黑色产业链投资策略周报：宏观需求偏弱钢矿弱势，供给限制煤焦合金强势

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 黑色产业链 投资策略周报 宏观需求偏弱钢矿弱势， 供给限制煤焦合金强势 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色产业链研究团队 裴红彬 团队负责人 F0286311 Z0010786 张 林 动煤分析师 F0243334 Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 F0262284 Z0002394 董雪珊 联系人 从业资格号：F3075616 联系电话：0531-81678995 81678678 E-mail：peihongbin225@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/8/22 。行情研判 上周发布的各项宏观指标低于预期水平，钢材带动盘面下跌，但因为供给端影响差异，黑色品种依然分化严重。矿价继续大幅回落，；煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，从而支撑煤焦价格持续走高；合金因成本端支撑再度加强，盘面高位不改其上行趋势；动力煤情绪利空，但盘面贴水且真实供给提升有待考证，所以震荡整理为主。 7月经济数据超预期回落，投资和下游消费数据均不及预期，引发了市场预期需求预期的担忧。地产新开工单月同比降幅超过20%，在当前“三道红线”影响，房地产开发资金受限，后续房地产方面需求预期下行。不过当前专项债发行缓慢，后续基建端需求存在发力点。从成交和库存情况来看，最近表观需求有所回升，未来季节性需求有望继续回升，但是旺季容易需求不及预期，旺季需求并非提升价格的关键因素。从供给端，虽然产量阶段性达到低点，但供给政策方面，多次会议强调了确保全国粗钢产量下降，区域和钢厂的限产依然维持，按照限产目标，未来仍有产量较大下降空间，市场也反馈部分钢厂9月份市场资源投放大大缩量，这应该还是提升或者支撑价格的关键因素。预计钢材大幅下跌后，下周短期反弹，但空间预计有限，中期预计仍将继续调整。 原料方面，铁矿石供给端整体平稳，主要的矛盾依然在需求端，矿石日耗和生铁产量维持在低位水平，供需形势逆转利空矿价，近期钢材需求回落，钢厂利润压缩，从而对矿价形成估值和供需双压制，矿价趋势依然悲观。近期煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，焦炭的成本上升压力依然存在，煤焦现货整体以稳中偏强为主。合金成本端支撑再度加强，双硅盘面高位不改其上行驱动，硅铁动力强于锰硅。动力煤随着产地增产增供政策及措施逐步落实，整体供应将有所提升，随着夏季高峰期接近尾声，现货煤价或将稳中回落。 策略建议：操作上，钢材矿石短期偏空，煤焦和合金偏多操作。套利方面，钢材期现反套为主；钢矿比价长期逢低做多；做空卷螺价差持有；做空01硅铁锰硅价差。 风险因素：钢材下游需求表现和库存环比变化，原料供给政策变化及落实情况；能耗双控政策对钢材需求及合金品种供给影响。 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 18 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略周报 宏观需求偏弱钢矿弱势，供给限制煤焦合金强势 一、 黑色行情回顾：宏观需求偏弱钢矿弱势，供给限制煤焦合金强势 上周周初各项宏观指标发布均低于预期水平，钢材带动盘面下跌，但因为供给端影响差异，黑色品种依然分化严重。矿价继续大幅回落，煤焦以及合金保持强势，煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，从而支撑煤焦价格持续走高，合金因成本端支撑再度加强，盘面高位不改其上行趋势。 图1：黑色期货品种价格走势（元/吨） 图2：黑色期货品种价格走势（元/吨） 数据来源： wind、鲁证期货整理 图3：黑色金属期货文华指数走势 图4：黑色品种价格周涨跌幅（%） 数据来源： 文华财经、wind、鲁证期货整理 二、 品种供需形势：宏观数据不佳，下游需求预期回落，供给依然受限 1、钢材：宏观数据悲观，需求预期回落 （1）钢材价格回落，基差走强 因为周初各项宏观指标发布均低于预期水平，尤其房地产数据令市场对于后市需求预期悲观，钢材盘面大跌，市场悲观情绪释放。周四五钢材低位反弹，全国成交放量。基差方面，现货相对强势，期货受预期影响偏弱，基差整体走强。 图5：螺纹钢价格及主力合约基差（单位：元/吨） 图6：热卷价格及主力合约基差（单位：元/吨） 100013001600190022002500280031003400340038004200460050005400580062006600螺纹钢期货热卷期货焦炭(右轴)焦煤（右轴）50060070080090010001100120013001400500055006000650070007500800085009000950010000硅铁期货硅锰期货铁矿石(右轴)动力煤期货（右轴）rb2201HC2201I2201JM2201J2201SF2201SM2201ZC2201现货%-3.31-2.67-11.76.56%10.150.00%0.00%-0.96期货%-7.49-4.73-8.232.39%-1.932.60%2.14%1.82%-3.31%-2.67%-11.76%6.56%10.15%0.00%0.00%-0.96%-7.49%-4.73%-8.23%2.39%-1.93%2.60%2.14%1.82%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00% 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 18 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略周报 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 图7：螺纹钢10合约基差（单位：元/吨） 图8：热卷10合约基差（单位：元/吨） 数据来源： 文华财经、wind、鲁证期货整理 （2）钢材（螺纹）需求预期悲观，供给依然受限 成交方面，受跌价影响，本周成交环比小幅回落。