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西山煤电发布年报及一季报，2020年及2021Q1分别实现总营收337.6/92.6亿元（同比-6.25%/+19.42%）；归母净利润19.6/9.10亿元（同比-7.54%/+49.35%）；扣非后归母净利润16.7/9.13亿元（同比-21.16%/+51.68%）。考虑到资产并表增厚业绩以及焦煤价格向好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润33/36.8（前值20.5/21.7）/39.3亿元，同比增长68.6%/11.5%/6.8%；EPS为0.81/0.9（前值0.5/0.53）/0.96元，当前股价对应PE为7.0/6.3/5.9倍。维持“买入”评级。
