医药行业2020年报及2021一季报总结：后疫情时代恢复良好，行业发展方兴未艾

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2021年05月27日风险提示：研发不及预期；销售不达预期；政策不确定性；带量采购影响；疫情控制不及预期等医药行业/深度报告推荐首次评级后疫情时代恢复良好，行业发展方兴未艾——2020年报及2021一季报总结分析师：王芳执业证号：S0100519090004 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、医药行业整体数据（1）医药制造业恢复韧性十足（2）医保基金收支保持平稳，集采价格压降明显（3）终端药品收入下降显著（4）药品注册申请保持稳定增速（5）医药健康领域一级市场热情高涨二、二级市场医药整体板块回顾（1）整体业绩恢复良好，子板块间分化明显三、生物医药各子板块业绩（1）化学制剂:逐渐走出疫情阴霾，未来还看研发创新和国际化（2）原料药：海外疫情加速产能转移至国内，业绩持续向好（3）生物制品：业绩增速良好，各“赛道”维持较高景气度（4）医疗器械:防疫产品需求高企，集采压力持续存在（5）医疗服务：业绩受疫情影响明显，板块逐渐恢复（6）中药：医保控费承压下，未来看政策催化下的国际化战略（7）医药商业：业绩韧性较足，关注零售药店业绩增长四、生物医药个股表现情况（1）2020年和2021Q1生物医药板块个股营收和扣非归母净利润TOP10排行（2）2020年和2021Q1生物医药板块个股涨幅前20排行五、风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3报告摘要行业整体表现：2020年利润增速近30%，2021Q1持续恢复1）整体业绩表现：2020年行业整体营收19072亿元，同比增长6.56% ，归母净利润1299亿元，同比增长30.3% 。2021Q1营收、利润两端明显反弹，整体营收增速31.01% ，归母净利润增速82.6%。2）行情、估值及持仓：截止2021年5月27日，医药生物板块涨幅12.57%，沪深300指数涨幅为2.93%，跑赢沪深300指数9.64%，在申万28个行业中，市场表现处于第5名。板块近三年估值平均水平为36.87，目前市盈率（TTM) 为41.35，高于近三年平均水平，处于73.33%分位点。2021年一季度基金持仓市值减少，但持仓占比保持稳定，略高于近一年平均水平。3)子版块看，2020年和2021Q1医疗器械板块营收增速表现最好，医疗服务板块净利润增速最快，2021Q1中药板块归母净利润正增长公司占比从2020年的58%提高到2021Q1的82%，业绩改善较明显。各子行业业绩1）化学制剂：逐渐走出疫情阴霾，未来还看研发创新和国际化。2020年板块营业收入3215亿元，同比减少0.81%，归母净利润为198亿元，同比增长14.84%。2021Q1营业收入844亿元，同比增长20.19%，较2019Q1复合增长25.1%，归母净利润88.08亿元，同比增长23.99%。2）原料药：海外疫情加速产能转移至国内，业绩持续向好。2020年板块收入1001.48亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润140.60亿元，同比增长27%。2021Q1，营业收入273亿元，同比增长27.3%，归母净利润实现38.84亿元，同比增长26.1%。3）生物制品：业绩增速良好，各“赛道”维持较高景气度。2020年板块营业收入为1287亿元，同比增长23.4%，增速较2019年有所放缓，实现归母净利润210亿元，同比增长30.6%。2021Q1，营业收入336亿元，同比增长58.8%，实现归母净利润61亿元，同比增长93.5%，2021Q1业绩回升明显。4）医疗服务：业绩受疫情影响明显，板块逐渐恢复。2020年医疗服务板块营业收入744亿元，同比增长15.2%，增速较上年下降15.8pct，利润端扭亏为盈，实现归母净利润99亿元，同比增长875%。2021Q1业绩增长显著，营业收入207亿元，同比增长75.4%，实现归母净利润28亿元，同比增长1485%，较2019Q1复合增长66%。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4各子行业业绩5）医疗器械:防疫产品需求高企，集采压力持续存在。2020年板块营业收入1971亿元，同比增长67%，实现归母净利润497亿元，同比增长171%。2021Q1业绩保持高速增长，实现营业收入613亿元，同比增长122%，归母净利润为195亿元，同比增长296%。6）中药：医保控费承压下，未来看政策催化下的国际化战略。2020年板块营业收入3056亿元，同比减少4%，归母净利润-4.7亿元，同比减少102%。受到2020Q1低基础影响，2021Q1营业收入869亿元，同比增长20%，归母净利润85亿元，同比增长17%。7）医药商业：业绩韧性较足，关注零售药店业绩增长。2020年板块营业收入7794亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润158亿元，同比增长8.9%。2021Q1业绩增长提速，营业收入2106亿元，同比增长30%，较2019Q1复合增速10%，实现归母净利润57亿元，同比增长41%。观点及建议关注标的整体观点：建议关注确定性较高的CXO板块，不受医保限制的强消费属性赛道以及较高稀缺性的地道药材建议关注标的：1）化学制剂：恒瑞医药、贝达药业等。2）原料药：博瑞医药、美诺华等。3）生物制品：华兰生物、长春高新、复星医药、智飞生物等。4）医疗服务：药明康德、药石科技、皓元医药、爱尔眼科、通策医疗、美年健康等。5）医疗器械：迈瑞医疗、欧普康视、爱博医疗、安图生物等。6）中药：片仔癀、同仁堂等。