截至20日，全国237家流通商周均成交量为18.01万吨，环比上周周均成交量减少0.3万吨，减幅为1.64%。 图9：全国主要贸易商成交量（MA10）（单位：吨/天） 图10：钢银全品种成交量（MA10）（单位：吨/天） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 -400-300-200-10001002003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500螺纹基差螺纹钢:上海期货:螺纹钢-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00基差热轧板卷:上海期货:热轧卷板-500050010001500螺纹钢10合约基差17101810191020102110-300-200-1000100200300400500600700热卷10合约基差171018101910201021100500001000001500002000002500003000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20182019202020210500001000001500002000002500003000001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2018201920202021 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 18 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略周报 供给方面，钢厂限产依然严格，但环比小幅回升，代表钢铁企业限产力度可能阶段性达成。铁水维持在230左右，相比250左右的同期高位下降20多万吨。最新调研数据：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.00%，环比上周增加0.39%，同比去年下降16.93%；高炉炼铁产能利用率85.89%，环比增加0.17%，同比下降9.27%；钢厂盈利率89.18%，环比增加1.30%，同比下降6.06%；日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨，同比下降24.67万吨。 图11：247家高炉产能利用率（单位：%） 图12：全国247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 螺纹钢实际周产量小幅增加，但同比仍处低位，热卷产量环比回落。本周螺纹钢实际产量324.68万吨，周环比增加3.6万吨，产能利用率71.18%，周环比增加0.79%；线材周实际产量153.02万吨，周环比增加2.35万吨，产能利用率68.18%，周环比增加增加1.05%。热卷周实际产量为320.63万吨，周环比减少6.56万吨。 图13：螺纹钢产量（单位：万吨） 图14：热卷产量（单位：万吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 伴随着钢材价格的回落，原料最近维持震荡，钢厂利润高位回落，整体盈利依然较为丰厚。品种方面热卷依然是盈利最多的品种，中板、螺纹较差，所以限产品种方面，螺纹产量为主。 图15：长流程钢厂利润（单位：元/吨） 图16：短流程钢厂利润（单位：元/吨） 70758085909510020182019202020211902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021200250300350400450节前10周节前7周节前4周节前1周节后2周节后5周节后8周节后11周节后14周节后17周节后20周节后23周节后26周节后29周节后32周节后35周节后38周节后41周节后44周2018年2019年2020年2021年280290300310320330340350节前10周节前7周节前4周节前1周节后2周节后5周节后8周节后11周节后14周节后17周节后20周节后23周节后26周节后29周节后32周节后35周节后38周节后41周节后44周2018年2019年2020年2021年 请务必阅读正文之后的声明部分 4 / 18 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略周报 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 库存方面，钢材总库存继续降库，厂库小增、社库较大幅度减少，螺纹库存相对降幅较大。本周螺纹钢钢厂库存340.61万吨，周环比增加0.14万吨，线材钢厂库存89.9万吨，周环比减少0.46万吨。国内主要城市螺纹钢、线材总库存为946.30万吨，较上周（2021年8月12日）减9.92万吨，减幅为1.04%。去年同期库存1055.90万吨，同比减少109.60万吨减幅为10.38%。本周全国热轧库存总量为425.83万吨，较上周增加4.16万吨，较上月增加16.49万吨，较去年同期增加85.15万吨。 图17：钢材社会（五大品种）库存（单位：万吨） 图18：钢材钢厂（五大品种）库存（单位：万吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 图19：螺纹钢库存（单位：万吨） 图20：热卷库存（单位：万吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 -500-300-1001003005007009001,1001,3002018年201