高基数 原材料扰动，Q2经营短期承压

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 北鼎股份(300824.SZ) 2021年07月19日 增持（维持） 所属行业：家用电器 当前价格(元)：23.35 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120521030001 邮箱：xiely＠tebon.com.cn 研究助理 贺虹萍 邮箱：hehp＠tebon.com.cn 邓颖 邮箱：dengying＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 2.86 -2.91 -2.42 相对涨幅(%) 3.01 -1.12 -5.00 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《北鼎股份（300824.S Z）：自主品牌持续释能，海外拓展成效显著》，2021.4.20 2.《北鼎股份（300824.S Z）：内外业务增长强劲，收入业绩均超预期》，2021.4.14 3.《北鼎股份（300824.S Z）：内销拓展多元化产品矩阵，海外表现亮眼》，2021.3.27 北鼎股份（300824.SZ）：高基数+原材料扰动，Q2经营短期承压 投资要点  事件：北鼎股份发布2021H1业绩快报，公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元，同比增长26.56%，归母净利润5010.67万元，同比增长11.66%。单季度来看，21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元，同比增长8.08%，归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%。  收入端：内销高基数略显承压，自主品牌海外拓展获效 21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元，同比增长8.08%，较19Q2增长48%，主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看，自主品牌业务：21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元，同比增长9.96%，其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响，预计实现收入1.24亿元，同比微增2.89%，较19Q2明显增长（预计三位数高增），海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势，21Q2预计实现收入1536万元，同比增长146.82%；ODM业务：21Q2公司ODM业务收入约4038万元，同比增长2.04%，主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务，ODM部分并未积极开拓客户。  利润端：原材料等多因素影响，业绩短期有所承压 21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%，或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制，但ODM业务价格调整存在传导周期，预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。  投资建议 北鼎坚持以消费者体验为核心导向，聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带，以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性，在追求个性化、品质生活的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元，同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%，归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元，同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%，EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股，当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险；汇率大幅波动风险。 股票数据 总股本(百万股)： 217.40 流通A股(百万股)： 96.15 52周内股价区间(元)： 19.87-38.51 总市值(百万元)： 5,076.29 总资产(百万元)： 880.88 每股净资产(元)： 3.17 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 551 701 857 1,054 1,270 (+/-)YOY(%) -9.2% 27.2% 22.3% 22.9% 20.5% 净利润(百万元) 66 100 123 164 214 (+/-)YOY(%) -3.3% 52.6% 22.5% 33.3% 30.9% 全面摊薄EPS(元) 0.30 0.46 0.57 0.75 0.99 毛利率(%) 46.8% 51.4% 50.9% 52.9% 54.6% 净资产收益率(%) 20.5% 15.2% 15.7% 17.3% 18.5% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2020-072020-112021-03北鼎股份沪深300 公司点评 北鼎股份（300824.SZ） 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 事件： ....................................................................................................................... 4 1. 收入端：内销高基数略显承压，自主品牌海外拓展获效............................................. 4 2. 利润端：原材料等多因素影响，业绩短期有所承压 ................................................... 4 投资建议 .................................................................................................................... 4 风险提示 .................................................................................................................... 5 nMvNzQsRoRoNsNxPpOnRnMaQbP7NtRnNpNnMfQrRoRkPrQvM6MpOnMNZqNpPxNpMzQ 公司点评 北鼎股份（300824.SZ） 3 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：21Q1-21Q2公司收入按业务拆分（亿元） ...........................................................4 公司点评 北鼎股份（300824.SZ） 4 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件： 北鼎股份发布2021H1业绩快报，公司预计2021H1实现营业总收入3.54亿元，同比增长26.56%，归母净利润5010.67万元，同比增长11.66%。单季度来看，21Q2公司预计实现营业总收入1.80亿元，同比增长8.08%，归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%。 1. 收入端：内销高基数略显承压，自主品牌海外拓展获效 21Q2公司预计实现营业收入1.80亿元，同比增长8.08%，较19Q2增长48%，主要系公司自主品牌表现亮眼。分业务来看， 自主品牌业务：21Q2公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”预计实现营业收入1.39亿元，同比增长9.96%，其中中国大陆市场受去年同期高基数及Q2推新较少的影响，预计实现收入1.24亿元，同比微增2.89%，较19Q2明显增长（预计三位数高增），海外市场受益于公司积极拓展延续高增态势，21Q2预计实现收入1536万元，同比增长146.82%； ODM业务：21Q2公司ODM业务收入约4038万元，同比增长2.04%，主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务，ODM部分并未积极开拓客户 图1：21Q1-21Q2公司收入按业务拆分（亿元） 资料来源：公司公告，德邦研究所 2. 利润端：原材料等多因素影响，业绩短期有所承压 21Q2公司预计实现归母净利润2148.93万元，同比下滑7.68%，或主要系原材料价格明显上行、国际货物运输压力等多因素的影响。公司已针对原材料和运输费启动谈价机制，但ODM业务价格调整存在传导周期，预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。 投资建议 北鼎坚持以消费者体验为核心导向，聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带，以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性，在追求个性化、品质生活 公司点评 北鼎股份（300824.SZ） 5 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。我们预计2021-2023年公司营收分别为8.6、10.5、12.7亿元，同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%，归母净利润分别为1.2、1.6、2.1亿元，同比分别增长22.5%、33.3%、30.9%，EPS分别为0.57、0.75、0.99元/股，当前股价分别对应2021-2023年41.3x、31.0x、23.7xPE，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险；汇率大幅波动风险。 公司点评 北鼎股份（300824.SZ） 6 / 7