2022年中报预告点评：海外市场需求旺盛，激光雷达加速拓展

1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 xml 海外市场需求旺盛，激光雷达加速拓展 ——2022年中报预告点评 ■事件：公司7月12日发布半年度报告预告，预计2022上半年实现归母净利润区间为4.5亿-5.3亿，同比增长区间为32.03%-55.51%。扣除非经常性损益后的 归母净利润 区间为4亿-4.8亿，同比增长区间为29.85%-55.82%。 ■克服宏观不利影响，公司业绩超出预期。在二季度交通运输、港口交付等环节受到疫情不利影响以及上游部分核心原材料短缺不利影响下，公司二季度业绩接近历史最高水平，业绩预告中枢相对于去年同期同比增长31.4%，相较于一季度环比增长25.6%，业绩超出市场预期，公司供应链管控优势凸显。考虑到下半年疫情形势有望出现边际缓和，及海外需求订单持续旺盛，我们认为公司下半年有望环比上半年再创较大幅度增长。 ■数据流量驱动光模块需求，数通光模块需求持续向好。根据爱立信统计数据，从2021年第四季度到2022年第一季度，全球移动网络数据流量增长了10%，与去年同期相比，增幅高达40%。推动了客户数据传输速率的升级，促进了400G和200G等高速光模块的需求增加。根据公开数据显示，海外主要科技厂商（Amazon、Microsoft、Google、Meta）2022年第一季度资本开支为355.18亿美元，同比增长29.55%。公司2021年海外收入占比90%，将充分受益于海外通信基础设施建设需求提升。 ■硅光进展行业领先，前瞻布局车载激光雷达。根据公司公告，公司2022年年初已经向海外客户送样硅光产品并进行试用，主要为400G和800G相关产品。公司硅光芯片采用自研方案，技术实力行业领先。同时公司持续加大激光雷达业务的核心技术研发和探索，将光模块领域的技术沉淀积累延伸复用至激光雷达领域；根据公司公告，正在进行激光雷达核心技术的研发探索，并充分利用公司在光模块领域积累的技术、工艺和制造经验开始推进激光雷达的代工业务，目前已储备有一些意向客户和少量意向订单。 ■投资建议：海外需求持续旺盛，公司高速率数通光模块保持高速增长，同时公司积极布局车载激光雷达业务有望成为公司增长新动能。我们维持公司盈利预测，预计公司2022/23/24年收入为100.16/121.44/151.96亿元；预计净利润12.49/14.96/19.50亿元，EPS 1.56/1.87/2.44。给予2022年30倍PE，维持目标价46.8元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：海外需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、国际宏观环境变动 Table_Tit le 2022年07月12日 中际旭创（300308.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 46.80元 股价（2022-07-12） 29.18元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 23,997.93 流通市值（百万元） 22,418.78 总股本（百万股） 799.66 流通股本（百万股） 747.04 12个月价格区间 28.77/44.00元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -16.21 -12.7 -8.35 绝对收益 -10.36 -2.17 -16.81 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 刘浩天 报告联系人 liuht1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 中际旭创：一季度业绩超预期，研发优势逐步凸显/张真桢 2022-04-25 中际旭创：Q4业绩显著恢复，数通光模块龙头持续受益行业需求/张真桢 2022-01-27 中际旭创：高速率产能持续扩张，业绩增长可期/马天诣 2021-08-26 中际旭创：业绩符合预期，技术研发优势显著定增助力成长/马天诣 2021-07-16 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%10%202 1-07202 1-11202 2-03中际旭创 沪深300 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 xml (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 7,049.6 7,695.4 10,015.5 12,143.5 15,195.8 净利润 865.5 877.0 1,248.9 1,495.9 1,950.0 每股收益(元) 1.08 1.10 1.56 1.87 2.44 每股净资产(元) 9.87 14.37 15.79 17.46 19.65 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 27.8 27.4 19.3 16.1 12.3 市净率(倍) 3.0 2.1 1.9 1.7 1.5 净利润率 12.3% 11.4% 12.5% 12.3% 12.8% 净资产收益率 11.0% 7.6% 9.9% 10.7% 12.4% 股息收益率 0.4% 0.7% 0.6% 0.6% 0.8% ROIC 14.6% 11.0% 12.2% 16.1% 16.