天康点评：养殖低成本优势凸显，饲料、动保有望继续快增

天康生物（002100）发布2020年年报和2021年1季报。2020年，营收119.87亿元，同增60.33%；归母净利润17.20亿元，同增166.94%；归母扣非净利润17.28亿元，同增171.67%；基本每股收益1.61元，年报推10派现金红利4.6元(含税)。2021年1季度，营收33.39亿元，同增68.35%；净利润3.01亿元，同减10.03%；基本每股收益0.28元，同降9.68%。公司食品养殖业务未来3年产能扩张目标是实现500万头生猪出栏能力，2023年计划目标较现有产能翻番，2023年利润目标是12亿元。2021年4月，公司发布非公开定向增发预案，拟募集资金20.67亿元用于102万头仔猪繁育项目和60万头生猪育肥项目建设，为实现三年目标打下基础。2021年1季度末，生产性生物资产为3.11亿元，同增46.89%；存货60.06亿元，同增95+%；我们预计21/22年出栏商品猪221万头/294万头，同增64.37%/32.98%。饲料、动保增长明显，21/22年有望持续。