证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 全国碳市场上线在即，填埋气资源化受益CCER弹性大 增持（维持） 重点推荐：瀚蓝环境，盈峰环境，宏盛科技，高能环境，龙马环卫，中再资环，北控城市资源，玉禾田，维尔利，深圳燃气 建议关注：百川畅银，洪城水业，海螺创业，上海环境  全国碳市场6月有望上线CCER需求释放在即，填埋气发电减碳经济效益突出利润弹性102%~339%。6月全国碳市场有望上线，CCER需求释放在即。我们最新发布的报告《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》对清洁能源行业减碳量及受益程度进行了量化比较。1）碳价展望：对标海外，长期配额总量收紧碳价上行，CCER当前备案减排量总计约 5000 多万吨，历时4年预计基本履约，短期需求1.65亿吨/年（长期4亿吨/年），实际供应稀缺预计价格短期上行。2）受益敏感性测算：填埋气发电资源化经济效益突出，度电减碳0.00578tCO2，在30/60/100元碳价下，度电增收0.17/0.35/0.58元，利润弹性达102%/204%/339%。 项目类型 减碳量 CCER价格（元/tCO2 ） 30 60 100 垃圾焚烧 度电减碳0.00132tCO2 度电增收（元） 0.039 0.079 0.132 利润端弹性 12.01% 24.02% 34.84% 填埋气资源化 度电减碳0.00578tCO2 度电增收（元） 0.17 0.35 0.58 利润端弹性 101.77% 203.54% 339.23% 餐厨处置 单吨垃圾减碳0.58tCO2 单吨垃圾增收（元） 18.9 37.8 63 利润端弹性 18.75% 37.50% 62.50% 生物质利用 度电减碳0.00067tCO2 度电增收（元） 0.02 0.04 0.07 利润端弹性 21.49% 42.99% 71.65% 林业碳汇 每亩储碳量0.90 tCO2e 每亩林增收（元） 27 54 90 利润端弹性 66.73% 133.46% 222.43% 数据来源：中国自愿减排交易信息平台、发改委、公司公告、东吴证券研究所测算  碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。  十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。推荐优质细分赛道：1）大行业小公司轻资产，物业化、电动化促环卫边界扩张壁垒提升：推荐盈峰环境、宏盛科技、龙马环卫：电动装备利润释放&环服盈利份额双升的装备龙头；玉禾田、北控城市资源：具备差异化管理优势的环服龙头；碧桂园服务：股东背景加持、环服份额提升的物管龙头。2）垃圾焚烧行业刚性需求持续扩张，推荐瀚蓝环境：具备强整合能力、成长确定性的稀缺优质资产。3）新政扶持强化再生资源行业壁垒，推荐中再资环：废电拆解龙头规模&份额双升。4）聚焦精准治理，环境咨询市场空间广阔：关注南大环境：具备资质、技术、跨区域发展核心竞争力。  最新研究：碳中和系列研究9：各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算;宏观专题报告：富国基金首创水务REIT投资分析报告。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《东吴碳中和系列报告（九）：各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08 2、《环保工程及服务行业专题报告：富国基金首创水务REIT投资分析报告》2021-06-08 3、《环保工程及服务行业周报：碳排放影响评价纳入环评，大宗固体废弃物综合利用示范推行》2021-06-06 [Table_Author] 2021年06月14日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 任逸轩 021-60199782 renyx@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2020-062020-102021-02环保工程及服务沪深300 2 / 31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾（2021/6/5-2021/6/11） ................................................................................................... 4 1.1. 板块表现................................................................................................................................. 4 1.2. 股票表现................................................................................................................................. 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算 .................................................... 6 2.2. 宏观专题报告：富国基金首创水务REIT投资分析报告 .................................................. 7 2.3. 碧桂园服务点评：拟配股发债融资155亿港元，打造收并购基石................................. 8 2.4. 宏盛科技深度二：两大预期差，宇通份额提升&盈利领先验证优势 ........................... 10 2.5. 碳如何核算？IPCC方法学与MRV体系 .......................................................................... 11 2.6. 碧桂园服务深度：大物业+大社区，物管龙头迎高速成长新格局 ................................ 12 2.7. 环卫新能源五十倍成长，十年替代助力碳达峰............................................................... 13 2.8. 碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估........................................................... 15 2.9. 高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头............................................................... 16 2.10. 环卫装备深度：十年五十倍，如何掘金环卫新能源? ................................................... 17 2.11. 宏盛科技深度：制造+服务优势铸就20倍环卫电动化率蓝海中的宇通 .................... 18 2.12. 盈峰环境深度：环卫真实机械化水平提升空间大，装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘20 2.13. 环卫服务深度：大行业小公司轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善..................... 21 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 23 3.1. 发改委、住建部印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》 ................... 23 3.2. 国家发展改革委出台跨省天然气管道运输定价机制....................................................... 23 3.3. 生态环境部：《关于进一步加强生态环境“双随机、一公开”监管工作的指导意见（征求意见稿）》..................................................................................................................................... 23 3.4. 发改委关于加快推进洞庭湖、鄱阳湖生态保护补偿机制建设的指导意见................... 24 3.5. 发改委密集调研全力推进碳达峰碳中和工作................................................................... 24 3.6. 国办：地方政府对本地区危险废物治理负总责............................................................... 24 3.7. 《浙江省循环经济发展“十四五”规划》发布 ................................................................... 25 3.8. 《河南省铅蓄电池集中收集和跨区域转运试点方案（征求意见稿）》发布................. 25 3.9. 北京市纳入全国碳市场的重点排放单位名单................................................................... 25 3.10. 天津：关于全面推进生活垃圾分类工作实施方案的通知............................................. 26 4. 公司公告 ........................................................................................................................................ 27 5. 下周大事提醒 ...............................................................