食品饮料3Q18基金持仓情况分析：重仓比例略回落，长周期布局食品

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年10月29日 分析师：张宇光 S1070518060003 ☎ 0755-83515512  zhangyuguang@cgws.com 分析师：黄瑞云 S1070518070002 ☎ 010-88366060-8862  huangruiyun@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<长城证券食品饮料2Q18基金持仓分析：重仓比例新高，食品热度不减>> 2018-07-23 <<业绩分化，胜者为王>> 2018-05-01 <<业绩趋势向好，白酒百花齐放>> 2018-04-28 重仓比例略回落，长周期布局食品 ——食品饮料3Q18基金持仓情况分析 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 贵州茅台 30.6 37.5 19.9 16.3 伊利股份 1.19 1.43 20.8 17.3 中炬高新 0.85 0.96 26.8 23.8 绝味食品 1.58 1.95 23.1 18.7 资料来源：长城证券研究所  3Q18食品饮料整体配臵比例略有回落。3Q18食品饮料基金重仓持股比例达7.05%，环比略回落0.02pct，整体仍处高位。分子行业来看，白酒配臵比例由2Q18的5.1%回落至3Q18的4.9%水平，仍是基金主要配臵品种，主要是次高端回落较多；非白酒食品配臵比例由2Q18的1.9%提升至3Q18的2.2%水平，其中调味品被基金增持较多。伴随基金重仓比例回落，3Q18食品饮料板块下跌4.4%，单三季度市场排名第十二，跑输沪深300指数约7.3pct。1-3Q18食品饮料板块上涨0.6%，仍有9.3pct的超额收益。  排名前十分析：多数公司被基金减持，高端、低端行业受经济波动影响较小，获市场青睐。（1）从持股基金数量来看，3Q18前十名中，除茅台、洋河外每家持股基金数量均有下降。排名变化在于：双汇、汾酒、古井跌出前十，顺鑫、海天与汤臣倍健补位；老窖、口子窖排名下滑，中炬排名提升。（2）从基金持股市值来看，3Q18前十名中，洋河、中炬、双汇持股比例提升，其他公司持股比例回落。整体来看三季度基金持股情况与自上而下的选股策略相关性较大，宏观经济波动背景下，超高端与低端、必选属性强的行业受负面冲击较小，茅台、顺鑫、中炬、海天等更易获得资金青睐。  基金十大重仓股中食品占有三席，消费仍是中流砥柱。观测三季度市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：茅台、伊利、五粮液。此外，美的、格力也在前十中，但被基金减持。泸州老窖、分众传媒、恒瑞医药跌出前十名，保利地产、长春高新、中国太保补位。消费股合计六支，仍是市场中流砥柱，金融地产占比明显增加。16年以来“价值投资”被市场推崇，在宏观经济不确定背景下，业绩增长确定的消费蓝筹仍将是市场主流。  投资建议：3Q18基金配臵食品饮料比例略有回落，整体仍处高位。在外部市场出现不确定性背景下，中美贸易战升级为宏观经济带来扰动。存量资金博弈背景下资金寻找避险板块，食品饮料仍是资金青睐对象。10月食品饮料板块出现大幅回调，应是与前期板块超额收益过高、行业增速换挡有关。消费品优势在于业绩的稳定性与持续性，食品饮料更应长周期布局、持有。回调、分化中寻找机会，子行业中建议关注调味品、高端白酒、-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 食品饮料 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 食品饮料行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 乳制品，个股建议关注子行业龙头，如茅台、洋河、海天、中炬、伊利等。  风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：3Q18食品饮料配臵比例略回落至7.05%水平（单位：%） ......................................... 4 图2：3Q18食品饮料跑输大盘 .................................................................................................. 4 图3：3Q18白酒配臵比例回落、食品比例回升（单位：%） ............................................... 5 图4：3Q18调味品持仓比例有明显提升（单位：%） ............................................................ 5 图5：2Q18持股基金数量前十排序 .......................................................................................... 5 图6：3Q18持股基金数量前十排序 .......................................................................................... 5 图7：2Q18持股总市值比例排序（单位：%） ........................................................................ 5 图8：3Q18持股总市值比例排序（单位：%） ........................................................................ 