基础化工行业投资周报：拥抱确定性，继续关注MDI、氨纶、纯碱和农化板块投资机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年07月19日 分析师：张玉龙 S1070521070003 ☎ 021-31829730  zhangyulong@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 拥抱确定性，继续关注MDI、氨纶、纯碱和农化板块投资机会 ——基础化工行业投资周报（7.12-7.18）  本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨4.51%，沪深300指数上涨0.13%，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥（24.59%）、纯碱（19.36%）、磷化工及磷酸盐（15.63%）、涤纶（14.16%）、维纶（10.84%）；涨幅排后五名的子行业分别为粘胶（-5.05%）、涂料油漆油墨制造（-3.14%）、日用化学产品（-1.81%）、轮胎（-1.79%）、其他化学制品（-0.66%）。  本周价格走势：我们跟踪的122种化工产品中，上周上涨品种48种，上涨数比例由前一周的48.76%下降至39.67%，下跌品种为22种，下跌数比例由前一周的20.66%下降至18.18%。  涨幅前十的产品: 软泡聚醚(华东地区，17.57%)，甘氨酸(河北，14.15%)，国际硫酸钾(美国海湾，13.95%)，BDO(华东桶装，13.64%)，环氧丙烷(华东地区，13.07%)，顺丁橡胶(华东地区，12.97%)，天然气(纽约现货价，12.63%)，国际氯化钾(温哥华高端，12.22%)，硬泡聚醚(华东地区，9.91%)，纯MDI(华东地区，9.09%)。  跌幅前十的产品: 醋酐(江苏丹化，-11.21%)，醋酸(华东高端，-9.38%)，苯胺(华东地区，-5.83%)，三氯乙烯(华东地区，-4.11%)，涤纶短纤(中纤网，-4.08%)，R22(华东地区，-3.13%)，瓶级切片(中纤网，-3.07%)，液化气(上海石化，-3.03%)，醋酸丁酯(江阴百川，-2.9%)，锦纶切片(中纤网，-2.63%)。  化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块356只股票中，累计236只上涨，2只持平，118只下跌。  其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：沧州大化（46.95%）、川金诺（38.46%）、云天化（37.50%）、新洋丰（37.31%）、江苏索普（34.53%）、兴发集团（34.40%）、中盐化工（33.87%）、新化股份（33.55%）、元利科技（31.86%）、湖北宜化（26.49%）。  其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：康得退(退市)（-31.03%）、天晟新材（-16.32%）、上海天洋（-13.43%）、康达新材（-12.53%）、容百科技（-11.54%）、容大感光（-11.46%）、至正股份（-10.95%）、奥福环保（-10.80%）、雅克科技（-10.39%）、广信材料（-10.11%）。  投资建议： -20%0%20%40%60%80%20/720/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/6化工(申万)沪深300分析师 投资要点 行业周报 行业报告 基础化工行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  MDI价格环比提升，继续看好MDI板块投资机会：根据百川盈孚，MDI价格持续回升，截至2021年7月16日，纯MDI价格为24000元/吨，环比上周上涨2000元/吨，涨幅9.09%；聚合MDI价格为20700元/吨，环比上周上涨200元/吨，涨幅0.98%，MDI价格已呈回升之势。企业方面：万华化学于7月1日发布2021年7月份中国地区MDI价格公告，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价19600元/吨，直销市场挂牌价19600元/吨；纯MDI挂牌价21800元/吨，公司各品类MDI指导价均与6月持平。库存端：根据卓创资讯数据，截至6月底，聚合MDI社会库存8.9万吨，仍处历史低位。供给端：根据百川盈孚，东曹瑞安受母液减量影响，装置低负运行，8月初预计检修，时长25-30天。德国、美国科思创75万吨产能受不可抗力影响，停车检修，7月10日烟台万华工厂停车检修，整体供应端来看市场开工产量有所受损。需求端：MDI的下游主要是冰箱空调等，随着气温升高，MDI有望迎来需求旺季。我们认为，当前MDI价格已经触底回升，随着需求旺季到来，MDI价格有望步入价格上涨通道，我们建议重点关注MDI龙头企业万华化学(600309)。  价差继续增厚，氨纶盈利能力持续增强，继续推荐氨纶板块投资机会：产销量方面：根据卓创资讯数据，2009年，我国氨纶表观消费量仅为20.2万吨，而到了2020年，氨纶的表观消费量达到67.1万吨，同比增长3.2%，过去10年的氨纶需求复合增速达到11.5%。而纺织服装方面，根据国家统计局数据，2009年，我国服装产量为237.5亿件，2020年服装产量为223.7亿件，服装产业过去10年产量基本保持平稳。从数据上看，过去10年，氨纶需求端的同比增速也近乎一直在纺织服装需求量增速之上。我们认为，目前氨纶市场整体需求旺盛、发展迅猛，主要是由于国民经济水平的不断提高，人们对高档面料和穿衣舒适性的要求越来越高，因而促进了近年来运动类弹力面料增长，进而带动了氨纶整体的需求。开工率及库存方面：根据百川盈孚数据，截至2021年7月16日氨纶行业开工8-9成左右，大厂装置多高开在9成至满开，开工率维持高位。氨纶库存水平仍处于历史低位，氨纶行业平均库存9天左右，部分在一周以内。