顺大势特种业务高速成长，智能安全芯片打开增量市场

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 顺大势特种业务高速成长，智能安全芯片打开增量市场 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 顺应信息化装备趋势，特种集成电路将保持高毛利高增速 根据Market Research Future的研究，在2017年到2023年的预测区内，特种集成电路全球市场的复合年增长率可能会达到9%。结合我国十四五规划，我们认为该领域国内市场将保持高双位数增长。 公司合同签订量大幅增长，用户规模继续扩大，与行业核心客户的合作也大幅提升，优质大客户数量不断增加，业务整体进入快速发展阶段。公司该板块的产品多使用较为成熟的工艺以及特种工艺，将会维持在较低的水平。我们认为该板块未来随着客户订单放量，毛利占比有望进一步提高，同时毛利率随着产品结构调整优化将会维持在高水平。 ⚫ 智能安全芯片面向未来增量市场 公司该业务已形成智能卡安全芯片和智能终端安全芯片两大领域。 IC卡近年来正在逐步替代磁条卡，成为未来发展趋势。我们认为传统智能安全芯片存量市场也将保持个位数增长，公司已经取代欧美厂商成为国内头部供应商，同时海外业务持续高增长。 eSIM虽然短期内不会取代SIM，但在5G时代，无论消费级应用还是物联网应用都迎来了全方位的爆发，传统SIM卡无法适应大规模物联网部署。Strategy Analytics最新研报预测，2020年支持eSIM的智能手机在西欧市场的出货量达到3900万台，占西欧智能手机出货总量的32%，高于2019年不到20%的占比。作为国内领先的专业eSIM产品解决方案提供商，紫光国微旗下eSIM卡芯片产品已成系列化，并早已与三大运营商展开深入合作。 公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，也启动了车载控制器芯片研发及产业化项目的相关工作。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：42.21亿元、49.72亿、59.00亿元，归母净利润分别是13.85亿元、17.41亿元、21.64亿元，对应EPS分别为2.28元、2.87元、3.57元，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示 研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3270 4221 4972 5900 收入同比（%） -5% 29% 18% 19% 归属母公司净利润 806 1385 1741 2164 净利润同比（%） 99% 72% 26% 24% [Table_StockNameRptType] 紫光国微（002049） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-05-05 [Table_BaseData] 收盘价（元） 117.11 近12个月最高/最低（元） 151.88/92.05 总股本（百万股） 606.82 流通股本（百万股） 606.64 流通股比例（%） 99.87 总市值（亿元） 711 流通市值（亿元） 711 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 [Table_Author] 分析助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱：huajs@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《华安证券_行业研究_行业深度_顺应特种信息化趋势，布局智能安全增量市场》2021-01-04 -50%0%50%100%150%200%紫光国微沪深300 [Table_CompanyRptType] 紫光国微（002049） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 11 证券研究报告 毛利率（%） 52.3% 55.5% 57.0% 58.5% ROE（%） 16.1% 22.1% 22.1% 22.0% 每股收益（元） 1.33 2.28 2.87 3.57 P/E 88.12 51.29 40.81 32.84 P/B 14.32 11.30 8.99 7.21 EV/EBITDA 54 43 33 26 资料来源：wind，华安证券研究所 rQmPtQrMoNsMxPwOqMpMnRaQaO8OmOoOmOqRlOmMsPjMnNpR6MpPzRvPqMqQMYpOpP[Table_CompanyRptType1] 紫光国微（002049） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 11 证券研究报告 图表目录 图表1 紫光国微发展历程 ......................................................................................................................................................................................... 4 图表2 紫光国微股权结构与子公司业务领域.................................................................................................................................................... 4 图表3 公司集成电路收入（万元）及增速 ........................................................................................................................................................ 5 图表4 公司集成电路毛利（万元）及增速 ........................................................................................................................................................ 5 图表 5 部分宇航级/抗辐射级FPGA价格 ......................................................................................................................................................... 5 图表6 赛灵思宇航级FPGA ..................................................................................................................................................................................... 5 图表7 国产大飞机C919 ............................................................................................................................................................................................ 6 图表8 金融IC卡 ......................................................................................................................................................................................................... 6 图表9 电信SIM卡 ...................................................................................................................................................................................................... 6 图表10 2012-2019年中国商业银行累计发卡统计情况（亿张） ................................................................................................................ 6 图表11 SIM卡的发展与对比 ................................................................................................................................................................................... 7 图表12 紫光ESIM卡 ................................................................................................................................................................................................. 7 图表13 2017-2025年ESIM卡手机的全球销量 .................................................................................................................................................. 7 图表14 中国车联网市场规模及预测（百万美元） ........................................................................................................................................ 8 图表15 中国物联网市场规模及预测（亿元） ................................................................................................................................................. 8 图表16 紫光国微车载THD89芯片 ...........................................