7）医药商业：老百姓、益丰药房、一心堂、大参林等风险提示研发不及预期；销售不达预期；政策不确定性；带量采购影响；疫情控制不及预期等 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5表1：重点公司盈利预测与财务指标（市值单位：亿元） 代码 重点公司 现价（5月27日） EPS PE 市值(亿元) 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600276.SH 恒瑞医药 83.05 1.2 1.5 1.8 73 59 48 4601.39 300558.SZ 贝达药业 100.29 1.5 1.1 1.6 73 93 69 442.08 688166.SH 博瑞医药 38.92 0.4 0.6 0.9 111 74 48 188.19 603538.SH 美诺华 38.99 1.1 1.5 2.0 32 24 18 53.28 002007.SZ 华兰生物 44.87 0.9 1.1 1.3 46 37 31 744.52 000661.SZ 长春高新 497.18 7.5 10.0 12.9 55 42 32 1685.70 600196.SH 复星医药 48.68 1.4 1.8 2.1 47 38 32 1729.70 300122.SZ 智飞生物 207.00 2.1 3.3 4.2 95 60 46 3123.36 603259.SH 药明康德 152.11 1.3 1.6 2.2 140 103 78 4146.47 300725.SZ 药石科技 143.01 1.3 1.4 2.0 158 104 73 291.56 300015.SZ 爱尔眼科 73.98 0.4 0.6 0.8 201 147 112 3462.49 600763.SH 通策医疗 300.19 1.5 2.3 3.0 233 157 118 1148.37 002044.SZ 美年健康 12.66 0.1 0.2 0.3 88 58 44 486.93 300760.SZ 迈瑞医疗 448.52 5.5 6.7 8.2 90 74 61 6017.67 300595.SZ 欧普康视 81.39 0.7 0.7 0.9 196 141 105 847.95 688050.SH 爱博医疗 218.81 1.1 1.3 1.8 329 226 164 318.00 603658.SH 安图生物 89.48 1.7 2.0 2.6 73 46 35 545.23 600436.SH 片仔癀 333.72 2.8 3.4 4.1 139 113 93 2322.53 600085.SH 同仁堂 28.35 0.8 0.9 1.0 58 51 46 597.96 603883.SH 老百姓 62.49 1.5 1.9 2.3 37 30 24 228.03 603939.SH 益丰药房 85.86 1.5 1.8 2.4 61 46 36 466.98 002727.SZ 一心堂 42.76 1.4 1.6 2.0 29 23 19 227.45 603233.SH 大参林 77.81 1.6 2.1 2.6 46 36 28 484.09 资料来源：Wind，民生证券研究院（注：EPS采用wind一致性预期） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7➢核心摘要1：2020年医药制造业绩保持稳定增长。从营收端看，2020年中国医药制造业营业收入为24857亿元，累计同比增长4.5%，较上年增速下降2.9pct，营收增速有所放缓；从利润端看，2020年中国医药制造业利润总额为3507亿元，累计同比增长12.8%，较上年增速增长6.9pct。➢核心摘要2：2021Q1行业持续恢复。受2020Q1疫情扰动造成的低基数影响，2021Q1实现营收6555亿元，利润总额1147亿元，同比增长分别为31%和87%，较2019Q1同比增长分别为10%和52%，营收恢复良好，盈利能力提升明显。➢核心摘要3：亏损企业占比有所提升。2020年医药制造业亏损企业占比约17.5%，较上年占比提高1.9pct。2021Q1亏损企业占比约26%,同比下降3.7pct，但依旧比2019Q1高4.6pct，说明在疫情控制下，业绩逐渐复苏，但行业内竞争加剧，业绩分化更明显。1.1 医药制造业恢复韧性十足图1：医药制造业收入增速及利润总额增速 图2： 医药制造业企业数及亏损企业数占比 资料来源：Wind, 民生证券研究院 资料来源：Wind, 民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告81.2 医保基金收支保持平稳，集采价格压降明显➢核心摘要1：医保基金收支平稳，结余稳定。2020年，国家医保基金（含生育保险）总收入约为24639亿元，同比增长1.8%，医保支出（含生育保险）总支出约为20949亿元，同比增长约1.0%，当年医保结余为3690亿元，历年滚存结余31373亿元。➢核心摘要2：西药采购金额下降明显，集中采购金额下降。2020年，全国通过省级药品集中采购平台网采订单总金额初步统计为9312亿元，同比下降601亿元。其中，西药（化学药品及生物制品）7521亿元，中成药1791亿元，分别同比下降594亿元（-7.3%）和7亿元（-0.39%）。此外，2020年，国家组织开展第二批、第三批药品集中带量采购，共覆盖87个品种，中选产品平均降价53%；开展国家组织冠脉支架集中带量采购，中选价格从均价1.3万元左右下降至700元左右，集采价格压降明显。图3：医保基金收支情况（万亿元） 资料来源：国家医保局 民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9图4：2013-2020年三大终端药品销售额及增速 图5： 2020年药品销售三大终端销售占比 资料来源：米内网，民生证券研究院 资料来源：米内网，民生证券研究院