基础化工行业投资周报：化工行业景气上行，继续推荐氨纶、轮胎、PVA

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年03月08日 分析师：吴轩 S1070519040001 ☎ 021-61680360  wu_xuan@cgws.com 联系人（研究助理）：张玉龙S1070119070024 ☎ 021-31829730  zhangyulong@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 化工行业景气上行，继续推荐氨纶、轮胎、PVA ——基础化工行业投资周报（3.1-3.7）  本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块下跌-1.52%，沪深300指数下跌-1.39%，化工板块涨幅前五的子行业分别为民爆用品（4.53%）、其他塑料制品（3.27%）、涂料油漆油墨制造（2.45%）、合成革（2.08%）、维纶（2.06%）；涨幅排后五名的子行业分别为聚氨酯（-14.72%）、氮肥（-10.42%）、其他化学原料（-9.77%）、氨纶（-8.34%）、涤纶（-7.33%）。  本周价格走势：我们跟踪的122种化工产品中，上周上涨品种56种，上涨数比例由前一周的73.55%下降至48.28%，下跌品种为27种，下跌数比例由前一周的9.09%上升至22.31%。  涨幅前十的产品: 液氯 (华东地区，52.38%)，硫磺（固体） (上海石化，28.71%)，PTMEG (华东地区，25.00%)，丁二烯国际 (CFR东南亚，18.42%)，乙烯国际(CFR东南亚，15.38%)，丙烯国际 (CFR东南亚，14.89%)，液化气(上海石化，11.59%)，丙烯腈(中纤网，11.54%)，环氧乙烷 (燕山石化，10.53%)。  跌幅前十的产品: 合成氨(山东，-8.82%)，聚合MDI (烟台万华，-7.57%)，天然橡胶(山东，-7.37%)，尿素(山东，-5.05%)，DOP (华东地区，-5.04%)，乙二醇 (中纤网，-3.91%)，PTA (中纤网，-3.77%)，丁酮(华东地区，-3.51%)，二甲苯 (华东地区，-3.48%)，石脑油国际(阿拉伯湾，-3.15%)。  化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块367只股票中，累计233只上涨，4只持平，130只下跌。  其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：美达股份（28.19%）、国立科技（24.20%）、苏州龙杰（23.25%）、凯美特气（23.15%）、金牛化工（22.80%）、奥福环保（21.02%）、石大胜华（20.26%）、丰元股份（19.57%）、金浦钛业（17.61%）、*ST瀚叶（16.84%）。  其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：万华化学（-17.67%）、金禾实业（-17.33%）、三友化工（-16.65%）、鲁西化工（-16.39%）、宝丰能源（-15.58%）、华康股份（-14.76%）、华鲁恒升（-12.79%）、广信股份（-12.68%）、龙蟒佰利（-12.42%）、丸美股份（-10.72%）。  投资建议：  化工行业2021年有望迎来景气大年。受到新冠疫情的影响，2020年以来，化工行业先后遭遇了国内外新冠疫情带来的供需两弱打击以及原油-50%0%50%基础化工沪深300分析师 投资要点 行业周报 行业报告 基础化工行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 价格下跌带来的大宗化学品产业链上下游价格下降打击，纵观2020年上半年，化工行业的大多数企业基本上可以说是在压力中前行。好在随着国内疫情的有效控制、海外订单的逐步恢复以及原油价格的企稳回升，化工行业逐步渡过了上半年的至暗时刻。根据我们的统计，化工行业2020年Q3单季实现盈利的企业数量已达到310家，Q3单季业绩环比提升的有167家，其中有27家盈利情况环比由负转正。考虑到目前国内市场无论是企业复工还是下游需求均已基本恢复至正常水平，而海外大宗品市场需求端复苏而供给端不足的错配关系将为国内化工企业创造良好的出口机遇。因此，我们认为大宗商品在2021年有望受益于国内市场与海外出口的双重利好叠加，为化工企业带来整体性的盈利提升。2021年我们建议重点关注以下几方面行业投资机会：1）轮胎行业，我们认为随着国内轮胎企业在品牌建设、规模效应及产品技术的不断提升，国内轮胎龙头企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，推荐玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）；2）碳纤维行业，碳纤维在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。我们认为随着国内碳纤维相关政策的不断出台，国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。重点推荐的标的为光威复材（300699）；3）氨纶行业，氨纶行业当前正在重塑，我们认为随着氨纶需求端逐步增加，供给端格局逐步改善，氨纶行业龙头企业盈利能力有望逐步增强。我们重点推荐华峰化学（002064）和泰和新材（002254）；4）聚氨酯行业，我们持续看好寡头垄断的竞争格局下拥有很强的话语权的万华化学（600309）；5）PVA行业，当前PVA行业景气度已逐步向好，行业毛利率、净利率均处于过去5年来较高水平，行业盈利能力明显改善。我们持续推荐PVA行业龙头企业皖维高新（600063）。  价差继续增厚，氨纶盈利能力持续增强，继续推荐氨纶板块投资机会：产销量方面：根据卓创资讯数据，2009年，我国氨纶表观消费量仅为20.2万吨，而到了2020年，氨纶的表观消费量达到67.1万吨，同比增长3.2%，过去10年的氨纶需求复合增速达到11.5%。而纺织服装方面，根据国家统计局数据，2009年，我国服装产量为237.5亿件，2019年服装产量为223.7亿件，服装产业过去10年产量基本保持平稳。