请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 反垄断指南落地，科技平台巨头迎有序创新 [Table_Title2] 科技反垄断跟踪系列 [Table_Summary] 事件概述: 2月7日国家市场监管总局网站重磅发布《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》。 ► 平台反垄断指南正式落地，节奏符合预期 早在2020年12月11日，中央政治局会议就曾要求重点强化反垄断和防止资本无序扩张。而在12月16日召开的中央经济工作会议中，也将强化反垄断和防止资本无序扩张作为2021年经济工作中的八项重点任务之一。本次《指南》颁布正是高层对于平台反垄断工作的进一步深化、细化落实，整体节奏符合预期。 ► 《指南》信号意义明确，重点关注四方面 1、新一轮反垄断制裁已开启，科技/互联网平台将是监察重点。 2、平台经济已经包罗万象，《指南》适用于各行各业与平台经济的交集，将会公平、全面地监督所有厂商，既无漏网之鱼、也无特定针对。 3、部分消费者已在热议的垄断性行为将被重点整治，包括但不限于：不公平价格行为、低于成本销售、拒绝交易、限定交易、搭售或者附加不合理交易条件、差别待遇、“二选一”、数据垄断、大数据杀熟等。 4、高层定调，平台创新对于总体经济和个体生活均有积极贡献，反垄断政策旨在促进平台经济规范有序创新健康发展。 ► 海外经验佐证，反垄断意在推动科技巨头有序创新 全球科技巨头遭受反垄断调查和处理不鲜见，市值多数只是短暂影响，后创新高居多。我们回顾1960年以来的各种科技巨头的垄断事件，每家科技巨头市值当时受到较大影响，但长期看市值依然跑赢指数（IBM除外）。且每次反垄断事件后，都没有明显影响科技IPO，融资等节奏。 积极拥抱产业变化，科技转型才是长期增长动力。多数科技巨头在遭受反垄断调查或被分拆相关业务后，积极做强其核心业务或顺应科技行业发展规律转型，最终实现业绩和市值新高。可见，反垄断并不会对一家巨头的核心竞争力造成毁灭性打击，最重要的是拥抱产业变化，顺应需求方向。 我国科技产业正处于第一轮垄断形成期，《指南》出台引导我国科技巨头有序创新、健康发展。我国科技业起步较晚，但经过2010年后的互联网红利，第一批垄断性科技公司正在形成，但还远没有达到当时海外科技巨头的垄断程度。 风险提示：反垄断新政推进超预期，头部平台厂商转型、创新不及预期。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 分析师：孔文彬 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090002 联系电话： -8%3%14%25%36%47%2020-022020-052020-082020-11计算机沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年02月08日 127619 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 反垄断指南落地符合预期，引导平台经济有序发展 ................................................................................................... 3 2. 官方解读五大方面，清晰界定平台垄断行为 .............................................................................................................. 4 3. 他山之石：美国经验验证反垄断意在鼓励科技创新，国内互联网巨头成长空间仍在 .............................................. 7 4. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1 《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》发布 ...................................................................... 3 图表2 《指南》正式稿与征求意见稿关键对比 .......................................................................................................... 6 图表3 近年来全球主要国家科技领域反垄断事件 ........................................................................................................ 7 图表4 1995-1996年AT&T公司受反垄断诉讼跑输标普500和纳指 ............................................................................ 8 图表5 AT&T上市以来整体上跑赢标普500和纳指 ....................................................................................................... 8 图表6 2000年后微软公司受累于反垄断诉讼和互联网泡沫 ........................................................................................ 8 图表7 1994年以来微软公司远远跑赢标普500和纳指 ............................................................................................... 8 图表8 1995-1996年IBM公司受反垄断诉讼大幅跑输标普指数 .................................................................................. 9 图表9 1968年以来IBM公司远远跑赢标普500，但跑输纳指 ..................................................................................... 9 图表10 国外部分领域科技巨头格局 ............................................................................................................................. 9 图表11 国内部分领域科技巨头格局 ............................................................................................................................. 9 图表12 全球与中国科技巨头对比：发展阶段与技术开放度对比 ............................................................................. 10 nMoNtNyRmNnNtMtQpQmQpO9PbP8OsQnNmOqRlOqQsQeRpPvM9PqRsNwMnOnNwMnQmQ 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.反垄断指南落地符合预期，引导平台经济有序发展 2月7日国家市场监管总局网站重磅发布《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》。《指南》强调反垄断法及配套法规规章适用于所有行业，对各类市场主体一视同仁、公平公正对待，旨在预防和制止平台经济领域垄断行为，促进平台经济规范有序创新健康发展。 图表1 《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》发布 资料来源：国家市场监督管理总局、华西证券研究所 事实上，早在2020年12月11日，中央政治局会议就曾要求重点强化反垄断和防止资本无序扩张。而后在12月16日召开的中央经济工作会议中，也将强化反垄断和防止资本无序扩张作为2021年经济工作中的八项重点任务之一，要求健全数字规则，完善平台企业垄断认定等方面的法律规范，加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断行为。判断本次《指南》颁布正是高层对于平台反垄断工作的进一步深化、细化落实，整体节奏符合预期。 近年来我国平台经济迅速发展，头部互联网下平台引领业态、模式不断创新，对于推动经济高质量发展、满足人民日益增长的美好生活需要发挥了重要作用。但不容忽视的是，关于平台经济领域经营者要求商家“二选一”、大数据杀熟、未依法申报实施经营者集中等涉嫌垄断问题的反映和举报日益增加。此类行为损害了市场公平竞争和消费者合法权益，不利于充分激发全社会创新创造活力、促进平台经济创新发展、构筑经济社会发展新优势和新动能。 针对此类问题，结合习近平总书记强调的“以良法善治保障新业态新模式健康发展”，我们认为全面落实平台反垄断指南势在必行。此前我国《反垄断法》的制度、框架适用于平台经济领域经营者。但由于平台经济商业模式日趋复杂，涉及范围广，专业性强，高层此次针对性地推出《指南》，明确平台经济领域反垄断执法原则，为平台厂商的合规经营提供更加明确的指引，促进平台经济规范有序创新健康发展。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 2.官方解读五大方面，清晰界定平台垄断行为 值得注意的是，国家市场监管总局网站在颁布《指南》的同时，也披露了相应的官方解读。解读中重点指出：《指南》以《反垄断法》为依据，强调平台经济领域的垄断行为应当适用《反垄断法》及有关配套法规、规章、指南等，释放互联网平台不是反垄断法外之地的明确信号。从内容结构上来看，《指南》与《反垄断法》的结构高度契合，由总则、垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中、滥用行政权力排除限制竞争和附则等六章组成，共24条。 根据官方解读，涉及平台经济领域的《反垄断法》适用问题进行了细化解读，核心内容有以下五方面（具体条款删减及分析列于图表2）。 1、总则。一是明确指南的目的和依据，突出促进平台经济规范有序创新健康发展的宗旨，同时界定《指南》涉及的相关基础概念。二是提出反垄断执法机构对平台经济开展反垄断监管应当坚持保护市场公平竞争、依法科学高效监管、激发创新创造活力、维护各方合法利益的原则。三是考虑到平台经济的复杂性，对相关商品市场、相关地域市场界定作了详细的阐释，强调相关市场界定在各类案件中的作用，同时坚持应当进行个案分析。 2、垄断协议。一是分析了垄断协议的执法思路，明确垄断协议的形式，特别是对其他协同行为作出了具体的解释。二是结合平台经济特点，对经营