氨纶价格及价差方面：根据中纤网数据，截至7月16日，氨纶（40D）和纯MDI的市场均价分别为75000元/吨和24000元/吨，较上周分别上涨1500元/吨和1000元/吨，原料PTMEG市场价格为37500元/吨，较上周持平；按照每生产一吨氨纶，需要消耗0.8吨PTMEG和0.2吨纯MDI计算，当前氨纶（40D）的原材料价差为40400元/吨，较上周价差增厚1140元/吨，氨纶价差仍在扩大。我们认为，随着国内纺织服装需求提升叠加海外疫情带来的出口订单转移至中国，氨纶的需求景气周期有望延续；成本及盈利方面：我们认为不断扩大的价差以及生产端的高开工率亦有利于降低设备折旧以及人工层面的摊销。我们持续看好氨纶板块的盈利能力，建议重点关注氨纶板块龙头企业，华峰化学（002064）、泰和新材（002254）和新乡化纤（000949）。  草甘膦价格维持高位，草铵膦价格持续上涨，关注农化板块投资机会：草甘膦价格自2020年4月开始逐步上涨，价格上涨的逻辑主线有四条：1）需求端：短期看首先是国际社会强调重视粮食安全，市场出现集中采购的备货现象，长期看本轮农业上涨周期及抗草甘膦转基因作物在全 mNsPoNyRxPzRsMtPtOqOqM7NdN6MsQoOtRmNkPoOtMiNsQrR8OrRyRuOrNpPuOqNqP 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 球推广有望带动农药的需求回暖，拉动草甘膦整体需求上升。2）供给端：根据百川盈孚，当前厂家库存处于较低水平，场内货源延续偏紧态势，厂家在手订单充足，供需格局持续优化。3）成本端：甘氨酸等原材料价格不断上涨，形成成本端支撑。4）海外供应商影响：海外供应商将在7月19日执行新的草甘膦价格，较之前上调20%，市场形成了全球草甘膦价格上调的一致预期。根据wind数据，截至2021年7月16日，草甘膦价格为4.98万元/吨，较上周持平，相较6月29日上涨2000元/吨，涨幅4.18%。根据百川盈孚，原料甘氨酸市场价格为24200元/吨，较上周上涨3000元/吨，涨幅14.15%；按照每生产一吨草甘膦，需要消耗0.57吨甘氨酸计算，当前草甘膦的原材料价差为36006元/吨，较上周下跌1710元/吨，草甘膦价差收窄。第二大非选择性除草剂草铵膦价格一方面由于需求端持续扩大，另一方面替代品草甘膦价格不断上涨，价格持续上涨，根据百川盈孚数据，截至2021年7月16日，草铵膦价格为23.5万元/吨，相较上周上涨30000元/吨，涨幅14.63%。我们看好本轮除草剂等产品价格上涨带来的农化板块投资机会，建议关注草甘膦龙头企业，兴发集团（600141）、江山股份（600389）、新安股份（600596）和草铵膦龙头企业利尔化学（002258）。  光伏锂电双双拉动纯碱需求，预计纯碱持续高景气运行：纯碱是光伏玻璃和锂电池中碳酸锂的重要原料。根据百川盈孚，2020年包括光伏玻璃在内的玻璃用纯碱占我国纯碱需求67%，其中光伏玻璃用船舰占比约8%，随着光伏行业快速发展，未来纯碱需求有望迎来更快增长。根据国家统计局数据，2016年，我国新能源汽车产量仅为54.5万辆，而到了2020年，我国新能源汽车产量达到131.9万辆，过去4年的产量复合增速达到24.7%，未来随着“碳中和”目标进一步推进，新能源汽车有望迎来更快的发展，进一步拉动碳酸锂需求，进而带动纯碱需求增加。根据wind数据，自2021年1月13日以来，纯碱价格步入上升通道，截至2021年7月16日，纯碱价格为2295元/吨，较上周上涨14.12%，相较2021年1月13日的1308元/吨，上涨987元/吨，涨幅75.46%。供给端：根据百川盈孚，中国国内纯碱总产能为3406万吨，本周杭州龙山、中盐昆山、山东海天、山东海化、江苏井神、金昌氨碱源等企业停机检修，加之个别企业延续低产，本周装置运行产能共计2294万吨，国内纯碱产量预计45.43万吨，整体行业开工率为67.36%，较上周明显减少。需求端：根据百川盈孚，下游部分玻璃企业下游备货维持前期正常库存，且7月份仍有部分光伏玻璃、浮法玻璃生产线复产点火，对重质纯碱用量继续增加。库存水平：根据百川盈孚，本周国内纯碱工厂库存水平与上周相比下滑较明显，主要因本周纯碱企业检修与降负荷生产的企业较多，加之企业出货顺畅，部分企业库存继续下滑。截止7月15日，国内纯碱企业库存总量为34.26万吨，较上周下降9.15%。盈利情况：根据百川盈孚，受益于纯碱企业价格调高，纯碱行业利润继续增加，本周整体行业平均毛利达到460元/吨，环比上周提升99元/吨。我们认为随着光伏玻璃及锂电行业对纯碱需求增加，叠加传统需求刚性，预计纯碱行业有望维持高景气，建议关注纯碱龙头企业，山东海化（000822）、华昌化工（002274）、中泰化学（002092）、三友化工（600409）等。  重点推荐标的： 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 皖维高新：PVA景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA的拉动。 云天化：公司是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显盈利 能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通 过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提 升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。 玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价齐升。 森麒麟：森麒麟作为国内轮胎行业龙头企业之一，通过发力智能制造及智慧营销，品牌价值和市场地位有望持续提升，并且随着泰国二期产能的逐步释放，公司未来三年有望维持业绩快速增长，此外公司还布局航空轮胎，有望率先实现民族品牌轮胎在航空领域的进口替代。 赛轮轮胎：公司是国内优秀的轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。目前公司的品牌价值及产能优势仍处于上升趋势，公司的竞争优势正逐步扩大，我们看好公司业绩持续增长的同时，认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。 华峰化学：国内氨纶行业龙头，收购华峰新材整合产品链，实现