从数据上看，过去10年，氨纶需求端的同比增速也近乎一直在纺织服装需求量增速之上。我们认为，目前氨纶市场整体需求旺盛、发展迅猛，主要是由于国民经济水平的不断提高，人们对高档面料和穿衣舒适性的要求越来越高，因而促进了近年来运动类弹力面料增长，进而带动了氨纶整体的需求。开工率及库存方面：根据卓创资讯数据，目前氨纶厂家的平均开工率已经提升至90%附近，而氨纶库存水平目前已经下降至13天左右，库存水平处于历史低位。氨纶价格及价差方面：根据卓创资讯数据，截至3月5日，氨纶、PTMEG和纯MDI的市场均价分别为62500元/吨、39000元/吨和28350元/吨，较2月底分别上涨60000元/吨、6500元/吨和1000元/吨；按照每生产一吨氨纶，需要消耗0.8吨PTMEG和0.2吨纯MDI计算，当前氨纶的原材料价差为25630元/吨，较2月底价差增厚600元/吨，氨纶价差仍在扩大。我们认为，随着国内纺织服装需求提升叠加海外疫情带来的出口订单转移至中国，氨纶的需求景气周期有望延续；成本及盈利方面：我们认为不断扩大的价差以及生产端的高开工率亦有利于降低设备折旧以及人工层面的摊销，我们持续看好 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 氨纶板块的盈利能力，建议重点关注氨纶板块龙头企业，华峰化学（002064）、泰和新材（002254）和新乡化纤（000949）。  重点推荐标的： 玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价齐升。 森麒麟：森麒麟作为国内轮胎行业龙头企业之一，通过发力智能制造及智慧营销，品牌价值和市场地位有望持续提升，并且随着泰国二期产能的逐步释放，公司未来三年有望维持业绩快速增长，此外公司还布局航空轮胎，有望率先实现民族品牌轮胎在航空领域的进口替代。 赛轮轮胎：公司是国内优秀的轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。目前公司的品牌价值及产能优势仍处于上升趋势，公司的竞争优势正逐步扩大，我们看好公司业绩持续增长的同时，认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。 华峰化学：国内氨纶行业龙头，收购华峰新材整合产品链，实现了由氨纶企业向聚氨酯制品企业的跨越，新增产能与增强的控制成本能力，有望助其盈利能力持续高增长。 泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。 光威复材：国内碳纤维行业龙头，其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司募投项目有望今年投产以及近期公司签订的9.98亿大项目，有望为公司在短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间。 皖维高新：PVA景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA的拉动。  风险提示 宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；海外疫情控制不及预期；贸易摩擦加剧等。 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周市场回顾 ....................................................................................................................... 8 1.1基础化工市场表现 .......................................................................................................... 8 1.2化工品涨跌幅排名 .......................................................................................................... 8 1.3个股涨跌幅排名 ............................................................................................................ 10 2. 重点化工产品价格及价差走势图 ..................................................................................... 11 2.1无机原料价格 ................................................................................................................ 11 2.2有机原料 ........................................................................................................................ 14 2.3氯碱PVC ........................................................................................................................ 16 2.4化肥与农药 .................................................................................................................... 18 2.5塑料橡胶 ..............................................................................................................