗调整新兴市场债券评级，将中国公司债从中性上调至超配。•7月28日，美国经济数据：7月消费者信心指数达到疫情期以来新高；6月耐用品订单增长低于预期；5月房价再创30多年来最大涨幅。•7月28日，中国任命以强硬回击西方批评而闻名的资深外交官秦刚出任驻美大使，表明北京正在为与华盛顿的长期紧张关系做准备。•7月29日，美联储维持宽松政策不变，鲍威尔称经济朝着目标取得进展，但尚未到减码时机。•7月29日，恒大地产成被告，被要求为子公司欠款承担连带责任。惠誉下调恒大集团及其子公司恒大地产和天基控股的评级至CCC+。•7月29日，中国将从下月起上调部分钢铁产品出口关税，同时取消部分产品出口退税，加大努力推进行业转型、遏制价格飙升。•7月30日，恒大地产所持廊坊发展20%股份全部被法院冻结。 一级发行信息二级市场观察第二部分03一周市场要闻0201 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。5一级市场发行信息资料来源：Bloomberg，华创证券新发债券：重庆国际物流枢纽园区、秦淮数据、金地集团近期拟发行美元债。拟发行债券： 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。6一级市场发行信息资料来源：Bloomberg，华创证券评级调整： 一级发行信息二级市场观察第三部分一周市场要闻010302 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。8二级市场表现概览中资美元债收益与其他市场比较中资美元债不同级别比较中资美元债指数本周下跌1.41%，新兴市场美元债指数下跌0.22%。本周中资美元债投资级下跌0.25%，高收益级下跌4.98%。资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2021年1月1日为基点资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2021年1月1日为基点-20.0-15.0-10.0-5.00.05.0中资美元债亚洲除日本美元公司债彭博新兴市场美元债指数单位：%-20.0-15.0-10.0-5.00.05.0中资美元债中资美元债-投资级中资美元债-高收益单位：% 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。9信用违约互换表现概览CDS表现比较截至7月30日，中国主权债CDS指数上涨2.73%，北美投资级CDS指数上涨2.84%。资料来源：Bloomberg，华创证券注：以2018年1月1日为基点-100-50050100150200250中国主权债CDS北美投资级CDS指数单位：% 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。10全球美元流动性概览Libor-OIS表现截至7月30日，Libor-OIS利差为3.725bps，较上周五收窄0.09bps。资料来源：Bloomberg，华创证券020406080100120140160Libor-OIS单位：% 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。11欧元日元兑美元掉期点美元掉期点表现比较资料来源：Bloomberg，华创证券截至7月30日，欧元兑美元掉期点-4.84bps，较上周走阔0.40bps；日元兑美元掉期点-7.00bps，较上周走阔0.63bps。-200-150-100-500501002009201020112012201320142015201620172018201920202021日元兑美元掉期点欧元兑美元掉期点bps 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。12投资级和高收益利差比较投资级vs.高收益级利差资料来源：Bloomberg，Citi，华创证券截至7月30日，投资级利差走阔7.34bps，高收益利差走阔276.93bps。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。13行业表现房地产资料来源：Bloomberg，Citi，华创证券银行截至7月30日，房地产中资美元债利差走阔229.56bps。截至7月30日，银行中资美元债利差走阔1.703bps。资料来源：Bloomberg，Citi，华创证券 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。14房地产企业表现以中国恒大为代表的房企债券下跌以弘阳集团为代表的房企债券上涨资料来源：Bloomberg，华创证券本周地产美元债暴跌，近50只房地产美元债价格跌幅超过10%；中国恒大债券价格跌幅基本超过20%，佳兆业、花样年等同样全线下跌，德信中国、天誉置业、首创置业等部分个券上涨。资料来源：Bloomberg，华创证券注：实线代表本周收盘价，虚线代表本周收盘价，YTM参考中价到期收益率(15)(10)(5)05本周收盘上周收盘1012141618YTM：%02550751001250123456美债收益率景程有限公司中国恒大中梁控股怡略有限公司佳兆业集团花样年控股US TreasuryYTM：%到期期限：年 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。15城投债表现城投债表现城投债波动较大债券一览本周城投债投资级小幅上涨，甘肃公路航空、潍坊滨海投资等个券下跌；武汉城建、新疆交通、云南投资等个券上涨。资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率YTM：%0.01.02.03.04.00246810本周收盘上周收盘YTM：%到期期限：年US Treasury(12)(7)(2)38本周收盘上周收盘59131721 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。16金融服务行业表现金融服务业投资级（S&P）表现金融服务业波动较大债券一览资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率金融服务业短端下跌，主因华融金融系列债券普跌；华泰国际、泰山投资等个券上涨。YTM：%0.01.02.03.04.05.00246810本周收盘上周收盘YTM：%到期期限：年US Treasury101520253012345本周收盘上周收盘 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。17工业类行业表现工业类行业投资级（S&P）债券表现部分收益率波动较大债券一览资料来源：Bloomberg，华创证券本周工业行业投资级小幅上涨，上港集团、启迪科华、中国宏桥等债券下跌；中芯国际、北大方正、紫光资本等债券上涨。资料来源：Bloomberg，华创证券注：YTM参考中价到期收益率，工业类行业包括BICS行业分类下的能源、工业、材料、公用事业0.01.02.03.04.05.0051015202530本周收盘上周收盘YTM：%到期期限：年US Treasury40557085100YTM：%(15)(4)71829本周收盘上周收盘 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。18永续债表现房地产&金融行业永续债表现其他行业永续债表现资料来源：Bloomberg，华创证券本周永续债整体表现稳定；地产行业永续债普跌，金融服务永续债中，华融系列永续债下跌。资料来源：Bloomberg，华创证券注：实线代表本周收盘价，虚线代表本周收盘价，YTM参考中价到期收益率，到期期限参考距离下一个赎回日的时间。048121601234房地产房地产上周银行银行上周金融服务金融服务上周YTM：%到期期限：年US Treasury05101501234本周收盘上周收盘YTM：%到期期限：年US Treasury 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。19美国国债2年和10年期收益率截至7月30日，美国10年期国债利率下行5.40bps，2年期国债利率下行1.42bps。10年期-2年期国债利差为103.44bps。资料来源：Bloomberg，华创证券欢迎关注华创宏观联系人：张瑜deany_zhang，杨轶婷cathyyangyt0204060801001201401601800.00.51.01.52.02.53.03.52020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/0710年-2年利差美国10年国债利率美国2年国债利率单位：%单位：bps 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。20联系我们部门：电话：公众号：地址：北京市恒奥中心上海市花旗大厦深圳市中投大厦华创证券研究华创证券研究所+15120046762华创证券研究所|研究至上用心服务华创证券研究所的研究理念是：坚持以研究为本源，以基本面研究为核心，以独立客观为准绳，扎根产业、服务产业、洞察产业，聚焦优秀公司，站在时间的一边，与好公司共成长，为机构投资者创造长期价值。。在竞争日趋白热化的机构投研服务中，华创证券研究所始终坚持走正路、干正事，以研究的深度和质量为根基，不博出位；华创证券研究所坚持久久为功，注重研究的积累和积淀