纺织服装2020年报&21Q1季报总结：纺织21Q1恢复疫情前水平，服装未完全恢复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 纺织21Q1恢复疫情前水平，服装未完全恢复 ——纺织服装2020年报&21Q1季报总结 [Table_Title2] 纺织服装 [Table_Summary] 事件概述: 2020年纺织服装板块上市公司收入同比下降13.27%，归母净利同比下降24.80%，收入增速较2019年下降15.19PCT、归母净利增速同比下降1.53PCT；其中，纺织和服装的收入分别同比下降5.10%/18.32%，归母净利润分别同比增长117.14%/-108.24%，纺织板块收入降幅小于服装板块、归母净利正增长主要得益于纺织板块受益于疫情、高毛利的防护物资需求提升带动净利大幅增长，而服装板块线下则受疫情影响、净利同比下降超100%。 2021Q1纺织 服装板块上市 公司收入/归母净利同 比增长28.39%/285.17%，较19Q1下降2.19%/9.29%；其中纺织/服装收入同比增长29.59%/28.52%，较19Q1增长18.29%/-14.39%；归母净利同比增长96.37%/791.83%，较19Q1增长15.39%/-19.46%。纺织板块较19Q1同比实现双位数增长，主要由于棉价上涨带动提价、以及产能利用率恢复，而受制于1月疫情波动，服装板块收入、净利尚未恢复到疫情前水平。 ► 子行业概述: 电商行业：下半年弱于上半年；运动行业：国潮兴起，国内运动品牌复苏好于国际品牌；高端女装行业：地素时尚、赢家时尚表现靓丽；家纺行业：竣工叠加电商带动，21Q1收入端较19Q1增长15-20%；休闲行业：尚未恢复至疫情前水平，太平鸟超预期；男装行业：尚未恢复疫情前水平，报喜鸟逆势增长；内衣行业：汇洁股份21Q1收入恢复疫情前水平；鞋类行业：奥康21Q1收入恢复疫情前水平；纺织行业：业绩分化，百隆东方、申洲国际受益于海外布局。 ► 投资建议： 目前时点我们推荐关注3条主线：（1）印度疫情爆发，棉纺产业链有望承接订单转移、并受益于棉价上涨，首推百隆东方，受益标的包括申洲国际、天虹纺织；（2）21Q1较19Q1有显著复苏的：推荐富安娜、太平鸟，其他受益标的包括报喜鸟、奥康国际；（3）Q2有望迎来拐点、目前估值处于底部的：开润股份、健盛集团。 风险提示 终端销售低迷；疫情发展的不确定性；原材料波动风险；库存高企；系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话：010-5977 5330 研究助理：朱宇昊 邮箱：zhuyh@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话：010-5977 5330 -9%3%14%25%37%48%2020/052020/082020/112021/022021/05纺织服装沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 [Table_Date] 2021年05月10日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 纺织服装整体业绩：21Q1纺织相较19年恢复增长，服装尚未完全恢复 ................................... 4 1.1. 板块业绩趋势：服装20Q1见底、纺织20Q2见底 .................................................... 4 1.2. 板块盈利情况：21Q1板块盈利能力较19Q1基本恢复，但有会计政策调整因素 ........................... 5 1.3. 板块库存情况：存货下降，但存货周转天数有所上升................................................. 6 2. 品牌服装细分行业情况：家纺、运动景气度最高 ...................................................... 8 2.1. 电商行业：下半年弱于上半年 .................................................................... 8 2.2. 运动行业：国潮兴起，国内运动品牌复苏好于国际品牌 .............................................. 11 2.3. 高端女装行业：地素时尚、赢家时尚表现靓丽 ..................................................... 15 2.4. 家纺行业：竣工叠加电商带动，21Q1收入端较19Q1增长15-20% ...................................... 17 2.5. 休闲行业：尚未恢复至疫情前水平，太平鸟超预期.................................................. 19 2.6. 男装行业：尚未恢复疫情前水平，报喜鸟逆势增长.................................................. 22 2.7. 内衣行业：汇洁股份21Q1收入恢复疫情前水平 .................................................... 25 2.8. 鞋类行业：奥康21Q1收入恢复疫情前水平 ........................................................ 27 3. 纺织行业：业绩分化，百隆东方、申洲国际受益于海外布局 ............................................ 29 4. 投资建议 ....................................................................................... 32 5. 风险提示 ....................................................................................... 33 图表目录 图 1 纺织服装行业分季度收入增速 ........................................................................................................................................ 4 图 2 纺织服装行业分季度归母净利增速 ................................................................................................................................ 4 图 3 2020年及21Q1纺织服装子行业收入增速（%） ........................................................................................................... 5 图 4 2020年及2021Q1纺织服装子行业归母净利增速（%） ............................................................................................... 5 图 5纺织服装板块毛利率、营业利润率和净利率（%） ....................................................................................................... 6 图 6纺织服装分季度毛利率、营业利润率和净利率（%） ................................................................................................... 6 图 7 SW服装家纺存货（亿元） .............................................................................................................................................. 7 图 8 服装板块存货和应收账款周转天数（天） .................................................................................................................... 7 图 9 子板块2020年库存情况（亿元） .................................................................................................................................. 7 图 10 分板块2020年存货周转天数（天） ............................................................................................................................ 7 图 11 分板块2020年应收账款周转天数（天） .................................................................................................................... 8 图 12跨境电商出口收入及增速（亿元） ............................................................................................................................... 8 图 13 跨境电商出口归母净利及增速（亿元） ...................................................................................................................... 8 图 14运动行业收入、净利增速 ............................................................................................................................................ 13 图 15运动行业分季度收入、净利增速 ................................................................................................................................. 13 图 16运动行业盈利情况 ........................................