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钢矿投资策略周报:供给弱预期支撑期价 上涨势头维持

2021-05-09黑色组中财期货梦***
钢矿投资策略周报:供给弱预期支撑期价 上涨势头维持

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹10震荡上行,运行区间[5500,6000] 热卷10震荡上行,运行区间[5800,6300] 铁矿09震荡上行,运行区间[1100,1350]  逻辑驱动 1、 刚需较强,产量增加,整体库存去化良好; 2、 电炉钢厂持续满负荷运转; 3、 铁水产量回升缓慢,铁矿港口库存开始去化、钢厂补库基本完成; 4、 外盘铁矿石上涨幅度较大,国际成材价格持续高涨。  后期关注点 1、内外价差加速扩大;2、单边空单持仓情况;3、成材库存(长材、板材可能进一步分化)去化速度;4、限产政策扩大化程度及执行时间(江苏文件的落地时间)  风险提示 1、钢材下游需求不及预期;2、国家出台一系列限价措施;3、限产政策有所放松。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2021年5月9日 中财期货黑色组 供给弱预期支撑期价 上涨势头维持 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、2021年4月下旬,重点统计钢铁企业粗钢日均产量239.98万吨,环比增长3.25%,同比增长19.27%;钢材库存量1341.38万吨,较上一旬减少249.57万吨,下降15.69%。 2、中国银行发布经济金融热点快评研报称,2021年4月底,联合国工业发展组织发布2020年版“全球制造业竞争力指数(以2018年指标为基础计算)”。该指数由制造业出口全球份额、人均制造业增加值、中高科技产品出口份额等8个指标计算而得,评估范围包括全球152个国家/地区的制造业竞争力。主要关注点如下:中国制造业发展向好,整体竞争力优势明显。中国工业化强度总体呈增强趋势。中国制造业的强劲韧性成为经济复苏重要亮点。在疫情暴发初期,中国制造业PMI指数就快速反弹,2020年3月回升至荣枯线以上,并保持至今,显示出强劲韧性。受此带动,工业生产和出口贸易规模快速反弹,成为支撑中国经济在2020年由负转正并持续回升的重要推动力。2020年第二产业对中国经济增长贡献率达到34.4%,较2019年提高7.5个百分点,为2015年以来最高。2021年一季度第二产业对GDP增长贡献率为47.1%,较前一季度提高3.8个百分点,保持良好增长态势。2021年前4个月,中国货物出口贸易累计增长44%,继续保持良好表现。在全球产业链重构和竞争加剧背景下,中国制造业的韧性和回旋调整能力有力地支撑了中国经济稳健复苏。 3、海关总署2021年5月7日数据显示,2021年4月我国出口钢材797.3万吨,同比增长26.2%;1-4月我国累计出口钢材2565.4万吨,同比增长24.5%。4月我国进口钢材117.4万吨,同比增长16.2%;1-4月我国累计进口钢材489.1万吨,同比增长16.9%。4月我国进口铁矿砂及其精矿9856.6万吨,同比增长3.0%;1-4月我国累计进口铁矿砂及其精矿38197.5万吨,同比增长6.7%。4月我国进口煤及褐煤2173.4万吨,同比下降29.8%;1-4月我国累计进口煤及褐煤9012.6万吨,同比下降28.8%。。 4、大宗商品需求火热,波罗的海干散货指数(BDI)持续走高。近日,马士基、赫伯罗特、万海航运等班轮公司相继宣布,自5月起,上调部分海运运费。马士基认为,全球进出口需求激增,将导致供应链瓶颈、缺箱等状况持续至2021年第四季度。数据显示,近一年来,BDI涨幅达468%;近3个月,BDI上涨145%。截至5月5日,BDI指数飙升至3266点,创2010年6月以来新高。 赫伯罗特日前宣布,自6月1日(始发地收货日)起,对东亚地区至美国和加拿大的东行航线,上调综合费率上涨附加费,20英尺集装箱每箱收取960美元,40英尺集装箱每箱收取1200美元。 5、贝壳研究院6日发布的数据显示,2021年“五一”期间,贝壳百城新房项目平均带看量同比2020年“五一”增长4%,市场热度与去年同期疫后快速恢复期基本保持一致,并保持增长势头,新房市场热度保持在高位水平(2021年“五一”同比2019年增长50%)。一线城市“五一”期间新房市场热度有所下降,贝壳百城项目平均带看量下降11%。一方面一季度调控加码后对市场影响逐渐显现,另一方面在新房市场波动期间大部分客户选择“五一”长假出游,带来新房市场关注度的下调。二线及三四线城市今年“五一”期间项目均带看量同比2020年分别增长11%和10%,同比2019年分别增长63%和66%。相较一线城市,二三四线城市新房市场增长幅度更大,且在去年同比快速增长的基础上,今年仍保持10%左右的增速,支撑全国新房市场热度保持增长。