古井贡酒2020年收入短期承压，2021年明确发展目标。公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营业收入102.92亿元，同比-1.20%；归母净利润18.55亿元，同比-11.58%；扣非归母净利润17.73亿元，同比-6.24%；EPS3.68元/股；拟每10股派息15元（含税）。其中，2020Q4公司实现营业收入22.23亿元，同比+0.39%；归母净利润3.17亿元，同比-10.96%；扣非归母净利润2.72亿元，同比-3.12%，略低于预期。2021Q1实现营业收入41.30亿元，同比+25.86%；归母净利润8.14亿元，同比+27.90%；扣非归母净利润8.02亿元，同比+26.13%，基本符合预期。公司收入主要来源于年份原浆的量价齐升，预计古8以上产品发展势头强劲。从产品结构上看，年份原浆在白酒收入占比提升5.41pct至77.77%，整体产品结构持续提升。从区域来看，华中、华北、华南分别实现90.16亿元（-3.34%）、6.93亿元（+24.40%）、5.80亿元（+11.39%）；经销商数量分别为2157家（+217）、846家（+135）、380家（+85）。经销商数量持续增加，全国化渠道拓展进展顺利。2020年公司合同负债12.07亿元，同比+127.71%；销售收现108.08亿元，同比+0.75%；经营活动现金流净额36.25亿元，同比+1783.40%，主因受限货币资金收回较多（同比+207.47%）和不可提前支取的结构性定期存款及定期存款支出减少（