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中际旭创 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 7,049.6 7,695.4 10,015.5 12,143.5 15,195.8 成长性 减:营业成本 5,257.0 5,727.4 7,439.3 9,018.8 10,938.5 营业收入增长率 48.2% 9.2% 30.1% 21.2% 25.1% 营业税费 22.0 21.0 29.0 35.2 45.6 营业利润增长率 71.7% -2.7% 46.2% 20.0% 30.8% 销售费用 106.7 73.0 128.2 155.4 182.3 净利润增长率 68.6% 1.3% 42.4% 19.8% 30.4% 管理费用 370.1 434.2 531.8 644.8 835.8 EBIT DA增长率 37.5% 7.9% 17.7% 15.3% 28.6% 研发费用 506.4 541.1 694.1 841.5 1,100.2 EBIT增长率 37.6% 3.3% 25.9% 19.5% 35.2% 财务费用 63.9 83.8 8.2 3.0 77.6 NOPLAT增长率 77.1% 3.3% 30.6% 19.5% 35.2% 资产减值损失 -65.4 -82.7 -47.0 -47.0 -53.5 投资资本增长率 37.0% 17.7% -9.3% 29.0% -3.4% 加:公允价值变动收益 7.5 57.7 95.7 -82.5 - 净资产增长率 15.4% 45.2% 9.9% 10.6% 12.6% 投资和汇兑收益 228.1 85.4 80.0 280.0 140.8 营业利润 989.8 962.9 1,407.4 1,689.2 2,210.0 利润率 加:营业外净收支 -2.8 -3.0 0.9 0.9 -2.0 毛利率 25.4% 25.6% 25.7% 25.7% 28.0% 利润总额 987.0 959.9 1,408.4 1,690.1 2,208.0 营业利润率 14.0% 12.5% 14.1% 13.9% 14.5% 减:所得税 110.5 73.4 152.5 183.0 239.1 净利润率 12.3% 11.4% 12.5% 12.3% 12.8% 净利润 865.5 877.0 1,248.9 1,495.9 1,950.0 EBIT DA/营业收入 20.1% 19.9% 18.0% 17.1% 17.6% EBIT /营业收入 15.4% 14.6% 14.1% 13.9% 15.1% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 119 137 108 80 57 货币资金 1,679.5 3,514.6 3,611.9 2,265.0 4,446.0 流动营业资本周转天数 151 195 155 164 168 交易性金融资产 230.9 - - - - 流动资产周转天数 357 421 394 353 344 应收帐款 1,535.7 2,356.5 1,990.4 3,349.8 3,638.1 应收帐款周转天数 68 91 78 79 83 应收票据 69.4 129.5 18.0 186.1 104.5 存货周转天数 160 177 172 169 167 预付帐款 40.4 72.3 111.8 82.0 158.3 总资产周转天数 616 706 619 525 473 存货 3,774.3 3,799.2 5,746.8 5,676.2 8,442.2 投资资本周转天数 387 447 354 318 281 其他流动资产 651.7 149.6 406.1 402.5 319.4 可供出售金融资产 - - - - - 投 资 回 报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.0% 7.6% 9.9% 10.7% 12.4% 长期股权投资 433.5 530.2 530.2 530.2 530.2 ROA 6.4% 5.4% 7.0% 8.6% 8.8% 投资性房地产 - - - - - ROIC 14.6% 11.0% 12.2% 16.1% 16.9% 固定资产 2,726.2 3,151.8 2,854.4 2,557.0 2,259.5 费用率 在建工程 49.4 132.5 132.5 132.5 132.5 销售费用率 1.5% 0.9% 1.3% 1.3% 1.2% 无形资产 371.5 405.2 315.6 226.0 136.4 管理费用率 5.3% 5.6% 5.3% 5.3% 5.5% 其他非流动资产 2,053.4 2,323.3 2,146.8 2,165.6 2,191.9 研发费用率 7.2% 7.0% 7.3% 7.3% 7.2% 资产总额 13,615.7 16,564.7 17,864.6 17,572.9 22,359.1 财务费用率 0.9% 1.1% 0.1% 0.0% 0.5% 短期债务 1,040.6 793.8 - - - 四费/营业收入 14.9% 14.7% 13.6% 13.5% 14.5% 应付帐款 1,765.6 1,276.2 3,567.7 1,890.4 4,626.8 偿债能力 应付票据 303.1 236.0 444.9 384.9 627.4 资产负债率 41.3% 30.0% 28.6% 19.7% 29.0% 其他流动负债 662.8 859.7 691.1 740.4 762.7 负债权益比 70.3% 42.8% 40.1% 24.6% 40.8% 长期借款 1,429.7 1,261.6 - - - 流动比率 2.12 3.17 2.53 3.97 2.84 其他非流动负债 420.4 534.3 409.4 454.7 466.1 速动比率 1.12