钢矿投资策略周报：需求走弱供给不确定性强 维持震荡

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：修政济（F3019859，Z0013424 ） xzj@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹10震荡，运行区间[5000，5300] 热卷10震荡，运行区间[5250，5700] 铁矿09震荡，运行区间[1100，1300]  逻辑驱动 1、 下游驱动持续走弱； 2、 钢厂利润低位震荡，成材库存累库； 3、 铁水产量基本持平； 4、 淡水河谷矿区关停，铁矿石发运总量恢复较慢。  后期关注点 1、铁矿石高低品价差走势；2、保供稳价政策执行力度及时间；3、淡季成材需求走势。  风险提示 1、钢材下游需求不及预期；2、河北调研结果导致出台进一步限价政策；3、保供政策执行不力；4、稳价政策执行不力。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2021年6月20日 中财期货黑色组 需求走弱供给不确定性强 维持震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、商务部新闻发言人高峰17日表示，商务部已会同有关部门就大宗商品涨价问题对7500家外贸企业展开调研，将在现有措施基础上持续跟踪，完善贸易政策工具箱，助力外贸企业降成本、拓市场。今年以来，部分大宗商品价格上涨，进一步增加了外贸企业在原材料成本等方面的压力。高峰在商务部当日召开的例行新闻发布会上说，商务部等有关部门对此进行了广泛调研。最近会同有关部门通过外贸外资平台对7500家外贸企业进行深入调研，并会同有关部门和地方采取了一些措施，包括推动进口多元化，构建大宗商品稳定贸易渠道等。 高峰表示，下一步，商务部将在巩固提升出口信用保险、信贷支持等政策效应基础上，持续跟踪大宗商品价格走势和外贸企业生产经营状况，进一步优化完善贸易政策工具箱，助力外贸企业降成本、拓市场，支持各类外贸企业特别是中小外贸企业稳定经营、健康发展。 此前，高峰曾表示，今年上半年我国出口有望延续良好势头，但外贸仍面临原材料价格上涨、汇率波动较大、海运物流不畅等困难和挑战。商务部将从持续做好大宗商品保供稳价工作，积极推动进口多元化，保障运力、加强运价监管等方面发力，加大稳外贸力度。 2、日前，中国汽车工业协会统计分析，2021年5月，汽车产销为204.0万辆和212.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。从市场情况来看，本月汽车产销同比下降。据Mysteel统计，截止6月17日，已有22家车企公布5月产销数据。数据显示，在去年同期基数快速增加的背景下，乘用车增长压力明显增加，产销已呈现小幅下降，且5月大部分车企产销情况未跑赢大盘，其中安凯客车产销环比下降最多，分别下降73.83%和94.41%。 除个别几家车企外，半数以上车企5月产销量环同比均下降。上汽集团、中国一汽、东风集团等头部车企产销量虽遥遥领先其他车企，但在同环比上皆下降。其中上汽集团5月销售汽车40.67万辆，终端零售销量超50万辆。上汽发文分析称，受全球汽车行业芯片短缺影响，近期上汽整车批发销量落后于零售销量。预计三季度开始，芯片短缺情况将逐步缓解，上汽将加快生产节奏，推动整车批发销量大幅回补。 3、海关总署最新数据显示，2021年5月，我国出口钢铁板材354万吨，同比增长43.6%；1-5月累计出口2025万吨，同比增长31.7%。5月，我国出口钢铁棒材51万吨，同比下降25.6%；1-5月累计出口474万吨，同比增长33.3%。 4、国家发展改革委新闻发言人孟玮6月17日表示，受国内市场需求旺盛等因素影响，近年来我国粗钢产量保持加快增长。预计未来一段时期特别是在“十四五”结束之前，随着我国经济发展不断取得新进展新成效，对于粗钢的需求还会有一定的上升空间。“十四五”时期是我国钢铁工业实现由大到强转变的重要历史机遇期，我们将重点从5个方面推动钢铁产业结构的调整。 一是严格执行禁止新增产能的规定。“十三五”期间，全国累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，提前两年超额完成“十三五”化解钢铁过剩产能上限目标任务。2017年取缔“地条 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 钢”产能1亿多吨，扭转了长期困扰钢铁行业的“地条钢”“劣币驱逐良币”现象，净化了市场环境，规范了钢铁行业有序发展。近年来的实践证明，严禁以任何名义任何方式新增钢铁冶炼产能、严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产等相关规定是行之有效的，要继续严格执行，继续对钢铁产能违法违规行为保持“零容忍”高压态势。对于发现的钢铁产能违法违规行为，化解钢铁过剩产能部际联席会议将要求相关地方严肃整改。 二是推动钢铁行业低碳绿色发展。2019年生态环境部等五部门印发了《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，提出了相关目标任务要求，要做好贯彻落实，加快实施大气污染防治重点区域钢铁企业超低排放改造。