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1:周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 0.0 0.0 0.0 5530.0 5640.0 5585 5216 369 7.07% 上海螺纹 0.0 0.0 0.0 5490.0 5490.0 5490 5260 230 4.37% 广州螺纹 0.0 0.0 0.0 5490.0 5600.0 5545 5288 257 4.86% 北京热卷 0.0 0.0 0.0 6010.0 6080.0 6045 5768 277 4.80% 上海热卷 0.0 0.0 0.0 5970.0 6000.0 5985 5778 207 3.58% 广州热卷 0.0 0.0 0.0 5890.0 5930.0 5910 5698 212 3.72% 唐山普方坯 #N/A #N/A #N/A 5120.0 5190.0 5155 4982 173 3.47% 钢联62%铁矿日照 0.0 0.0 0.0 1370.0 1448.0 1409 1299 110 8.47% 普氏指数(美元) 186.5 189.7 192.7 202.7 212.8 208 191 17 9.01% 资料来源:Wind,中财期货研究院 钢材:近期进出口调税及退税政策来看,鼓励基础钢材的进口而抑制出口,下游需求方面,建材市场与板材市场大幅拉涨,5月以来涨幅分别上涨600元/吨和500元/吨,螺纹近期表观需求缩减与节假日统计时间为两天有关,实际施工用钢需求量 仍然较大,刚需稳中有涨;热卷需求总量上基本达到同期高位,淡季和 汽车缺 芯是其中重要因素,但最重要的还是高价抑制下游需求。钢材出口方面因内外价差拉大而订单量上升,螺纹、热卷正式进入出口零退税阶段,前期观望的海外贸易商开始积极报价。海外出口订单5月至9月数量有所上升,在印度疫情恶化后,订单有进一步转移趋势,目前来看关税的调整影响在内外价差巨大的情况下,很难实际对出口造成较大影响。产量上,螺纹热卷均增产,其中热卷表现较好;库存上,热卷中性偏低,在增产的情况下开始回升,螺纹在刚需作用下库存去化明显。铁矿石价格受外盘暴涨影响预计节后会有继续补涨;焦炭第五轮提涨发起,下游尚未接受,但主产区环保检查较严开工受限,当前处于供应较紧阶段;钢坯价格基本处于高位震荡上行,唐山限产后大量货源调入,北南倒挂格局依旧维持;废钢价格利多因素较强,电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间,螺废差持续扩大对现货价格有强力支撑;长流程利润回调后仍处于高位。我们认为:供给端仍然有面临各种新减产政策的风险,近期武安、邯郸政策已经开始落地且去产能的影响范围可能会进一步扩大至别的产区(江苏限产仍需等待进一步文件的下发)。基差上,螺纹达到 历史新 低,热卷基差也低位震荡,基本上 处于强 现实弱 预期的态势中 。下游消费上旺季需求有支撑,后续即使走弱仍然是缓慢下降。热卷随着RCEP的签订,对未来制造业海外订单有较大利好。后续如果螺纹出现超涨情况,或限产政策兑现完毕后可能出现较大回调。五一节期间,国内外现货普遍涨价,叠加炉料端铁矿石和焦炭价格上涨的支撑,节后钢材有继续上涨的可能。策略上来说,螺纹谨慎追高,超涨至新高点后可布局空单;热卷逢低买入为主,谨慎追高。 铁矿石:五一期间外盘表现强势,美国铁矿石期货及新交所FE05掉期均上涨超过3.5%。钢厂方面,现货价格上涨,钢厂多以观望为主,但普遍预期较强导致追涨意愿较高。供给方面:澳洲发运进度较快,根据其主要矿商财报来看在二季度冲量空间不大,巴西发运维持震荡,根据巴西政策铁矿石将成为其第一大出口贸易商品,叠加近日铁矿石价格较好,后续可能会有部分冲量空间;非主流矿发运也大增;海外复苏导致需求大幅上涨对海运铁矿石的分流效应增强,到港量减少疏港量增加导致港口库存开始去化,因此国内供给可能开始收紧;整体利多价格; 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 需求方面:当前限产政策趋于严厉,邯郸和武安限产政策已经落地,江苏的一系列限产政策正在酝酿中;钢厂基本完成补库,从结构来看块矿溢价较高、中品澳矿需求增加、国产铁精粉需求同时走低。需求端利空价格。然而期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给,钢厂利润缩减的逻辑。全面下游开工季以后,高利润使钢厂生产积极性较高,唐山基本在限产额度下全功率运转,非限产区的铁矿石需求预期加强,短期内预计受成材价格影响较大。铁矿石涨价的主动权不掌握在我国手里,涨价是非常明显地分润钢材利润的行为(因为刚需仍然存在)所以我们才会做出尽管铁矿有诸多利空但短期仍然较为坚挺的判断。后续关注在“碳达峰、碳中和”的大背景下,面临新限产政策风险较高,影响范围可能扩大,政策的执行时间将决定铁矿石需求走势的拐点。策略方面,逢低买入为主。(另,废钢近期在下游产能见顶后,与铁矿石相关性降低,待今年新增电炉产能逐渐落地后可能重新起到边际调整作用)。 图1:螺纹10基差 图2:热卷10基差 图3:铁矿09基差 图4:螺纹5-10 图5:热卷5-10 图6:铁矿5-9 -300200700120010/1612/152/134/146/138/1210/117101810191020102110-300-10010030050070010/1612/152/134/146/138/1210/1161017