基础化工行业投资周报：拥抱α，继续推荐轮胎、氨纶和PVA板块投资机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年12月14日 分析师：吴轩 S1070519040001 ☎ 021-61680360  wu_xuan@cgws.com 联系人（研究助理）：张玉龙S1070119070024 ☎ 021-31829730  zhangyulong@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 拥抱α，继续推荐轮胎、氨纶和PVA板块投资机会 ——基础化工行业投资周报（12.07-12.13）  本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块下跌2.89%，沪深300指数下跌3.48%，化工板块涨幅前五的子行业分别为无机盐（3.35%）、氮肥（1.21%）其他橡胶制品（0.70%）、涤纶（0.23%）其他纤维（0.21%）；涨幅排后五名的子行业分别为其他塑料制品（-6.81%）、合成革（-6.65%）、改性塑料（-5.53%）、涂料油漆油墨制造（-5.53%）、轮胎（-5.41%）。  本周价格走势：我们跟踪的122种化工产品中，上周上涨品种51种，上涨数比例由前一周的55.37%下降至42.15%，下跌品种为19种，下跌数比例由前一周的19.83%下降至15.7%。  涨幅前十的产品:氯化苯(祥龙电业，52.63%)，醋酸(华东高端，24.1%)，石脑油(新海石化，11.56%)，醋酐(江苏丹化，10.95%)，冰晶石(河南地区，7.5%)，甲醇(华东高端，7.45%)，液化气(上海石化，7.25%)，国际二铵(波罗的海，5.41%)，长丝切片(中纤网，5.32%)，天然气(纽约现货价，5.2%)。  跌幅前十的产品: 苯乙烯(华东地区，-8.23%)，聚合MDI(烟台万华，-7.69%)，DMF(华东地区，-5.71%)，纯碱（重质）(华东地区，-5.45%)，苯酚(华东地区，-5.43%)，纯MDI(华东地区，-4%)，纯碱（轻质）(华东地区，-3.64%)，顺丁橡胶(华东地区，-3.46%)，PS(华东GPPS，-3.13%)，天然橡胶(上海，-2.88%)。  化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块361只股票中，累计81只上涨，3只持平，277只下跌。  其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：确成股份（19.80%）、新宙邦（17.43%）、联泓新科（16.85%）、天赐材料（16.02%）、澳洋健康（15.03%）、华西股份（14.27%）、拉芳家化（13.55%）、同德化工（13.23%）、ST昌九（12.86%）、凯美特气（12.78%）。  其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：广信材料（-21.77%）、双星新材（-19.64%）、金力泰（-19.42%）、中欣氟材（-16.63%）、惠云钛业（-16.26%）、美联新材（-15.20%）、丹化科技（-15.09%）、德威新材（-15.00%）、同益股份（-14.83%）、瑞丰新材（-13.83%）。  投资建议：  11月车市延续强势，民族轮胎企业有望再迎突破：近期，海外轮胎巨-50%0%50%基础化工沪深300投资要点 分析师 行业周报 行业报告 基础化工行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 头企业陆续发布对明年轮胎市场的悲观情绪，受到新冠疫情等因素影响，全球轮胎行业巨头今年以来业绩下滑严重，其中米其林、固特异、倍耐力上半年分别实现净利润-1.34亿欧元（折合约-11亿人民币），-13.20亿美元（折合约-94亿人民币）和-1.11亿欧元（折合约-9亿人民币）。但根据我们的产业跟踪，国内轮胎龙头企业包括玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟等优秀民族轮胎企业今年发展势头都非常强劲。另一方面，近期乘联会公布了最新乘用车销量数据，2020年11月汽车产销量分别完成284.7万辆和277.0万辆，环比分别增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%，1-11月，国内汽车产销量分别完成2237.2万辆和2247.0万辆，同比分别下降3%和2.9%，降幅较1-10月分别继续收窄1.6pct和1.8 pct。除了乘用车，商用车的销售情况同样良好，据第一商用车网数据，11月国内重卡销量约12.8万辆，同比增长26%，环比下降7%，1-11月国内重卡累计销售150.2万辆，累计同比增长39%，重卡销量已连续8个月创下月度历史新高，我们认为乘用车市场的良好发展以及重卡销量的大幅增长都将利好国内轮胎行业发展。综合上述分析，我们建议持续关注在产品质量、生产技术以及产能规模上已经不逊于国际轮胎行业巨头的优质民族轮胎企业，建议重点关注：玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）、森麒麟（002984）和青岛双星（000599）。  继续看好基建板块复苏，建议关注PVA板块投资机会：受新冠疫情影响，2020年上半年多地建筑企业延迟复工，为保证疫情期间施工人员安全，现场施工作业效率受到影响。根据《2020年上半年建筑业发展统计分析》，我国2020年上半年完成总产值10.08万亿，同比下降0.8%，完成竣工产值3.80万亿，同比下降7.8%。此外，2020年前三季度全国强降水增加，降雨量较常年同期增加13%，影响基建施工。随着疫情防控工作进入常态化以及三季度雨季对基建开工造成的影响正在逐渐减弱，四季度基建板块有望持续向好。政策层面，今年以来，各省重点建设项目偏重于新基建项目。3月4日，湖南省发改委公布今年首批105个省重点建设项目清单，总投资额近万亿元，清单中共75个基础设施项目。3月5日，广东省发改委发布《2020年重点建设项目计划》，提出2020年共安排省重点项目1230个，总投资5.9万亿元。