通合科技发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入20.84亿元，同比增长83.0%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.3%；实现扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长130.1%；EPS 2.31元，加权平均ROE 29.1%。2021Q1实现营业收入6.17亿元，同比增长119.0%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长81.3%；实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长56.7%。公司是国内组串式逆变器龙头，在海外及户用市场优势明显，通过不断优化市场和产品结构，盈利能力稳中有升。2021年公司研发投入正在加速，研发队伍规模扩大，新产品迭代速度进一步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.77、8.73、11.14亿元，同比分别增长81.5%、51.2%、27.6%，对应PE分别为46、31、24倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
