Q1实现开门红，第二增长曲线可期

甘源食品发布了2021年第一季度报告，实现营业收入3.38亿元，同比增长38.84%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长12.46%。公司业绩开门红，营收增速逐季提升，主要系前期市场推广和广告投放的效果逐步显现；产品矩阵的丰富提升了终端专柜的运营效率；此外推出坚果礼包、老产品家庭包装，在旺季带来增长动力；以及加大团队的激励。公司从自身生产优势出发，切入竞品较少的花生、口味型坚果和散装麦片领域，战略目标清晰。公司上市后重视品牌营销，借助梯媒提升知名度，弥补“产品强品牌弱”的短板；在商超渠道引入专柜模式加强终端展示效果，预期年内会改造升级原有的5000条专柜，并新增5000条专柜；产品端今年上半年会有十余款新品推出，随着产品矩阵的丰富有望进一步提升专柜坪效。我们维持之前的盈利预测不变，预计21-23年公司归母净利润为2.18/ 2.86/ 3.60亿元，同比增长21.9%/30.9%/25.9%，对应EPS为2.34/ 3.07/3.86元，对应PE为37/28/22X，维持“买入”评级。

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