轻工制造行业周报：欧派投建华中智造基地，土巴兔招股书深度梳理
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 欧派投建华中智造基地,土巴兔招股书深度梳理 [Table_IndNameRptType] 轻工制造 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2020-07-12 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002 邮箱：yuxw@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_行业研究_行业月报_轻工制造：竣工反弹，家居卖场景气高，皮革和海运价格高位运行》2021-06-21 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本周专题：一文读懂土巴兔招股书，深度拆解互联网家装。 土巴兔成立于2008年，是中国领先的互联网家装平台。公司深耕家装行业12年，针对业主与装企核心痛点，打造一站式互联网家装解决方案。截至2020年底，公司收入6.15亿元，归母净利润0.87亿元，平台累计注册装企达11.4万家，累计有效匹配771.8万次，是互联网家装领军企业。 二手房、存量房拉动行业规模，全生态链打造服务优势。根据招股书数据，未来家装市场规模主要增速由二手房、存量房贡献，预计2025年二手房家装规模可达1.2万亿元，同期存量房可达0.5万亿元，行业规模广阔，只缺乏高质量供给。公司由“装修就上土巴兔”口号抢占消费者心智，由信息匹配，逐步走向高质量服务业主，以及多维度赋能家装服务商，成为覆盖家装全环节的赋能平台。 ⚫ 本周观点。 家居板块：家居内外销景气度仍将持续，中报预告陆续披露，看好细分龙头业绩表现。受益于地产端销售回暖与竣工反弹，叠加海外地产复苏和渠道补库存，预计内外销景气度仍将持续。2021年上半年家居龙头进一步加大营销投放和渠道建设，加速线下开店进度，线上电商渠道同样表现亮眼。本周随着中报预期陆续披露，家居行业细分龙头业绩表现亮眼。随着行业洗牌加速，我们看好细分领域龙头成长性。 造纸板块：行业淡季低点已过，看好传统旺季景气回升。21年上半年浆价维持高位，Q2进入行业淡季浆价下跌但降幅有限，价格持续高位震荡。下半年随着海内外工厂开工率回暖，木浆产能逐渐释放，原材料压力或略有缓解。随着Q3行业旺季的到来，下游景气度回升，预计浆厂开工率有所提高。叠加前期涨价函的发布，提价落地后利润有望修复改善。下半年浆价下行空间有限，提前布局林浆纸一体化的纸企有望受益。 ⚫ 投资建议 软体家居持续推荐顾家家居，建议关注敏华控股。定制家居板块建议关注龙头欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居。上半年大宗+整装业务驱动，龙头发力渠道建设、加快开店进度。我们预期龙头21H1业绩对比20H1有较大改善空间。 建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。生活用纸建议关注中顺洁柔。 持续推荐晨光文具，中期业绩预告超出预期，新五年战略顺利起步。 ⚫ 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。 -11%2%15%28%42%55%6/209/2012/203/216/21轻工制造沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 正文目录 1 一文读懂土巴兔招股书 ....................................................................................................................................................... 4 1.1 公司简介 ................................................................................................................................................................................ 4 1.2 互联网家装行业概览 ............................................................................................................................................................ 7 1.3 公司财务分析 ...................................................................................................................................................................... 10 1.4 公司核心竞争力分析 .......................................................................................................................................................... 13 1.5 募集资金用途 ...................................................................................................................................................................... 15 2 本周观点 ............................................................................................................................................................................ 15 2.1 家居板块 .............................................................................................................................................................................. 15 2.2 造纸板块 .............................................................................................................................................................................. 16 2.3必选及其他轻工板块 ........................................................................................................................................................... 17 3.本周轻工制造板块走势 ...................................................................................................................................................... 17 4.本周重要公告 ..................................................................................................................................................................... 18 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 19 nMqNtQoQtRqPzQvNrNvMqN8O9R8OsQqQpNmNkPrRqPlOnMnP7NpOtPMYoOrMvPtQrN[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 20 证券研究报告 图表目录 图表 1 土巴兔股权结构 ................................................................................................................................................... 4 图表 2 公司商业模式 ....................................................................................................................................................... 4 图表 3 公司发展历史沿革 ............................................................................................................................................... 5 图表4公司主要业务收入及增速（百万元） ................................................................................................................... 6 图表5公司2020年各项业务收入占比 ............................................................................................................................ 6 图表 6 公司各项业务详解 ............................................................................................................................................... 6 图表 7
