公司评论：目标2028年全球门店数翻倍，未来五年收入复合增速不低于20%

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年1月25日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 【公司评论】 金煊 lexy.jin@firstshanghai.com.hk 852 2532 1539 行业 多元化零售商 股价 美股20.33美元/ 港股41.35港元 市值 美股64.24亿美元/ 港股522.66亿港元 总股本 美股3.16亿股/ 港股12.64亿股 52周高/低 美股29.92/13.32美元 港股59.850/27.64港元 每股净资产 美股3.79美元/ 港股7.41港元 股价表现 美股 05101520253035 港股 010203040506070 名创优品（MNSO.N/9896.HK）：目标2028年全球门店数翻倍，未来五年收入复合增速不低于20% 自有品牌综合零售龙头 名创优品成立于2013年，是中国自有品牌综合零售龙头，旗下主要包括MINISO 、TOP TOY两大品牌。其中MINISO主要向消费者提供高性价比的创意生活家居用品，产品涵盖11个主要品类，包括生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆、个人护理、零食、香水、文具和礼品。2020年公司通过TOP TOY品牌切入潮流玩具赛道，通过大量的IP合作和部分自研IP推出各种潮流玩具产品，其主要品类包括盲盒、积木、 手办、拼装模型、玩偶、一番赏、雕塑和其他潮流玩具。 2023Q3（截至2023930季度），名创优品实现收入37.9亿元，同比增长36.7%，经调整净利润6.4亿元，同比增长53.8%。 目标：2028年全球门店数翻倍，未来五年收入复合增速不低于20% 1月18日，名创优品在广州举办了投资者日活动，并发布了未来五年的战略地图。公司将“打造超级品牌，成为全球第一的IP设计零售集团”作为愿景，并确立了三大经营目标：1）2024-2028年每年净增门店 900-1,100 家，2028 年全球门店数量较 2023 年末接近翻倍。2）2024-2028 年集团收入复合增速不低于 20%。3）2028年IP产品销售占比超过50%。公司未来五年战略目标的实现，将依赖于其四大竞争优势：中国供应链、全球IP、全球设计、全球渠道。在中国供应链方面，公司与超过1,400家供应商建立了互惠互利的长期合作关系。从全球IP的角度来看，公司与80多个全球顶级IP进行了深度合作，并计划在未来继续扩大公司的IP合作版图。在设计方面，公司拥有4个全球设计中心，为公司的产品注入创新和特色。全球渠道方面，公司在全球拥有超过6,200家门店，具备强大的零售运营能力。此外，公司也在与Temu、Tik Tok、SHEIN等平台寻求合作，并计划在未来进一步布局全球线上业务。 中国市场：发展极具韧性，开店空间广阔 疫情三年，公司在中国的发展极具韧性。过去4年间（2019Q3-2023Q3），名创优品在中国的店铺数净增长1,418家，截至2023年9月30日，名创优品在中国已拥有线下门店3,802家，2023Q1-Q3同店也已经恢复至2019年同期93.2%。展望未来，公司将通过开大店，关小店，开好店，关差店、精细化门店管理、更加聚焦于产品创新等方式推动业绩高质量发展。在开店方面，名创优品也仍有巨大的增长空间。参考大创（DAISO）在日本每百万人拥有 33 家店铺，而在中国，名创优品每百万人仅拥有 3 家店铺，是大创的 1/11。考虑到中国人口约为日本的 11 倍，人均GDP 约为日本的 1/3，按人口和 GDP 计算，名创优品在中国的开店空间将超过 1万家。如果按渗透率进行推算，目前中国有 8,067 家购物中心，名创优品购物中心渗透率仅为 38%，商业街渗透率为 53%，交通枢纽渗透率为 16%，由此可见名创优品在国内的开店空间仍十分广阔。 第一上海 公司评论 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 海外代理市场：存量市场+增量市场发展潜力巨大 对标星巴克、屈臣氏等零售品牌，名创优品在海外存量市场拥有巨大开店潜力。根据代理市场开店数据，截至2023年9月30日，公司在欧洲拥有门店201家（Flying Tiger812家/HEMA733家）、泰国74家（屈臣氏691家/星巴克465家）、菲律宾152家（屈臣氏1,003家/星巴克418家）、墨西哥221家（星巴克791家）、除墨西哥外拉美其他国家293家（星巴克334家/Dollarcity510家）。从增量市场的角度来看，欧洲十国的购物中心数量达到了2,550家，日本有749家，而韩国则有143家，反映出名创优品在这些增量区域将拥有广阔的拓店空间。 直营市场：美国市场为重要驱动力 名创优品的直营市场在2023Q1-Q3的销售规模达到了19亿人民币，同比增长69%；单店日均销同比增长32%达到1万元；截至2023Q3末，门店数量达到723家。其中，美国市场对公司的业绩增长起到了重要的推动作用。2023Q1-Q3，美国门店数量占比13%，但其销售规模占比和利润贡献占比分别达到了32%和29%。截至2023年12月末，美国市场已有118家门店，覆盖24个州。公司计划未来5年在北美市场将开设超过1000家门店。 TOP TOY：计划未来五年GMV复合增长率超过40% 2023年全年，TOP TOY的GMV预计将突破10亿元，同比增长60%；单店日均销售额增长超40%；截至2023年末，TOP TOY门店数量将增至150家。展望未来五年，公司计划实现超40%的GMV复合增长率，提升自研产品毛利率至70%以上，并打造10个年销售额破亿的头部IP，同时积累超3500万的忠实会员。为实现这些目标，TOP TOY将进驻1000个最佳商圈，拓展线上跨境电商业务，并在海外布局门店。此外，公司也制定了更加长远的发展目标：五年内成为中国第一，十年内跻身全球前三，二十年内成为全球第一。 第一上海 公司评论 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com