围绕钢铁行业节能降耗、污染物减排、碳减排，鼓励各类技术、工艺、装备的创新和示范应用推广。同时，认真研究钢铁行业碳达峰的实施路径和可行措施。 三是促进钢铁行业兼并重组。坚持企业主体、政府引导、市场化运作的原则，运用市场化法治化办法，尊重企业意愿，由企业通过自主决策开展兼并重组。政府引导主要体现在创造公开、公平、公正的市场环境，破除市场分割，营造跨地区重组的有利条件，力争“十四五”期间钢铁行业兼并重组再上一个新水平。 四是鼓励钢铁行业优化布局。我委印发的《关于钢铁冶炼项目备案管理的意见》，已于今年6月1日起正式实施。要按照意见的要求，积极引导钢铁行业优化布局，鼓励新上的钢铁冶炼项目依托现有生产基地集聚发展，对确有必要新选址建设的钢铁冶炼项目，严格项目建设规模等要求。 五是提升钢铁行业发展质量水平。鼓励钢铁企业加快实施绿色化、智能化改造，提高钢铁行业发展质量和水平。促进电炉钢工艺发展，提升行业整体节能环保水平。鼓励国产铁矿项目建设扩产，增强有效供给能力。引导钢铁企业进一步加强上下游产业链合作，营造良好市场环境。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 0.0 5150.0 5080.0 5040.0 5040.0 5078 5172 -95 -1.83% 上海螺纹 0.0 5120.0 5040.0 5040.0 5040.0 5060 5060 0 0.00% 广州螺纹 0.0 5160.0 5100.0 5080.0 5080.0 5105 5132 -27 -0.53% 北京热卷 0.0 5630.0 5630.0 5560.0 5600.0 5605 5592 13 0.23% 上海热卷 0.0 5560.0 5490.0 5520.0 5520.0 5523 5562 -40 -0.71% 广州热卷 0.0 5460.0 5350.0 5380.0 5390.0 5395 5416 -21 -0.39% 唐山普方坯 #N/A 5060.0 5020.0 4940.0 4960.0 4995 4982 13 0.26% 钢联62%铁矿日照 0.0 1500.0 1490.0 1502.0 1502.0 1499 1445 54 3.73% 普氏指数（美元） 222.3 222.4 213.7 220.8 217.3 219 213 6 2.72% 资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 钢材：近期钢材期货及现货价格受国家政策调控影响回调较多，炉料价格也受到一定影响，其中铁矿石跌幅较大。但是钢材限产政策开始扩大到河北秦皇岛，山东焦化厂也开始限产，对后续钢价形成一定支撑。现货方面，五月统计数据出台显示地产销售持续向好，新开工、施工、竣工率呈现正增长态势，其中施工和竣工表现较为突出；拿地表现较低主要是受到集中供地政策的影响。因此后期水泥及钢材的刚需有了一定的支撑，在铁矿回落速度放慢、焦炭价格较稳定的情况下，后续钢材价格有一定的上升驱动力。产量方面，钢厂对后续利润有持续下滑的预期，同时限产风险较高，因此未限产区域生产积极性仍然较强；华东短流程在峰电利润打开后仍有一定的生产动力；调坯轧材厂开工仍然受限，下周可能仍然保持当前产量水平的概率较大。从库存来看，螺纹当下生产量较大，而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期，地产施工的修复亟待下一轮的招标开工（预计到7-8月），累库趋势不变；而热卷实际需求同比去年持平且总量上较稳，但明显不及年初市场普遍看强的预期，加大生产需等待后续海外订单和制造业投资的表现，加上目前库存处于同期偏高位置，未来累库速度可能降低。从需求来看，螺纹刚需走弱明显，但估值受终端补库反弹而处于中性区间；热卷需求近期未见起色，淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间。 我们认为：当前国家政策干预较强，稳价执行较为到位，供应上的压力更多在于炉料端，后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上季节性走弱，但良好的下游产业数据证明刚需仍有一定的支撑。当下钢厂利润已大幅度缩减，原材料价格的坚挺会继续压缩利润空间，但钢厂在保供政策下减产可能性不大。从宏观层面来讲，下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿，政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间，因此我们认为宽幅震荡是当下趋势，短期来看钢价在回调后可能迎来小幅回升的机会。策略上来说，偏区间操作。 铁矿石：供给方面：海运铁矿石的分流效应随着海外需求进入高峰期愈演愈烈，价格上行动力较强，澳洲必和必拓及FMG临近财年，发运季节性上涨。力拓检修后恢复发运速度较慢。淡水河谷受矿区关停影响发运量小有下降，同比维稳。因此到港量虽然短期小有反弹，但是因为发运量大大不及预期，后续到港量预计继续回落；钢厂方面，当前在利润低位下北方钢厂提产动力不足，对高价矿的接受度也持续降低，同时焦炭价格暂稳的情况下低品矿青睐度提高。需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力，同时随着钢厂检修的增加和铁