轻工制造行业2020年报&2021一季报综述：2020逐季度修复，重点个股21Q1业绩超越疫情前水平

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。轻工制造报告原因：专题报告行业2020年报&2021一季报综述维持评级2020逐季度修复，重点个股21Q1业绩超越疫情前水平看好2021年5月18日行业研究/专题报告轻工板块近一年市场表现投资要点：整体回顾：2020年逐季度修复，2021Q1业绩相对2019Q1大幅提升。（1）2020年报回顾：营收稳健增长，净利润增速大幅提升。文娱用品板块成长性和盈利能力最为突出，造纸板块景气度回升、盈利能力显著提升。分季度来看，2020Q4轻工板块业绩强势回弹，营收、归母净利润增速分别达到10%、288%。（2）2020一季报：后疫情时代加速回弹，业绩相对2019Q1大幅提升。2021Q1，SW轻工板块实现营业收入1644.94亿元，同比增长54.78%，相对2019Q1增长47.88%；实现归母净利润127.42亿元，同比增长164.08%，相对2019Q1增长133.53%。家具：大宗业务、新品类快速增长，出口股业绩靓丽。2020年，家具板块在疫情影响下，营收依然实现稳健增长，净利润同比略有下滑，在合理范围内。定制家具多数上市公司成功抵御疫情冲击，实现了全年营收、净利润的正增长。具体来看，欧派、索菲亚龙头地位稳固、增长依然稳健，二三阵营的我乐家居、金牌厨柜、志邦家居业绩表现亮眼，2020年归母净利润增速均在20%以上。受益于家具出口高景气度，2020二季度以来，家具外销上市公司业绩亮眼，营收、净利润增速节节攀高，相对2019年同期均有大幅提升。文娱用品：办公直销业务高速增长，精品文创、线上销售表现亮眼。2020年，文娱用品板块营收增速有所下降，归母净利润强势增长，增速创下近五年新高。分季度来看，2020Q4文娱用品板块净利润增长亮眼，增速环比大幅加快；2021Q1营收增速显著超过2019Q1。重点关注个股方面，晨光文具传统业务稳健发展，新业务增长超预期。晨光科力普、齐心集团B2B办公直销业务高速增长，全年存量及新增客户订单充足。2021Q1，随着疫情好转，晨光文具、齐心集团业绩表现已超越疫情前水平。造纸包装：行业景气度回升，营收、净利润增速触底反弹。2020年，随着国内疫情影响减弱、造纸行业景气度回升，造纸板块营收、净利润增速触底反弹，归母净利润实现正增长，增速相对2019年加快44个百分点。分季度来看，造纸板块业绩增速呈现逐季度加快趋势，2021Q1营收、净利润增速创下2018年以来单季度最高纪录。受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，春节以来木浆系纸厂涨价函齐发，终端涨价落实情况较好，龙头规模纸厂利润空间、议价能力得到提升。分析师：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001Tel：15011180295Email：yangjingjing@sxzq.com相关报告：《【山证轻工】轻工行业2021年度策略：边际回暖为基调，聚焦高成长、盈利弹性向好领域》2020-12-17地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/专题报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2投资建议:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的有序推进，轻工消费回补行情仍在进行中，我们看好受益竣工小高峰+精装修利好、需求滞后兑现的家具板块，精品文创+IP崭露光芒、办公集采持续放量的文娱用品板块，以及供需格局优化、盈利弹性向好的造纸板块。预计重点关注个股有望延续2021Q1的开门红态势，全年业绩有望大幅超越2019年。家具板块，建议关注欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、喜临门、海鸥住工、梦百合。文娱用品板块，建议关注晨光文具、齐心集团。造纸板块，建议关注中顺洁柔、山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；大宗业务回款风险等。 证券研究报告：行业研究/专题报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.整体回顾：2020年逐季度修复，2021Q1业绩相对2019Q1大幅提升......................................................61.12020年报回顾：营收稳健增长，净利润增速大幅提升.........................................................................61.22020Q4净利润增速超过2019Q4，巩固逐季向好趋势..........................................................................81.32021一季报：后疫情时代加速回弹，业绩相对2019Q1大幅提升......................................................92.家具：大宗业务、新品类快速增长，出口股业绩靓丽............................................................................132.12020整体营收稳健增长，家具外销表现超预期...................................................................................132.22021Q1板块净利润增速同比翻倍，重点个股业绩超出疫情前水平..................................................162.3期间费用率下降明显，2021Q1净利率大幅提升.................................................................................173.文娱用品：晨光文具一体两翼加速前行，齐心集团短期利润承压........................................................193.1B2B办公直销业务高速增长，2021Q1业绩已超越疫情前水平.........................................................193.22021Q1盈利能力下滑，期间费用率有所下降......................................................................................214.造纸：行业景气度回升，营收、净利润增速触底反弹............................................................................224.1归母净利润实现正增长，产能扩张带动销量稳步增长.......................................................................224.2龙头纸企低价囤浆锁定成本优势，2021Q1净利率大幅提升.............................................................245.投资建议........................................................................................................................................................266.风险提示........................................................................................................................................................27 证券研究报告：行业研究/专题报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4图表目录图1：SW轻工板块营业收入合计及同比增速.......................................................................................................6图2：SW轻工板块归母净利润合计及同比增速...................................................................................................6图3：SW轻工板块毛利率（%）............................................................................................................................6图4：SW轻工板块净利率（%）............................................................................................................................6图5：SW轻工细分板块2020年营业收入增速（%）.........................................................................................7图6：SW轻工细分板块2020归母净利润增速（%）.........................................................................................7图7：2019-2020年SW轻工细分板块毛利率（%）............................................................................................7图8：2019-2020年SW轻工细分板块净利率（%）............................................................................................7图9：SW轻工板块单季度营业收入增速................................................................................................................8图10：SW轻工板块单季度归母净利润增速.........................................................................................................8图11：SW轻工板块2021Q1营业收入及同比.....................................................................................................10图12：SW轻工板块2021Q1归母净利润及同比..............