5 图9：3Q18基金前十大重仓股中食品饮料占有三席 .............................................................. 6 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 3Q18食品饮料配臵比例略有回落，板块跑输大盘。从基金重仓持股情况来看，3Q18食品饮料配臵比例由2Q18的7.07%略回落至7.05%水平，整体仍处于高位。在宏观经济走弱情况下，食品饮料仍获市场青睐。伴随基金重仓比例回落，3Q18食品饮料板块略下跌4.4%，单三季度市场排名第十二，跑输沪深300指数约7.3pct。从前三季度涨跌幅来看，食品饮料仍有9.3pct的超额收益。 图1：3Q18食品饮料配臵比例略回落至7.05%水平（单位：%） 资料来源：Wind，长城证券研究所 图2：3Q18食品饮料跑输大盘 资料来源：Wind，长城证券研究所 白酒：基金持仓比例下降，仍占据食品饮料板块配臵主体。从子行业分解来看：基金持仓白酒比例由2Q18的5.1%回落至3Q18的4.9%水平，白酒公司中茅台、洋河、古井、顺鑫被基金增持，其他企业均被减持。白酒持仓比例整体处于高位，仍牢牢占据基金配臵食品饮料板块的主体。 非白酒：调味品配臵比例增加，推动非白酒基金配臵比例略有回升。3Q18非白酒食品基金配臵比例提升0.3pct至2.2%水平，达到近年配臵比例高点。其中：（1）啤酒配臵比例下降0.01pct至0.07%，我们发现青啤、重啤持有基金数量上升，但配臵比例下降，可能是旺季过后基金整体降仓所致。（2）乳制品配臵比例下降0.07pct至1.15%，应是伊利股份中报业绩低于预期导致部分基金减仓。（3）调味品配臵比例提升0.16pct至0.34%，主要是中炬高新、海天味业基金持仓比例增加。 7.01 5.62 7.07 7.05 0.001.002.003.004.005.006.007.008.003Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q18食品饮料配臵比例2.9%-4.4%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%采掘银行非银金融钢铁沪深300国防军工建筑装饰建筑材料化工公用事业通信食品饮料农林牧渔房地产机械设备电气设备综合交通运输休闲服务计算机汽车商业贸易有色金属轻工制造电子医药生物传媒纺织服装家用电器3Q18涨跌幅 行业专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：3Q18白酒配臵比例回落、食品比例回升（单位：%） 图4：3Q18调味品持仓比例有明显提升（单位：%） 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所  从持股基金数量来看，3Q18排名前十的分别为茅台、伊利、五粮液、洋河、中炬、老窖、顺鑫、口子窖、海天、汤臣倍健。与2Q18相比，除茅台、洋河外每家持股基金数量均有下降。从排名观察：一是双汇、汾酒、古井跌出前十，顺鑫、海天与汤臣倍健补位；二是老窖、口子窖排名下滑，中炬排名提升。整体来看三季度基金持股情况与自上而下的选股策略相关性较大，宏观经济波动背景下，超高端与低端、必选属性强的行业受负面冲击较小，茅台、顺鑫、中炬、海天等更易获得资金青睐。 图5：2Q18持股基金数量前十排序 图6：3Q18持股基金数量前十排序 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所  从基金持股市值来看：对比二季度，3Q18茅台、洋河、中炬、双汇持股比例提升，其他公司持股比例回落。从排名来看，前五名排序没有变化；6-10名排序有变：汾酒、水井跌出前十，顺鑫、中炬进来补位。总体来看，食品饮料基金持股市值比例回落，次高端在流出比较明显。 图7：2Q18持股总市值比例排序（单位：%） 图8：3Q18持股总市值比例排序（单位：%） 4.9 4.0 5.1 4.9 2.1 1.6 1.9 2.2 0.01.02.03.04.05.06.03Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q18白酒非白酒食品饮料0.08%1.22%0.15%0.18%0.07%1.15%0.16%0.34%0.0%0.5%1.0%1.5%啤酒乳制品肉制品调味品2Q183Q180200400600800贵州茅台伊利股份五粮液洋河股份泸州老窖口子窖双汇发展中炬高新山西汾酒古井贡酒2Q18持有基金数02004006008001000贵州茅台伊利股份五粮液洋河股份中炬高新泸州老窖顺鑫农业口子窖海天味业汤臣倍健3Q18持有基金数 行业专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 基金十大重仓股中食品占有三席，消费仍是中流砥柱。观测三季度市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：茅台、伊利、五粮液。此外，美的、格力也在前十中，但被基金减持。泸州老窖、分众传媒、恒瑞医药跌出前十名，保利地产、长春高新、中国太保补位。消费股合计六支，仍是市场中流砥柱，金融地产占比明显增加。16年以来“价值投资”被市场推崇，在宏观经济不确定背景下，业绩增长确定的消费蓝筹仍将是市场主流。 图9：3Q18基金前十大重仓股中食品饮料占有三席 资料来源：Wind，长城证券研究所 投资建议：3Q18基金配臵食品饮料比例略有回落，整体仍处高位。在外部市场出现不确定性背景下，中美贸易战升级为宏观经济带来扰动。存量资金博弈背景下资金寻找避险板块，食品饮料仍是资金青睐对象。10月食品饮料板块出现大幅回调，应是与前期板块超额收益过高、行业增速换挡有关。消费品优势在于业绩的稳定性与持续性，食品饮料更应长周期布局、持有。回调、分化中寻找机会，子行业中建议关注调味品、高端白酒、乳制品，个股建议关注子行业龙头，如茅台、洋河、海天、中炬、伊利