南山铝业拟投资20亿元建设汽车轻量化铝板带项目，有望推动公司业绩快速增长。公司作为国产汽车铝板领军企业，技术打破国外垄断，已成为蔚来、宝马、一汽大众、上海通用等国际知名新能源车企的供应商，客户资源优质。此外，公司产业链一体化布局，成本端具备优势，氧化铝产能充足，电力完全自给，且印尼氧化铝项目投产后可补充产能，保障资源持续自给。预计2021-2023年公司实现营收270.78、318.39、333.63亿元，同比增长21.4%、17.6%、4.8%；实现归属上市公司净利润33.86、43.38、46.62亿元，同比增长65.2%、28.1%、7.5%，对应EPS分别为0.28、0.36、0.39元。公司2021年估值水平略低于历史平均水平，但考虑到电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位，且公司自身具备成本优势，高端铝材产品扩产后具备成长性。我们给予“推荐”评级。
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