基础化工行业周报：三井化学新增MDI产能 建议关注氨纶投资机会
本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工化工指数上涨2.58%，跑赢沪深300指数2.86%。标的方面，本周涨价方向表现强势，包括氨纶、百菌清相关标的，除此之外，商业航天主题也有所表现。估值方面，当前板块PB历史分位数为33%，PE历史分位数为84%，整体估值依然较低。大化工板块边际变化方面，一是本周抗氧化剂产品提价，后续价格有上行的可能；二是三井化学宣布新增10万吨MDI产能，预计于2027年5月竣工；三是拓烯科技二期年产4.1万吨光学树脂项目正式宣告全面投产，光学材料国产化继续；四是海外供给端收缩继续，本周西湖公司宣布本月关闭三家美国氯乙烯工厂和一家美国苯乙烯工厂。3D打印材料行业，本周全3D打印涡扇发动机已完成地面试车，行业奇点或越来越近。电子行业，苹果未来两年发布路线曝光，主打手机五款变七款，若出现爆款，苹果产业链将迎来投资机会。AI行业，主要关注几个边际变化，一是材料端和数据中心端冰火两重天，比如：光通信巨头Ciena电话会表示云服务商的订单非常强劲，势头将延续到2027年，再比如：美光表示目前仅能满足核心客户约一半至三分之二的订单需求。同时，公司正在与客户谈判一种“史无前例”的、更有约束力和有具体承诺的多年期供货合同，数据中心端，甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工日期从2027年推迟至2028年，主要由于劳动力和材料短缺；二是OpenAI大神姚顺雨，任腾讯首席AI科学家，这或是腾讯发力AI的标志性事件之一。投资方面，本周氨纶边际变化值得关注，大品种的崛起对板块情绪拉动明显，建议持续关注涨价方向投资机会。 本周大事件 大事件一：12月15日，三井化学宣布，其附属公司锦湖三井化学决定在韩国全罗南道丽水工厂新增10万吨/年MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）的生产设施，产能将由61万吨/年增加到71万吨/年，该工程将于2026年2月开工，2027年5月竣工。 大事件二：近日，拓烯科技二期年产4.1万吨光学树脂项目正式宣告全面投产，该项目包括年产1000吨的拓派克高端光学PC以及年产4万吨的拓普美光学级丙烯酸酯共聚物。 大事件三：12月15日，西湖公司（Westlake）宣布，为提升其高性能及关键材料（PEM）业务的盈利能力，公司决定于本月关闭三家美国氯乙烯工厂和一家美国苯乙烯工厂。并表示，将继续从其位于北美的其他七家氯乙烯工厂供应聚氯乙烯（PVC）、氯乙烯单体（VCM）和氯碱产品，同时将退出苯乙烯业务。工厂关闭预计将导致约295名员工失业。 大事件四：据证券时报报道，由中国科学院工程热物理研究所、中科航星科技股份有限公司、西安交通大学等联合研发，陕西企业西安空天机电智能制造有限公司承制的全3D打印涡扇发动机已完成地面试车。 大事件五：美光电话会：好日子还在后头！CEO直言2026年HBM已售罄，正签署“前所未有”长期合同。与市场担心的“AI需求放缓”截然相反，美光CEO称：2026年的HBM产能不仅没剩，而且已经被锁死。更重要的是，美光警告全行业正面临“结构性短缺”，其目前仅能满足核心客户约一半至三分之二的订单需求。同时，公司正在与客户谈判一种“史无前例”的、更有约束力和有具体承诺的多年期供货合同。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................11四、本周行业重要信息汇总......................................................................20五、风险提示..................................................................................21 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：12月19日化工标的PE-PB分位数.........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................7图表8：本周（12月15日-12月19日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况..................13图表9：硫磺温哥华FOB现货价（美元/吨).......................................................14图表10：工业级碳酸锂四川99.0%min............................................................14图表11：电池级碳酸锂新疆99.5%min............................................................14图表12：液氯华东地区（元/吨）...............................................................14图表13：丁二烯上海石化（元/吨）.............................................................14图表14：天然气NYMEX天然气(期货)............................................................14图表15：国际汽油新加坡（美元/桶）...........................................................15图表16：VCMCFR东南亚（美元/吨）.............................................................15图表17：环氧丙烷华东（元/吨）...............................................................15图表18：焦炭山西美锦煤炭气化公司（元/吨）...................................................15图表19：合成氨价差..........................................................................15图表20：PTA-PX..............................................................................15图表21：聚丙烯-丙烯.........................................................................16图表22：丁二烯-液化气.......................................................................16图表23：乙烯-石脑油.........................................................................16图表24：TDI价差.............................................................................16图表25：纯碱价差............................................................................16 图表26：煤头尿素价差........................................................................16图表27：PET价差.............................................................................17图表28：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................17图表29：本周（12月15日-12月19日）主要化工产品价格变动....................................17图表30：12月19日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.......................................20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为59.89美元/桶，环比下跌1.92美元/桶，或-3.1%，波动范围为58.92-60.56美元/桶。本周WTI期货结算均价56.14美元/桶，环比下跌1.99美元/桶，或-3.42%，波动范围为55.27-56.82美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.85%），石化板块跑赢指数（1.88%）。 本周沪深300指数下跌0.28%，SW化工指数上涨2.58%。涨幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（9.04%）、粘胶（5.94%）、氮肥（5.67%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（-2.29%）、无机盐（-1.66%）、其他橡胶制品（-0.63%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格回升 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.1%，环比提高0.1%，同比提高6.9%；半钢胎开工率为71.4%，环比降低0.2%，同比降低7.7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶预计下周印尼产区降雨天气较多，泰国南部偶有阵雨，其他产区天气以阴天为主，整体来看下周海外产区原料供应呈上升趋势，胶水采购价格或将下行，成本端利好支持削弱。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周李长荣5万吨/年年装置于12月8日停车检修，除此之外，其余厂家装置均平稳运行，整体开工率较上周有所降低，预计在77.17%左右，产
