顺大势特种业务高速成长，智能安全芯片打开增量市场

紫光国微是一家主要从事特种集成电路业务的公司，该业务将保持高毛利高增速。公司合同签订量大幅增长，用户规模继续扩大，与行业核心客户的合作也大幅提升，优质大客户数量不断增加，业务整体进入快速发展阶段。公司该板块的产品多使用较为成熟的工艺以及特种工艺，将会维持在较低的水平。我们认为该板块未来随着客户订单放量，毛利占比有望进一步提高，同时毛利率随着产品结构调整优化将会维持在高水平。智能安全芯片面向未来增量市场，公司该业务已形成智能卡安全芯片和智能终端安全芯片两大领域。公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，也启动了车载控制器芯片研发及产业化项目的相关工作。公司预计2021-2023年的营业收入分别是：42.21亿元、49.72亿、59.00亿元，归母净利润分别是13.85亿元、17.41亿元、21.64亿元，对应EPS分别为2.28元、2.87元、3.57元，维持公司“买入”评级。