我们看好今年四季度以及明年基建行业的发展，我们认为，今年基础建设政策项目相关的原材料需求预计可延续至明年。产品价格方面，聚乙烯醇（PVA）是应用于建筑胶黏剂领域的重要材料，根据卓创资讯数据，截至2020年12月11日，PVA产品价格为12600元/吨，较今年5月份低点上涨1700元/吨，较本月初上涨500元/吨。PVA供需格局方面，根据我们的研究分析，当前国内PVA行业有效产能约85万吨/年，正常年份下，PVA产量基本保持在80万吨/年左右，PVA行业供需格局整体呈现平衡态势。综上所述，我们认为，随着今年四季度及明年基建行业的良好发展，PVA行业有望迎来景气周期，建议重点关注PVA行业龙头皖维高新（600063）。  氨纶行业景气度有望延续：氨纶的下游主要为纺织服装行业，冬季由于对面料等需求较大，往往也是氨纶产品的需求旺季。去年冬季服装受到暖冬叠加今年1-2月份疫情的因素影响造成了纺织服装业的需求低基数，去年冬季氨纶的需求整体受到抑制。但目前国内疫情已经褪去，疫 pOsPpMtOsRsNqNnQsQsOyQaQcMaQmOmMoMrRiNqRmOiNnMpR6MqRqMNZnPmQuOqMsN 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 情对国内冬装需求的影响大概率不会再次发生。据了解，今年国庆期间全国部分地区已出现明显降温，同时明年春节时间较晚（2月中旬），根据生意社数据，自10月进入纺织服装传统旺季以来，纺织服装产业链下游订单与开工率显著复苏，江浙及广东等地部分服装企业订单数量快速增长，国庆假期期间生产设备始终保持满负荷运转，排单期延长至11月中旬甚至明年1月，部分厂商已售空近两年的库存，我们认为纺织服装行业景气度的回升有利于氨纶市场的需求。另一方面，受海外疫情影响，印度及东南亚等国家的部分订单转移至中国，根据海关总署最新数据，今年11月纺织品出口120.40亿美元，同比增长20.96%；服装出口125.50亿美元，同比增长3.60%，纺织服装市场出口端的良好表现同样会拉动氨纶产品的需求。开工率及库存方面：根据卓创资讯数据，本周氨纶厂家的平均开工率继续保持在90%附近，而氨纶库存水平目前维持在14天左右，环比持平，库存水平处于近3年最低。氨纶价格及价差层面：根据卓创资讯数据，截至11月20日，氨纶、PTMEG和纯MDI的市场均价分别为38000元/吨、17700元/吨和24000元/吨，环比上周分别上涨0元/吨、850元/吨和-250元/吨；按照每生产一吨氨纶，需要消耗0.8吨PTMEG和0.2吨纯MDI计算，当前氨纶的原材料价差为19040元/吨，环比上周下降630元/吨，氨纶价差仍处于较高位置。我们认为，随着冬季到来，国内纺织服装需求提升，氨纶行业有望维持较高景气度。建议持续关注氨纶板块龙头企业，华峰氨纶（002064）、泰和新材（002254）和新乡化纤（000949）。  重点推荐标的： 玲珑轮胎：公司深耕配套市场，实施“6+6”战略布局，与国内同行相比，产品具有明显成本优势。公司新零售模式布局有望持续助力公司销售渠道的开拓，提升公司市场影响力和认可度。另外，公司海外基地具备税收优惠及规避贸易摩擦的能力，未来新产能的逐步投放有望贡献高业绩弹性。 华峰氨纶：国内氨纶行业龙头，收购华峰新材整合产品链，实现了由氨纶企业向聚氨酯制品企业的跨越，新增产能与增强的控制成本能力，有望助其盈利能力持续高增长。 光威复材：国内碳纤维行业龙头，其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司募投项目有望今年投产以及近期公司签订的9.98亿大项目，有望为公司在短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间。 皖维高新：PVA景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA的拉动。 赛轮轮胎：公司是国内优秀的轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。目前公司的品牌价值及产能优势仍处于上升趋势，公司的竞争优势正逐步扩大，我们看好公司业绩持续增长的同时，认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。 泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。  风险提示 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；海外疫情控制不及预期；贸易摩擦加剧等。 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周市场回顾 ....................................................................................................................... 9 1.1基础化工市场表现 .......................................................................................................... 9 1.2化工品涨跌幅排名 .......................................................................................................... 9 1.3个股涨跌幅排名 ............................................................................................................ 11 2. 重点化工产品价格及价差走势图 ..................................................................................... 12 2.1无机原料价格 ..............