特种集成电路需求旺盛，安全芯片海外市场快速拓展

紫光国微2020年营收32.7亿元，同比减少5%，主要受西安紫光国芯不再纳入合并范围影响，扣除该因素影响同比增长26%，20年实现归母净利润8.1亿元，同比增长99%。研发持续高投入，20年研发投入金额6亿元，占营业收入比例超过18%，同比19年占比增长1.7个百分点。21Q1业绩恢复快速增长，实现营收9.5亿元，同比增长47%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长70%。公司预计21 H1实现归母净利润6-8亿元，同比增长50%-100%。公司SIM卡业务将持续受益于5G建设以及物联网发展。特种集成电路竞争力不断提高：公司主流成熟产品的竞争力不断提高，获得客户广泛认可和大批量选用，科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段，20年特种集成电路业务收入同比大幅增长55%。我们预测公司21-23年每股收益分别为2.20、2.85、3.67元，根据可比公司21年平均69倍PE估值，对应目标价为151.52元，维持给予增持评级。