保险行业一季报综述：负债端明显复苏，投资收益助推净利高增

保险行业一季度业绩基本符合预期，投资收益大幅增长推高险企净利润。五大上市险企负债端呈现复苏态势，预计21Q1NBV表现整体向好，但由于前期积累客户基本得到消化，短期内新业务增长动力不足。人力方面，代理人持续脱落，险企在队伍增员和留存方面明显承压，短期来看险企高价值期交业务展业存在一定困难。财险方面，车险综合改革成效显著，信用险业务风险持续出清，综合成本率稳中有降，财险业务成本结构改善情况基本符合预期。建议持续关注头部上市险企改革转型成效以及康养产业的推进情况，推荐寿险改革驱动下人力质态改善预期强，以及布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。