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漫步者2020年业绩超预期，2021年继续受益TWS耳机品牌化。公司继续深耕安卓耳机领域，2020全年业绩超预期。2021年Q1实现营收5.26亿元，同比+71.25%，符合预期；2021年Q1归母净利润实现0.78亿元，同比+58.68%，盈利能力得到持续改善。公司重视产品研发和销售网络布局，公司盈利能力持续提升。安卓TWS耳机行业拐点已至，漫步者受益于自身技术和销售渠道的优势。我们预测公司2021-2023年营收分别达到27.55、37.98、48.16亿元，归母净利润分别为3.88、5.55、6.87亿元，对应EPS为0.44、0.62、0.77元，维持买入评级。
